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  中級會計職稱考試 第六章 投資管理
  中級會計[基本要求]
  (一)掌握企業(yè)投資的分類
  (二)掌握證券資產(chǎn)的特點和證券投資的目的
  (三)掌握證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險
  (四)熟悉投資項目的現(xiàn)金流量及其測算
  (五)熟悉投資管理財務(wù)評價指標(biāo)
  (六)熟悉項目投資財務(wù)決策方法
 ?。ㄆ撸┦煜顿Y、股票投資的價值估計
  (八)了解企業(yè)投資管理的特點、管理原則
  [考試內(nèi)容]
  *9節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容
  企業(yè)投資,是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。
  一、企業(yè)投資的作用
 ?。?)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提;(2)投資是獲取利潤的基本前提;(3)投資是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段。
  二、企業(yè)投資管理的特點
  (1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;(2)屬于企業(yè)的非程序化管理;(3)投資價值的波動性大。
  三、企業(yè)投資的分類
 ?。ㄒ唬┲苯油顿Y和間接投資
  按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系,企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資,是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn),直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資,是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。
 ?。ǘ╉椖客顿Y與證券投資
  按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì),企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資。
  企業(yè)可以通過投資,購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn),包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力,開展實質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這類投資,稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)能力,以獲取更多的經(jīng)營利潤。項目投資,屬于直接投資。
  企業(yè)可以通過投資,購買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn),通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)力,間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,獲取投資收益。這種投資,稱為證券投資。
 ?。ㄈ┌l(fā)展性投資與維持性投資
  按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響,企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資,是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。維持性投資,是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進(jìn)行,不會改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資。
 ?。ㄋ模?nèi)投資與對外投資
  按投資活動資金投出的方向,企業(yè)投資可以劃分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資,是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放,用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資,是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。
 ?。ㄎ澹┆毩⑼顿Y與互斥投資
  按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。
  獨立投資是相容性投資,各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)。
  互斥投資是非相容性投資,各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代,不能同時并存?;コ馔顿Y項目決策考慮的是各方案之間的排斥性,互斥決策需要從每個可行方案中選擇*3方案。
  四、投資管理的原則
  (1)可行性分析原則;(2)結(jié)構(gòu)平衡原則;(3)動態(tài)監(jiān)控原則。
  第二節(jié) 投資項目財務(wù)評價指標(biāo)
  常用的財務(wù)可行性評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和回收期等,圍繞這些評價指標(biāo)進(jìn)行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法等評價方法。同時,按照是否考慮了貨幣時間價值來分類,這些評價指標(biāo)可以分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。考慮了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標(biāo),沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標(biāo)。
  一、項目現(xiàn)金流量
  由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支,叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中,現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow,NCF)。一般情況下,現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。
 ?。ㄒ唬┩顿Y期
  投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量,即在該投資項目上的原始投資,包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運(yùn)資金。
 ?。ǘI業(yè)期
  營業(yè)階段是投資項目的主要階段,該階段既有現(xiàn)金流入量,也有現(xiàn)金流出量?,F(xiàn)金流入量主要是營運(yùn)各年的營業(yè)收入,現(xiàn)金流出量主要是營運(yùn)各年的付現(xiàn)營運(yùn)成本。
  在營業(yè)期不追加營運(yùn)資本投資的情況下,投資項目正常營運(yùn)階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量,可按下列公式進(jìn)行測算:
  營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本
  =收入×(1一所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅率
  式中,非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
  (三)終結(jié)期
  終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量,包括固定資產(chǎn)變價凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營運(yùn)資金的收回。
  二、凈現(xiàn)值(NPV)
  (一)基本原理
  凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值
  計算凈現(xiàn)值時,要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現(xiàn)值為負(fù),方案不可取,說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。
  當(dāng)凈現(xiàn)值為零時,說明方案的投資報酬剛好達(dá)到所要求的投資報酬。所以,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。
  (二)對凈現(xiàn)值法的評價
  凈現(xiàn)值法簡便易行,其主要的優(yōu)點在于:*9,適用性強(qiáng),能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。第二,能靈活地考慮投資風(fēng)險。
  凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,主要表現(xiàn)在:*9,所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二,不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三,凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。
  三、年金凈流量(ANCF)
  項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計算式為:
  年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
  與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣,年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出,投資項目的凈現(xiàn)值大于零,方案的報酬率大于所要求的報酬率,方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時,年金凈流量越大,方案越好。
  年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案壽命期相同時,實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時,它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點,不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策。
  四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)
  現(xiàn)值指數(shù)(Present Value Index)是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算式為:
  現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值
  若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行,說明方案實施后的投資報酬率高于預(yù)期報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行,說明方案實施后的投資報酬率低于預(yù)期報酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。
  現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時,實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,是一個相對數(shù)指標(biāo),反映了投資效率,所以,用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評價獨立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點,從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。
  五、內(nèi)含報酬率(IRR)
  (一)基本原理
  內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return),是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是投資方案的實際可能達(dá)到的投資報酬率。
  (二)對內(nèi)含報酬率法的評價
  內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于:*9,內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達(dá)到的報酬率,易于被高層決策人員所理解。第二,對于獨立投資方案的比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率,并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合,反映各獨立投資方案的獲利水平。
  內(nèi)含報酬率法的主要缺點:*9,計算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險大小。第二,在互斥投資方案決策時,如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時無法作出正確的決策。
  六、回收期(PP)
  回收期是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時所經(jīng)歷的時間,即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。用回收期指標(biāo)評價方案時,回收期越短越好。
 ?。ㄒ唬╈o態(tài)回收期
  靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值,直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期。
 ?。ǘ﹦討B(tài)回收期
  動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。
  小編寄語:即使爬到再高的山頂,一次也只能腳踏實地地邁出一步。
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