“我要狀告證監(jiān)會。”2月10日，楊劍波對《證券市場周刊》記者說，“我是被冤枉的！”
　　2013年8月16日，楊的身份還是光大證券（601788.SH）策略投資部總經(jīng)理。這天，他成為2013年最著名的光大烏龍指事件主角之一。2013年11月1日證監(jiān)會一紙?zhí)幜P，使該案漸歸沉寂。
　　證監(jiān)會決定沒收光大證券8月16日13時至14時22分之前對沖交易的非法所得，并處5倍罰款，共計5.23億元；停止除了固定收益、證券自營業(yè)務(wù)外的自營業(yè)務(wù)，以及暫停審批其他新業(yè)務(wù)；對徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波分別予以警告，罰款60萬元并采取終身的證券市場禁入措施，并宣布為期貨市場禁止進(jìn)入者。
　　楊劍波訴中國證監(jiān)會的訴訟請求是，撤銷其做出的（2013）59號《行政處罰決定書》和（2013）20號《市場禁入決定書》。
　　此后，他接受《證券市場周刊》[*{7}*]采訪，開啟烏龍指事件后從未曾打開過的黑匣子：2013年8月16日這一天，光大證券策略投資部到底發(fā)生了什么——
　　烏龍指事發(fā)當(dāng)天中午，上交所、上海證監(jiān)局派員到光大證券調(diào)查，楊劍波向現(xiàn)場的監(jiān)管者匯報了當(dāng)日11時發(fā)生的情況，以及當(dāng)天下午開市將進(jìn)行對沖交易，但后者未加阻止。
　　而本刊獲得的通訊記錄顯示，在被證監(jiān)會認(rèn)定的內(nèi)幕交易時段，中金所一直與指揮對沖交易的楊劍波保持著密切的電話聯(lián)系，對沖交易在熱線狀態(tài)之下完成。
　　監(jiān)管者此前從未公示，錯單交易信息即為內(nèi)幕信息。盡管《證券法》第七十五條和《期貨交易管理?xiàng)l例》第八十二條的兜底條款已經(jīng)授權(quán)并允許中國證監(jiān)會認(rèn)定除上述兩條未列舉的信息以外的情況內(nèi)幕信息。但問題在于，證監(jiān)會該如何認(rèn)定？是秘而不宣、隨時出手，還是與時俱進(jìn)、廣而告之再行殺罰？尺度由誰掌握？
　　2014年2月8日，楊劍波向北京市*9中級人民法院提起了訴訟。
　　14年前凱立勝訴證監(jiān)會一案的主辦律師北京中兆律師事務(wù)所李江重出江湖，又一次代理了狀告證監(jiān)會的行政案件。這次訴訟，有望進(jìn)一步推進(jìn)中國股市的制度建設(shè)。
 
　　交易室的監(jiān)管匯報
　　我們下午要做對沖
　　“今年的部門獎金完了。”2013年8月16日上午11時15分，楊劍波腦子里閃過這樣一個念頭。
　　11時02分，光大策略投資部的交易員發(fā)起第三組ETF申贖套利交易，3分鐘之內(nèi)，ETF籃子的171只權(quán)重股成交了147只。11時05分08秒，交易員向程序員請教能不能通過使用“重下”功能對24只未成交股票進(jìn)行自動補(bǔ)單？證監(jiān)會通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，程序員在交易員的電腦上演示并按下了“重下”按鈕。
　　“重下”按鈕一按，楊劍波的厄運(yùn)開始了。存在嚴(yán)重錯誤的程序被啟動了，這是楊劍波之前從未遇到過的狀況。交易員本想通過補(bǔ)單買入24只股票，被執(zhí)行為買入24組ETF籃子股票，報送訂單瞬間送至訂單執(zhí)行系統(tǒng)。中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）、工商銀行（601398.SH）等權(quán)重股瞬間觸及漲停，上交所的市場監(jiān)察系統(tǒng)于11時06分發(fā)出預(yù)警。一分鐘之內(nèi)，系統(tǒng)出現(xiàn)此類預(yù)警信息數(shù)十條。
　　“實(shí)時監(jiān)控人員發(fā)現(xiàn)，涉及的股票*5買方是光大證券的一個自營賬戶。”上交所新聞發(fā)言人在8月25日證實(shí)。
　　11時07分，上交所市場監(jiān)察部問詢光大證券負(fù)責(zé)人、合規(guī)總監(jiān)，得到的答復(fù)要么是自己不在公司，要么是暫不清楚情況。
