企業(yè)并購，是企業(yè)兼并和收購的總稱，是企業(yè)為獲得目標企業(yè)的經(jīng)營決策控制權（部分或全部）而運用自身可控制的資產(chǎn)，如現(xiàn)金、證券及實物資產(chǎn)等去購買目標企業(yè)的控制權（股權或?qū)嵨镔Y產(chǎn)），并因此使目標企業(yè)法人地位消失或引起法人實體改變的經(jīng)濟行為。并購是一個多因素的綜合平衡過程，但初始動機總是與節(jié)約財務費用、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本聯(lián)系在一起的，其直接動因就是財務協(xié)同效應。并購尤如一把雙刃劍，對我國經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響的同時也有其不利的一面。
　　一、企業(yè)并購的正向效應分析
　　經(jīng)營機制的僵化一直是制約很多企業(yè)發(fā)展的根本問題。在企業(yè)形成了巨大的內(nèi)部利益而無法從內(nèi)部突破時，只有借助于外部的力量來打破阻礙改革的利益鏈條。一些大公司正是這樣的一個外部力量，其雄厚的資本和高水平的公司治理模式，是企業(yè)改革走到今天最需要的東西。
　　企業(yè)并購的財務效應分析分為：正向效應和負向效應。正向效應就是所謂的好的一面，它主要包含以下幾方面內(nèi)容：稅收效應、股票預期效應、資金杠桿效應和生產(chǎn)經(jīng)營效應。
　　1．稅收效應
　　在市場經(jīng)濟環(huán)境下，稅收對企業(yè)和個人的財務決策有重大影響。各行業(yè)各地區(qū)都會在稅收政策上有一定的差異性，這種差異性使得企業(yè)并購過程在實現(xiàn)資本流動的同時，同樣企業(yè)資本投入所產(chǎn)生的收益會承受不同的稅收負擔，在某些情況下，會由于稅收負擔的不同而實現(xiàn)資本收益率的大幅增長。企業(yè)可利用稅法中的虧損遞延實現(xiàn)避稅目的，一個虧損企業(yè)往往有可觀的累積稅前未彌補虧損，如果這個企業(yè)被另一家企業(yè)所兼并，則兼并方可以節(jié)省一大筆稅收。
　　企業(yè)在現(xiàn)實的并購案例中，為達到合理避稅的目的，利用稅法、會計準則及證券法規(guī)等作用采取各種處理方式，主要包括以下情況：
　?。?）利用虧損遞延條款避稅。按稅法規(guī)定，“納稅人發(fā)生年度虧損時，可以用下一納稅年度的所得額彌補，下一納稅年度的所得不足彌補的，可以逐年延續(xù)彌補，但延續(xù)彌補期最長不得超過五年。”當一家企業(yè)購買了另一家擁有相當數(shù)額虧損的企業(yè)時（盈余與虧損相抵使應納稅所得額減少），即可獲得少交所得稅的好處，因此擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象。
　?。?）采用換股收購避稅。如果企業(yè)采取交換股票的方式進行并購，收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。
　　2．股票預期效應
　　股票預期效應是指通過并購能改變市場對企業(yè)股票的評價，從而影響股票價格，股票預期效應可導致股價上升，提高企業(yè)資產(chǎn)的市場價格。預期效應對公司并購有巨大的刺激作用，它是股票投機的一大基礎，而股票投機又刺激了并購的發(fā)生。
　　在股票市場上，并購往往傳遞一個信號：被收購公司的股票價值被低估了。無論收購是否成功，目標公司的股價一般會呈現(xiàn)上漲趨勢，對于股東來說股票上漲，就意味著財富的增加。為實現(xiàn)這一效應，并購方企業(yè)一般選擇市盈率比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標。股票預期效應的作用，在國內(nèi)幾次的并購浪潮中表現(xiàn)得非常顯著，在絕大部分的并購活動中，并購企業(yè)的市盈率都有較大程度的上升。
　　3．資金杠桿效應
　　資金杠桿效應是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的效應。通過杠桿效應，重新組建后的公司總負債率可達85%以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。
　　假定最高層次的母公司用5萬元對子公司進行投資，這5萬元的構成一半是負債一半是股東權益。如果子公司的負債率也是50%，則可形成10萬元的資本對孫公司投資，如果孫公司負債率也為50%時，可形成孫公司20萬元的資產(chǎn)，從整個控股公司來說，它的負債率達到了87.5%（17.5萬元/20萬元）。
　　4．生產(chǎn)經(jīng)營效應
　　此外，通過企業(yè)之間的并購還可對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體包括：降低交易費用和降低產(chǎn)品成本。
