一、背景簡(jiǎn)介
　　九芝堂是中藥行業(yè)聞名遐邇的老字號(hào)，公司主要從事補(bǔ)血系列、補(bǔ)益系列、肝炎系列等中藥以及調(diào)節(jié)人體免疫力的生物制劑的生產(chǎn)與銷售。其前身“勞九芝堂藥鋪”創(chuàng)建于1650年，至今已有300多年的歷史。
　　二、案例分析
　　九芝堂作為醫(yī)院行業(yè)的老字號(hào)企業(yè)，多年來(lái)一直保持著優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我將從如下幾個(gè)方面具體分析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
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　　從2007年開(kāi)始同仁堂一直保持著良好的盈利能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率一直保持在45%左右，凈資產(chǎn)收益率也一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。企業(yè)大部分的收入都來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源，這說(shuō)明企業(yè)的盈利質(zhì)量比較高，因?yàn)橹挥谐Ｒ?guī)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益才是持久，穩(wěn)定的。因此，總體看企業(yè)的盈利能力較好。
　　同時(shí)我們注意到，2009年較2008年的銷售毛利率高，但是凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率都有所減弱，是該企業(yè)轉(zhuǎn)變利潤(rùn)來(lái)源，重新將注意力放回主營(yíng)業(yè)務(wù)上的結(jié)果。同時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模增加，使我們有理由認(rèn)為，其目的是為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們把九芝堂2008年的相關(guān)盈利指標(biāo)與我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)其他企業(yè)做一個(gè)橫向比較，可以看出，與同行相比，九芝堂的盈利狀況也是優(yōu)良的。2008年銷售凈利率的行業(yè)平均值為5.34%，凈資產(chǎn)收益率為11.23%，每股收益為0.228。
　?。ǘI(yíng)運(yùn)能力
　　企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中的運(yùn)轉(zhuǎn)能力，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)越快，署名企業(yè)利用經(jīng)濟(jì)資源的效率越高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要反映在企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)等項(xiàng)目的管理上，這些項(xiàng)目周轉(zhuǎn)的越快，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，償債的風(fēng)險(xiǎn)越小，盈利能力也越強(qiáng)。
　　九芝堂的幾個(gè)周轉(zhuǎn)率幾年以來(lái)一直比較平穩(wěn)，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)3%左右的行業(yè)平均水平，這說(shuō)明企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理較好，應(yīng)收賬款沒(méi)有過(guò)多的占用企業(yè)資金，但是另一方面，也說(shuō)明九芝堂可以適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大賒銷信用范圍，進(jìn)一步提高銷售收入。
　　企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率略高于行業(yè)平均水平，可能存貨囤積過(guò)多，導(dǎo)致存貨積壓的狀況，由于中成藥藥行業(yè)的特性，中藥存儲(chǔ)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)也可能導(dǎo)致藥物變質(zhì)，所以企業(yè)應(yīng)該關(guān)注這方面的問(wèn)題。
　　結(jié)合上面的盈利能力分析可以看出，九芝堂的營(yíng)運(yùn)能力總體較好，但是在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)上可以加以改善。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)的管理有著相當(dāng)重要的意義，較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以使企業(yè)以較少的資產(chǎn)贏得更大的效益。盡管九芝堂的財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金流量充沛，但是若能提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，可以使企業(yè)擁有更好的盈利狀況和現(xiàn)金流量。
　　（三）償債能力
　　企業(yè)的發(fā)展僅靠?jī)?nèi)部資金的積累是不夠的，需要對(duì)外籌集資金?；I資有兩形式，分為股權(quán)籌資和債權(quán)籌資。股權(quán)籌資時(shí)一種權(quán)益性的資金來(lái)源，不需要還本，可能存在的壓力是股利支付，而企業(yè)可以通過(guò)股利支付政策的制定對(duì)其加以控制。債權(quán)融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是債務(wù)性的資金來(lái)源，不僅需要到期還本，還需要定期還息。從這個(gè)角度看，債權(quán)融資較股權(quán)融資對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)更有壓力。債權(quán)資本和所有者資本的比例構(gòu)成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)MM理論，合理的資本結(jié)構(gòu)可以給公司股東帶來(lái)更大的收益。這就是財(cái)務(wù)杠桿概念，財(cái)務(wù)杠桿雖然可以給企業(yè)帶來(lái)好處，但是并非越高越好。公司提高財(cái)務(wù)杠桿水平，會(huì)增加不能履行對(duì)債務(wù)人利息和本金償還義務(wù)的可能。因此，合理安排公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的生存發(fā)展很重要。
　　負(fù)債中的流動(dòng)負(fù)債一般是公司為滿足日常經(jīng)營(yíng)中短期資金需求形成的，其償還期限較短，因此，公司應(yīng)有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)以滿足短期償債的要求，否則到期不能還款會(huì)影響公司的信譽(yù)。流動(dòng)比率反映企業(yè)用一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)因無(wú)法償還到期的短期負(fù)債而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。但是，該指標(biāo)過(guò)高則表示企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用資金過(guò)多，可能降低資金的獲利能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。從表中可以看出，九芝堂的流動(dòng)比率維持在4左右的高位，不存在短期償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。但是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較高，可以適當(dāng)?shù)母淖冑Y金的使用期限，增加企業(yè)的盈利能力。
　　九芝堂的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)的平均水平，但是負(fù)債權(quán)益比率卻是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。從九芝堂的資產(chǎn)負(fù)債表中我們可以看到，九芝堂的長(zhǎng)期負(fù)債由長(zhǎng)期應(yīng)付款和專項(xiàng)應(yīng)付款構(gòu)成。負(fù)債權(quán)益比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益之比，反映所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，也反映公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。九芝堂的負(fù)債權(quán)益比率過(guò)高，企業(yè)雖然享受到了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但是加大了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在保證享受財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提下，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)慕档拓?fù)債權(quán)益比率，降低企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　?。ㄋ模┌l(fā)展能力分析
　　企業(yè)的生存并不是最終目的，發(fā)展才是企業(yè)追求的目標(biāo)。而企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛力往往取決于目前所擁有的成長(zhǎng)能力。企業(yè)的成長(zhǎng)能力是指企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模、增加銷售收入、提高利潤(rùn)水平等方面的能力。
　　從表中可以看出，九芝堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，受到金融危機(jī)的影響，2008年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所下滑?？傮w看來(lái)，九芝堂一直保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭，其發(fā)展前景是令人樂(lè)觀的。
　　三、總評(píng)
　　“九州共濟(jì)、芝蘭同芳”，九芝堂作為民族中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的象征，在走過(guò)了300多年的風(fēng)風(fēng)雨雨之后的今天，仍然煥發(fā)著勃勃生機(jī)。從財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)看，九芝堂主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，顯示了巨大的發(fā)展?jié)摿Γ胖ヌ玫拿魈煲欢〞?huì)更加美好。
高頓公司財(cái)務(wù)分析與風(fēng)險(xiǎn)防范課程：http://www.goldenfinance.com.cn/course-69.html

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