　　11時10分，上交所市場監(jiān)察部與中金所監(jiān)查部進(jìn)行連線溝通。上交所新聞發(fā)言人證實(shí)，連線是根據(jù)確定的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，啟動了異常交易跨市場聯(lián)合監(jiān)管流程。
　　11時15分，上交所開始啟動對自身交易系統(tǒng)及行情系統(tǒng)進(jìn)行自查，發(fā)現(xiàn)交易所系統(tǒng)一切運(yùn)行正常。11時44分，它通過官方微博發(fā)布“截至目前為止，上交所系統(tǒng)運(yùn)行正常”的公開信息。
　　當(dāng)上交所在緊張地同中金所溝通以及進(jìn)行系統(tǒng)自查的時候，光大證券策略投資部的交易員根據(jù)公司《策略交易部管理制度》中關(guān)于“系統(tǒng)故障導(dǎo)致交易異常時應(yīng)當(dāng)進(jìn)行對沖交易”的規(guī)則，開始賣空IF1309股指期貨合約。
　　11時20分，交易員將情況向楊劍波匯報后，楊立即將策略投資部交易出現(xiàn)的狀況向光大證券辦公室主任兼計劃財務(wù)部總經(jīng)理沈詩光匯報。沈隨即報告光大證券總裁徐浩明：大盤暴漲可能和策略投資部的操作有關(guān)。
　　交易所在電話中要求光大證券盡快給出一個回復(fù)。11時40分左右，光大證券總裁徐浩明、計財部總經(jīng)理沈詩光、證券投資部總經(jīng)理?xiàng)畛嘀摇⒉呗酝顿Y部總經(jīng)理?xiàng)顒Σㄒ约肮善弊誀I一位負(fù)責(zé)人在徐浩明的辦公室召開了一個臨時碰頭會。
　　“當(dāng)時，我晚到了約10分鐘，之前討論過什么問題不清楚。我拿著一張紙和筆進(jìn)入會議室后，大家開始討論流動性風(fēng)險的狀況和應(yīng)對措施。”楊劍波說。
　　一個可怕的數(shù)據(jù)擺在光大高管們面前：在11時05分至07分之間，策略投資部系統(tǒng)報單規(guī)模達(dá)到686億元，其中進(jìn)入上交所系統(tǒng)的訂單有234億元，其中161.3億元訂單被上交所交易系統(tǒng)根據(jù)預(yù)先設(shè)定的“*3五檔即時成交剩余撤銷”的規(guī)則自動取消。盡管如此，還是成交了72.7億元。按照證券清算規(guī)則，光大證券必須在第二個交易日（8月19日）的早上9點(diǎn)提供足夠的清算資金72.7億元。
　　流動性難題將光大證券推向了生死關(guān)口。從《證券市場周刊》獲得的一份證監(jiān)會內(nèi)部材料顯示，彼時，光大證券的流動性風(fēng)險遠(yuǎn)比錯單造成的市場風(fēng)險大得多，嚴(yán)重得多：若周一（8月19日）不能交收，光大證券將面臨存亡問題。
　　該材料顯示，徐浩明召開的碰頭會主要決定通過拆借以及降低其他交易部門的方向性交易頭寸的方法來提供流動性。策略投資部風(fēng)險中性的交易原理以及光大證券對該部門的定位，都明確要求策略投資部進(jìn)行對沖。
　　楊劍波遲到的這個五人碰頭會，提出了三個解決頭寸的方案：*9，自營拋售部分股票套現(xiàn)；第二，賣空股指期貨合約、轉(zhuǎn)換并賣出ETF對沖風(fēng)險；第三，向銀行借錢。會議決定楊劍波負(fù)責(zé)實(shí)施對沖交易，楊聽聞三個方案后提前走出了會議室。
　　“當(dāng)時碰頭會的信息是拋售股票套現(xiàn)難度很大，按照光大證券以及策略投資部的規(guī)定，當(dāng)天下午必須進(jìn)行風(fēng)險對沖。”楊劍波回憶當(dāng)天開會的細(xì)節(jié)時說，“當(dāng)時上交所的人來了，我要去將他們迎進(jìn)來。”
　　就在碰頭會商量頭寸時，上交所與中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司（下稱“中證登上海公司”）進(jìn)行電話溝通，上交所提示中證登上海公司可能出現(xiàn)清算的風(fēng)險。光大證券2013年上半年自營業(yè)務(wù)規(guī)模為162.92億元，一旦72.7億元訂單進(jìn)行正常結(jié)算，光大證券面臨流動性困難。很快，雙方進(jìn)行現(xiàn)場討論交收事宜。上交所新聞發(fā)言人透露當(dāng)時主要是“防范結(jié)算問題引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險”。
