證券投資技術(shù)分析應用：股票的投資價值分析

　　主要介紹影響股票投資價值的內(nèi)外部因素、股票內(nèi)在價值的計算公式、股票市場價格計算方法――市盈率股價法三方面內(nèi)容。
　　*9部分 影響股票投資價值的因素
　　一、    影響股票投資價值的內(nèi)部因素
　　1、  公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負債=全體股東權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準。 (理論上)凈值應與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌
　　2、  公司盈利水平：(一般情況)預期公司盈利增加,可分配股利也會相應增加,股票市場價格上漲 但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生
　　3、  公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。 (一般情況)股票價格與股利水平成正比。
　　4、  股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大
　　5、  增資、減資：在沒有產(chǎn)生相應效益前，增資會使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿镜脑鲑Y意味將增加經(jīng)營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當公司宣布減資時，多半因為經(jīng)營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。
　　6、  公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。 但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。
　　二、    影響股票投資價值的外部因素
　　1、  宏觀經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟走向(經(jīng)濟周期、通貨變動、國際經(jīng)濟形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產(chǎn)生影響
　　2、  行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響
　　3、  市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產(chǎn)生助漲助跌的作用。
　　第二部分 股票內(nèi)在價值的計算
　　一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。
　　1、股票在期初的內(nèi)在價值
　　Dt：時期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息； k：必要收益率（一定風險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率）
　　2、凈現(xiàn)值=內(nèi)在價值-成本
　　(P：t＝0時購買股票的成本) （NPV>0）：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。 （NPV<0）：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。
　　3、 內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零（未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格）的貼現(xiàn)率
　　內(nèi)部收益率k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購買這種股票；k*
　　二、不同股息增長率假定下的不同類型貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型
　　假定相鄰兩個時期的股息D t-1和Dt之間滿足Dt＝Dt-1(1+gt)關(guān)系
　　1、零增長模型（假定股息增長率g=0）：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。
　　（1）股票的內(nèi)在價值                 D0：在未來每期支付的每股股息
　?。?）股票的內(nèi)部收益率
　?。?）應用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，零增長模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。
　　2、不變增長模型：（1）股息按照不變的增長率增長（常見）；（2）股息以固定不變的絕對值增長。
　?。?）股票的內(nèi)在價值     或
　?。?）股票的內(nèi)部收益率
　　3、二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長；在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。
　　V         其中，D L＋1＝D0（1+g1）t×（1＋g2）
　　k*（用試錯法來計算）
　　第三部分 股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法
　　市盈率（價格收益比或本益比）――每股價格與每股收益之間的比率。 股票市盈率估計的幾種方法：
　　一、    簡單估計法
　　1、    利用歷史數(shù)據(jù)進行估計
　?。?） 算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（適用于市盈率較穩(wěn)定的股票）
　?。?） 趨勢調(diào)整法
　?。?） 回歸調(diào)整法（注方法二和三都是在方法一的基礎(chǔ)上再進行調(diào)整）
　　2、    市場決定法：
　?。?）市場預期回報率倒數(shù)法――在一定假設(shè)條件(不變增長模型，公司利潤內(nèi)部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預期回報率與投資利潤率相當)下，股票持有者預期回報率恰好是本益比的倒數(shù)。r＝k＝E1/P0 其中，D1＝（1－b）E1
　?。?）市場歸類決定法――在有效市場的假設(shè)下，風險結(jié)構(gòu)等類似的 公司，其股票市盈率也應相同。
　　二、回歸分析法――利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風險、貨幣的時間價值和 股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠*4解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進行預測的分析方法。 例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中： 市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標準差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點；股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點；而增長率標準差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風險越低，則市盈率越大。 (該方法有很強的時效性，套用過去方程不現(xiàn)實)