　?。?）降低交易費用。按照科斯交易費用理論，并購可以節(jié)省企業(yè)在市場中花費的交易費用。企業(yè)在生產(chǎn)要素的購置和產(chǎn)品銷售時，對交易對象進行選擇、評估和監(jiān)督的過程中會發(fā)生交易成本。而企業(yè)并購后，不僅可以減少交易環(huán)節(jié)，還可對企業(yè)實現(xiàn)資源重新優(yōu)化配置，以達到降低交易成本的目的。
　?。?）降低產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本主要包括固定成本和變動成本，并購可使固定成本和變動成本降低。首先，并購可直接導致固定成本的降低，如企業(yè)合并后只需要一個財務部門或其他職能部門，這樣就可使人工成本和制造費用等降低；其次，當兩個企業(yè)合并之后，批量生產(chǎn)的提高可以增加對供應商討價還價的能力，從而降低單位變動成本。
　　成功的并購不僅可以提高企業(yè)管理效率、分散企業(yè)經(jīng)營風險、還能通過并購達到一定的規(guī)模，增加企業(yè)市場占有率。正是因為并購的這些正向效應才使很多企業(yè)愿意加入這個行列，如果能正確地處理并購企業(yè)之間的效應，就可以使新企業(yè)得到更好的發(fā)展。
　　二、企業(yè)并購的負向效應
　　前面主要是從積極的一面來分析并購重組對企業(yè)財務的影響，而事實上并購重組也有不少失敗的案例，如把重組簡單地等同于規(guī)模擴張，將“小舢板”硬捆綁成“航空母艦”，結果規(guī)模雖然擴大了，但資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻不斷下降，使企業(yè)落入了經(jīng)營的陷阱。并購的負向效應主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　1．并購后價值創(chuàng)造的潛力有限
　　企業(yè)并購過多地關注短期財務利益，以短期獲取生產(chǎn)要素資源為導向，缺乏以核心能力為導向的并購思維；或者說企業(yè)并購決策上傾向于財務性并購，而不是戰(zhàn)略性并購；并購雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并購后價值創(chuàng)造的潛力有限。譬如，以獲取土地資源為動機的并購。由于大量國有企業(yè)建立時，土地是由政府無償劃拔的，財務沒有入賬，使不少企業(yè)在兼并時尤其是在同一主管部門劃拔式兼并時，可以無償獲取大量土地資源，或者是低價獲得土地使用權。在這些以土地資產(chǎn)為中心的并購中，往往會給企業(yè)日后生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多麻煩，會在將來付出更大的代價。由于財務性并購的雙方一開始就“門不當戶不對”，導致并購后的重組之路往往是舉步維艱，包括無法對被并購企業(yè)進行產(chǎn)品結構、組織架構、企業(yè)文化等方面的實質(zhì)性改變，使得并購后效益反而惡化。財務利益固然不能忽視，但不少具有顯著短期財務利益的并購對象，由于不能對培養(yǎng)企業(yè)核心能力做出顯著貢獻，從長遠發(fā)展看，并沒有多少價值，反而使企業(yè)可能在被并購企業(yè)的短期財務利益消失后為其所累。
　　2．并購后資產(chǎn)質(zhì)量差
　　不少企業(yè)收購的目標公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，長期以來沉淀了很多的不良資產(chǎn)，還存在大量的或有負債，信息不對稱使得收購方對潛在的風險渾然不覺，收購這樣的企業(yè)必然為將來的重組失敗埋下伏筆。
　　收購此類業(yè)績差的公司的主要風險在于，一是目標公司有大量的不良資產(chǎn)，又始終沒有進行清理核銷，當新的大股東進入時，它們已經(jīng)是病入膏肓了。二是原有大股東陷入債務困境，占用資金不能歸還。三是這些公司多有大筆逾期貸款不能歸還，利息負擔沉重，償債能力嚴重不足。四是不少公司盲目擔保，形成大量的或有債務，特別是與大股東的債務問題聯(lián)系到一起，在債務訴訟中都會因替大股東擔保而承擔連帶責任。
　　三、減少負向效應的對策
　　1．并購前應充分調(diào)查
　　企業(yè)在決定是否并購前應根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求慎重選擇并購企業(yè)及并購方式。對被并購企業(yè)進行周密詳盡的并購分析調(diào)查，計算并購成本和并購收益，為并購的可行性進行充分的預測。
　　2．并購后對資產(chǎn)進行有效地整合與拆分
　　一些公司在并購以后失敗，其原因往往不在于并購事件本身，而在于忽略了對并購以后的公司進行合理的整合。假如整合做得不理想，將影響到被并購企業(yè)的運作，就需要推倒重做，那么將大大消耗企業(yè)的財力、物力、精力，致使企業(yè)為并購而疲憊不堪。企業(yè)并購只有在資源整合上取得成功，才是成功的并購；否則，如果僅是品牌的合并，而沒有進行充分有效地整合與管理，將導致產(chǎn)品和品牌形象的雙重危機。盲目的并購是不能給企業(yè)帶來理想的經(jīng)濟價值的，只有對并購進行合理的整合才能為企業(yè)帶來巨大的利益，才能使并購后的企業(yè)做大做強。