　　12時許，上交所的人抵達(dá)光大證券8層。楊劍波需將上交所兩位領(lǐng)導(dǎo)迎到8樓策略投資部交易室，上交所兩人走進(jìn)了交易室。
　　楊劍波回憶說，交易所的領(lǐng)導(dǎo)在交易室問楊發(fā)生了什么情況。
　　楊劍波回憶說，當(dāng)時自己匯報說系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，自動生成了大量訂單。
　　在交易室短暫的交流后，楊劍波將上交所的人請進(jìn)自己在交易室旁邊的辦公室，上交所的人繼續(xù)問楊劍波“接下來怎么做？”楊告訴上交所的人，下午將管理好風(fēng)險，進(jìn)行對沖交易。
　　上交所的人在楊劍波的辦公室短暫停留后，再次來到了交易室，上交所的一位女領(lǐng)導(dǎo)用三星手機(jī)在交易室拍了一張照片。大概幾分鐘的停留后離開，再去同光大證券的高層進(jìn)行了會面。
　　“交易所的人到了一會后，上海證監(jiān)局的人就到了。”楊劍波回憶，上海證監(jiān)局的官員問了同樣的問題，自己再次重復(fù)下午要進(jìn)行風(fēng)險對沖。
　　上交所和上海證監(jiān)局的官員還在徐浩明的辦公室時，楊劍波召集了策略投資部的所有人到交易室。他將10多人分成了三組，一組進(jìn)行股指期貨交易，一組進(jìn)行ETF交易，一組進(jìn)行測算。“當(dāng)時的ETF市場交易并不活躍，要降低風(fēng)險敞口，當(dāng)天不可能通過賣出ETF來完成。”楊劍波回憶當(dāng)時的情形，“為了完成下午的對沖交易，連銷售都用上了。”
　　“在下午開盤前，你確信你已經(jīng)明確向上交所以及上海證監(jiān)局的官員提出下午你要進(jìn)行對沖交易？”面對記者的追問，楊劍波非常肯定地說，“是的，我當(dāng)時對他們說的是下午要進(jìn)行對沖交易。”
 
　　中金所五次來電
　　熱線上的對沖交易
　　2013年8月16日13時，楊劍波開始進(jìn)行對沖交易。
　　證監(jiān)會在2013年8月30日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，8月16日13時開始至14時22分，光大證券賣空IF1309、IF1312股指期貨合約共6240張，獲利7414萬元，同時，轉(zhuǎn)換并賣出180ETF基金2.63億份、50ETF基金6.89億份，規(guī)避損失1307萬元。14時22分以后，光大證券繼續(xù)賣空IF1309股指期貨合約。
　　14時22分，證監(jiān)會認(rèn)定光大證券內(nèi)幕交易的時間分界線。
　　楊劍波在組織全部門進(jìn)行對沖交易期間，14時22分之前到底發(fā)生了什么事情？上交所新聞發(fā)言人提供的信息顯示，11時45分，上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人分別致電光大證券信息披露、合規(guī)、信息技術(shù)部門負(fù)責(zé)人，要求立即查明原因，及時報告有關(guān)情況。12時，光大證券有關(guān)負(fù)責(zé)人回電上交所稱其策略交易系統(tǒng)可能存在故障，具體情況仍在核查。上交所的發(fā)言人說，上交所之后多次以電話和短信方式聯(lián)系光大證券董秘、證券事務(wù)代表等人，督促公司盡速核實(shí)、及時公告，同時考慮停牌。
　　12時42分，光大證券因“重大事項(xiàng)未公告”申請停牌，上交所依據(jù)《上市規(guī)則》實(shí)施半天停牌操作，并要求光大證券進(jìn)一步發(fā)布提示性公告說明事件原因。12時50分，上交所再次致電光大證券負(fù)責(zé)人，督促其下午開市前公告相關(guān)情況。隨后，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人又持續(xù)多次督促光大證券立即發(fā)布提示性公告、說明事件及其原因。14時19分，光大證券通過上交所官方網(wǎng)發(fā)布公告，公司策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作，并稱公司其他經(jīng)營活動保持正常。
