證券投資技術(shù)分析指導(dǎo)：資產(chǎn)負債表-償債能力指標分析

　　資產(chǎn)負債表是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的財務(wù)狀況的靜態(tài)報告，資產(chǎn)負債表反映的是公司的資產(chǎn)、負債（包括股東權(quán)益）之間的平衡關(guān)系。
　　資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩部分組成，每部分各項目的排列一般以流動性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有的或掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財產(chǎn)；負債部分包括負債和股東權(quán)益兩項。負債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在清償各種債務(wù)以后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值。資產(chǎn)負債和股東權(quán)益的關(guān)系用公式表示如下。
　　資產(chǎn) = 負債 + 股東權(quán)益
　　通過分析資產(chǎn)負債表，可以了解公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金是否充足作出判斷。
　　其中，償債能力比率指標主要包括：
　　1、流動比率
　　流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債的比值，反映企業(yè)的短期償債能力。它不僅表示短期債權(quán)人債權(quán)的安全程度，而且同時又反映了企業(yè)營運資本的能力。其計算公式為
　　流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債
　　企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看有多少債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強。如果用流動資產(chǎn)償還全部流動負債，企業(yè)剩余的是營運資金（流動資產(chǎn)-流動負債=營運資金），營運資金越多，說明不能償還的風險越小。因此，營運資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力。但是，營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債之差，是個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)相比的意義很有限。而流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，是個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。
　　一般認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2，當然這一比率越高，債權(quán)人的安全性也越高。但是從公司所有者股東的角度看，過高的流動比率表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低，資金閑置嚴重，企業(yè)經(jīng)營也顯得過于保守，沒有充分利用好財務(wù)杠桿。上市公司所屬行業(yè)不同，適合的流動比率也不同，比如商業(yè)類上市公司的流動比率總體來說偏低，但由于這類公司流動資產(chǎn)的流動性較高，并不影響其償債能力。所以計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動資產(chǎn)及流動負債所包括的內(nèi)容以及經(jīng)營上的因素。對那些流動比率有異常變動的公司尤其要注意，應(yīng)分析變動的原因揭示出背后隱藏的問題。一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。
　　2、速動比率。
　　流動比率雖然可以用來評價流動資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力，但人們（特別是短期債權(quán)人）還希望獲得比流動比率更進一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率指標。這個指標被稱為速動比率。
　　速動比率，是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。其計算公式為：
　　速動比率 =（流動資產(chǎn)- 存貨）/ 流動負債
　　在計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的主要原因是：1）在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理；3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人；4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。綜合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去計算出的速動比率，反映的短期償債能力更加令人可信。
　　通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因為行業(yè)不同速動比率會有很大差別，沒有一個統(tǒng)一的標準。例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，大大低于1的速動比率則是很正確的；相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。
　　影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多；由于季節(jié)性的變化，可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。這些情況就可能使速動比率的可信度大打折扣。
　　由于各行業(yè)之間的差別，在計算速動比率時，除扣除存貨以外，還可以從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目（待攤費用等），以計算更進一步的變現(xiàn)能力。如采用保守速動比率（或稱超速動比率），其計算公式如下
　　保守速動比率 = (現(xiàn)金 + 短期證券 + 應(yīng)收賬款凈額) / 流動負債
　　3、利息支付倍數(shù)。
　　從債權(quán)人的立場出發(fā)，他們向企業(yè)投資的風險，除了計算上述資產(chǎn)負債率，審查企業(yè)借入資本占全部資本的比例以外，還要計算營業(yè)利潤是利息費用的倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風險。
　　利息支付倍數(shù)指標是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。其計算公式為
　　利息支付倍數(shù)= 稅息前利潤 / 利息費用
　　公式中的"稅息前利潤"是指損益表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，可以用"利潤總額加利息費用"來預(yù)測。由于我國現(xiàn)行損益表中"利息費用"沒有單列，而是混在"財務(wù)費用"之中，外部報表使用人只好用"利潤總額加財務(wù)費用"來估計。公式中的分母"利息費用"是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費用中的利息費用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。資本化利息雖然不在損益表中扣除，但仍然是要償還的。利息保障倍數(shù)的重點是衡量企業(yè)支付利息的能力，沒有足夠大的稅息前利潤，資本化利息的支付就會發(fā)生困難。
　　利息支付倍數(shù)指標反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的倍數(shù)。只要利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。
　　如何合理確定企業(yè)的利息支付倍數(shù)，需要將該企業(yè)的這一指標與其他企業(yè)，特別是本行業(yè)平均水平進行比較，來分析決定本企業(yè)連續(xù)幾年的該項指標，并選擇最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。這是因為，企業(yè)在經(jīng)營好的年頭要償債，而在經(jīng)營不好的年頭也要償還大約等量的債務(wù)。某一個年度利潤很高，利息支付倍數(shù)也會很高，但不能年年如此。采用指標最低年度的數(shù)據(jù)，可保證最低的償債能力。一般情況下應(yīng)采納這一原則，但遇有特殊情況須結(jié)合實際來確定。與此同時，結(jié)合這一指標，企業(yè)可以測算一下長期負債與營運資金的比率，它是用企業(yè)的長期負債與營運資金相除計算的。其計算公式為
　　長期債務(wù)與營運資金比率 = 長期負債 /（流動資產(chǎn) - 流動負債）
　　一般情況下，長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金。長期債務(wù)會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動負債，并須運用流動資產(chǎn)來償還。保持長期債務(wù)不超過營運資金，就不會因這種轉(zhuǎn)化而造成流動資產(chǎn)小于流動負債，從而使長期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。
　　4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)。
　　應(yīng)收賬款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中有著舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅增強了企業(yè)的短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。
　　反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。其計算公式為
　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均應(yīng)收賬款
　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =（平均應(yīng)收賬款 * 360）/ 銷售收入
　　公式中的"銷售收入"數(shù)來自損益表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。以后的計算也是如此。除非特別指明，"銷售收入"一詞均指銷售凈額。它是資產(chǎn)負債表中"期初應(yīng)收賬款余額"與"期末應(yīng)收賬款余額"的平均數(shù)。
　　一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。否則，企業(yè)的營運資金會過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。影響該指標正確計算的因素有：（1）季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標時不能反映實際情況；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。這些因素都會對該指標計算結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。投資者可以將計算出的指標與該企業(yè)前期、與行業(yè)平均水平或與其他類似企業(yè)相比較，判斷該指標的高低。但僅根據(jù)指標的高低分析不出上述各種原因。