　　證監(jiān)會的處罰結(jié)果認(rèn)定，光大證券異常交易事件不僅對光大證券自身的經(jīng)營和財務(wù)有重要影響，而且直接影響了證券市場的正常秩序和造成了股票價格的大幅波動。根據(jù)上交所的統(tǒng)計，11時05分至11時07分，上證綜指短時間內(nèi)上漲5.96%；11時07分至11時15分，股指從2198點(diǎn)回落至2103點(diǎn)，漲幅收窄至1.01%；11時15分至11時30分，股指從2103點(diǎn)上漲至2148點(diǎn)，漲幅3.19%。13時至14時19分光大證券發(fā)布公告，股指從2148點(diǎn)回落至2082點(diǎn)，漲幅收窄至0.01%。證監(jiān)會認(rèn)為光大證券的異常交易導(dǎo)致的股市波動影響了投資者對權(quán)重股票、ETF和股指期貨的投資決策，屬于《證券法》第75條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第82條規(guī)定的證券、期貨市場內(nèi)幕信息。
　　證監(jiān)會認(rèn)定，14時22分公告前，光大證券知悉市場異動的真正原因，公眾投資者并不知情。在此情況下，光大證券本應(yīng)戒絕交易，待內(nèi)幕信息公開以后再合理避險。光大證券在內(nèi)幕信息依法披露前即著手反向交易，明顯違反了公平交易的原則。據(jù)此，光大證券在8月16日13時（公司高管層決策后）至14時22分轉(zhuǎn)換并賣出50ETF、180ETF基金以及賣空IF1309、IF1312股指期貨合約，構(gòu)成《證券法》第202條和《期貨交易管理?xiàng)l例》第70條所述的內(nèi)幕交易行為。
　　光大證券的策略投資部交易量一直很大，同中金所關(guān)系融洽，但是，在盤中交易時很少接到中金所的電話?！蹲C券市場周刊》[*{7}*]獲得的一份電話記錄顯示，2013年8月16日下午，楊劍波進(jìn)行對沖交易期間，中金所與他一直保持熱線通話。
　　13時08分，中金所給楊劍波打了*9個電話，時長1分30秒。“在交易過程中的一次通話中，對方說，你們今天的交易和平時不太一樣。”楊劍波回憶中金所來電時的情景說，“當(dāng)時我告訴對方，我們今天確實(shí)出了一點(diǎn)狀況，在做風(fēng)險管理，對沖。”
　　據(jù)楊的回憶，對方問他，“你們是不是要對沖大約一萬張左右的頭寸？” “我一聽對方是個行家，不轉(zhuǎn)換賣出ETF，一萬張正好是72億元，我告訴對方，下午確實(shí)要進(jìn)行對沖交易。”
　　楊回憶說，當(dāng)時對方告訴他，中金所已經(jīng)同上交所進(jìn)行了熱線溝通，對光大證券上午發(fā)生的情況有所了解。楊劍波說，通話最后，中金所的人還在電話中提醒，“你們能不能對沖的時候注意點(diǎn)，空單不要下得太猛？”
　　13時17分，中金所同一個電話再次直接打給楊劍波本人，這次通話1分26秒。14時07分，中金所打進(jìn)兩個電話，*9次12秒，第二次通話時長40秒。14時31分，中金所致電楊劍波，通話時長1分09秒。15時06分，中金所打給楊劍波的通話時長28秒。
　　頻繁的電話到底談了什么？楊劍波回憶說，大約在14時至15時之間，中金所監(jiān)查部的負(fù)責(zé)人也和自己通了電話，主要涉及光大證券策略投資部對沖的原因（主要是談11時出現(xiàn)的異常交易）、對沖目的（風(fēng)險管理、風(fēng)險對沖）、對沖情況（光大證券可以對沖1萬張左右）。
　　也就是說，除了中午向上交所、上海證監(jiān)局匯報了光大證券當(dāng)天下午要進(jìn)行的對沖之外，在當(dāng)天下午的交易過程中，中金所同指揮對沖交易的楊劍波保持熱線通話。
　　“當(dāng)時ETF交易量太小，中金所提醒股指期貨交易不能太猛，為了降低風(fēng)險敞口，我們的財務(wù)在ETF和股指期貨兩組人之間進(jìn)行緊張測算。”楊劍波回憶說，“后來沒有一家銀行借錢給光大證券，聽到消息時我才深切地體會到雷曼兄弟死亡時的恐懼，金融機(jī)構(gòu)沒有流動性，精英也只有死亡一條路。”
　　上交所新聞發(fā)言人在8月25日的“8.16事件發(fā)布會”上證實(shí)，當(dāng)天11時10分，中金所同上交所進(jìn)行了溝通，雙方當(dāng)即就啟動了異常交易垮市場聯(lián)合監(jiān)管流程。
　　“在當(dāng)天下午交易期間內(nèi)，你們多次通話，中金所是否對你們的對沖交易提出異議？”面對記者的追問，楊劍波很肯定地回答說，“在當(dāng)天下午的整個交易過程中，中金所多次電話并沒有提出任何異議，除了知道我們要進(jìn)行對沖交易，不但沒有提出異議，相反讓我們別太猛。”楊劍波回憶整個交易過程，“事后外界對我們當(dāng)天的對沖技術(shù)評價是堪稱完美。”
 
　　證監(jiān)會兩派調(diào)查組
　　上面已經(jīng)有了定論
　　8月19日，楊劍波的手機(jī)被證監(jiān)會調(diào)查組的人拿走了。
　　“8月16日事發(fā)當(dāng)天，一直是上交所、中金所和上海證監(jiān)局的人來光大證券調(diào)查，到了8月19日，證監(jiān)會稽查大隊的人就到了上海。”楊回憶，證監(jiān)會派出的*9調(diào)查組到公司就拿走了自己的手機(jī)。調(diào)查給手機(jī)里的信息進(jìn)行了拷貝，很快就把手機(jī)還給了楊劍波。
　　8月16日是一個星期五，按慣例證監(jiān)會有記者見面會，對一周的重大信息進(jìn)行發(fā)布或者答疑。光大烏龍指事件自然成為當(dāng)天記者們關(guān)注的焦點(diǎn)，《證券市場周刊》記者向證監(jiān)會新聞發(fā)言人提問當(dāng)天的調(diào)查進(jìn)展，回答是，“目前上交所和上海證監(jiān)局正抓緊對光大證券異常交易的原因展開調(diào)查。”
　　本刊了解到，烏龍指事發(fā)當(dāng)天，北京高層就高度關(guān)切事件的進(jìn)展。
　　8月18日，證監(jiān)會破例在周日召開臨時新聞發(fā)布會，公布了初步調(diào)查結(jié)果：光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設(shè)計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導(dǎo)致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實(shí)際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約。
　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，光大證券該項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多，上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究。同時，證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法做出嚴(yán)肅處理，及時向社會公布。證監(jiān)會決定派出調(diào)查組赴上海調(diào)查。
　　幾乎同時，光大證券在上?？偛空匍_記者會，通報的情況同證監(jiān)會一樣。在發(fā)布會上，光大高層承認(rèn)本次事件導(dǎo)致8月16日光大證券“權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本”指標(biāo)超過了100%的監(jiān)管紅線，可能因此事件面臨監(jiān)管部門的警示或處罰，從而可能影響光大證券業(yè)務(wù)拓展和經(jīng)營業(yè)績。
　　“當(dāng)時是周末，證監(jiān)會*9撥調(diào)查的人是周一找自己的。”楊劍波回憶，證監(jiān)會*9調(diào)查組的人拷貝手機(jī)信息后未發(fā)現(xiàn)異常情況，倒是有不少的關(guān)切短信。“當(dāng)時稽查大隊的人還開玩笑說我人品不錯。”楊回憶說。
　　記者獲得的一份調(diào)查組拷貝記錄顯示，8月15日22時31分，楊劍波通過17951撥打了一個189的長途電話，通話時長6分13秒。到8月16日9時12分，楊劍波接聽了一個33秒的電話后，到烏龍指發(fā)生之前，楊劍波接聽了三個電話，一個座機(jī)兩個手機(jī)。從11時16分到17時，楊劍波的手機(jī)一共有54個通訊信息，其中10個通訊信息是楊劍波主動發(fā)出，44個是被動接收，包括中金所的5個來電。在通話記錄中，通話時長絕大多數(shù)不超過30秒，顯得非常匆忙。相反，中金所的5個來電中有3個超過1分鐘。
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