中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理科目涉及到大量的公式和計(jì)算，大題基本上都是以現(xiàn)實(shí)生活中公司的會(huì)計(jì)事件為例，需要考生結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行分析，下面是關(guān)于財(cái)務(wù)管理科目的主觀題訓(xùn)練，考生們可以試著做做看哦!
甲公司是一家國(guó)內(nèi)中小板上市的制造企業(yè)，基于公司持續(xù)發(fā)展需要，公司決定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并據(jù)以調(diào)整相關(guān)股利分配政策。有關(guān)資料如下：
資料一：公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金賬面價(jià)值為 600 萬(wàn)元，全部為銀行借款本金，年利率為 8%，假設(shè)不存在手續(xù)費(fèi)等其他籌資費(fèi)用;權(quán)益資金賬面價(jià)值為 2400萬(wàn)元，權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%，市場(chǎng)組合 收益率為 10%。公司股票的β系數(shù)為 2。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。
資料二：公司當(dāng)前銷(xiāo)售收入為 12000 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 60%，固定成本總額 800 萬(wàn)元。
上述變動(dòng)成本和固定成本均不包含利息費(fèi)用。隨著公司所處資本市場(chǎng)環(huán)境變化及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要，公司認(rèn)為已有的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，決定采用公司價(jià)值分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。經(jīng)研究，公司拿出兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案。兩種方案下的債務(wù)資金和權(quán)益資本的相關(guān)情況如下表所示
假定公司債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，且稅前債務(wù)利息率等于稅前債務(wù)資本成本率，同時(shí)假定公司息稅前利潤(rùn)水平保持不變，權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值按凈利潤(rùn)除以權(quán)益資本成本率這種簡(jiǎn)化方式進(jìn)行測(cè)算。
資料三：公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2800 萬(wàn)元。為了確保最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，公司擬采用剩余股利政策。假定投資計(jì)劃需要資金 2500 萬(wàn)元，其中權(quán)益資金占比應(yīng)達(dá)到 60%。公司發(fā)行在外的普通股數(shù)量為 2000 萬(wàn)股。
資料四：公司自上市以來(lái)一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策，每年發(fā)放的現(xiàn)金股利均在每股 0.9 元左右。不考慮其他因素影響。
(1)根據(jù)資料一，計(jì)算公司的債務(wù)資本成本率，權(quán)益資本成本率，并按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算公司的平均資本成本率。
(2) 根據(jù)資料二，計(jì)算公司當(dāng)前的邊際貢獻(xiàn)總額，息稅前利潤(rùn)。
(3)根據(jù)資料二，計(jì)算兩種方案下的公司市場(chǎng)價(jià)值，并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。
(4)根據(jù)資料三，計(jì)算投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額以及預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利，并據(jù)此計(jì)算每股股利。
(5)根據(jù)要求(4)的計(jì)算結(jié)果和資料四，不考慮其他因素，依據(jù)信號(hào)傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來(lái)什么不利影響。
【參考答案】
(1)債務(wù)資本成本率=8%×(1-25%)=6%
權(quán)益資本成本率=6%+2×(10%-6%)=14%
平均資本成本率=600/(600+2400)×6%+2400/(600+2400)×14%=12.4%
(2)邊際貢獻(xiàn)總額=12000×(1-60%)=4800(萬(wàn)元)
息稅前利潤(rùn)=4800-800=4000(萬(wàn)元)
(3)方案 1 權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=(4000-2000×8%)×(1-25%)/10%=28800(萬(wàn)元)
公司市場(chǎng)價(jià)值=28800+2000=30800(萬(wàn)元)
方案 2 權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=(4000-3000×8.4%)×(1-25%)/12%=23425(萬(wàn)元)
公司市場(chǎng)價(jià)值=23425+3000=26425(萬(wàn)元)
因?yàn)榉桨?1 公司市場(chǎng)價(jià)值 30800 萬(wàn)元高于方案 2 的，所以選擇方案 1.
(4)投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額=2500×60%=1500(萬(wàn)元)
預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利=2800-1500=1300(萬(wàn)元)
每股股利=1300/2000=0.65(元/股)
(5)信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。公司的股利支付水平在過(guò)去一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，一直是 0.9 元/股，而現(xiàn)在卻下降到 0.65 元/股，投資者將會(huì)把這種現(xiàn)象看作公司管理當(dāng)局將改變公司未來(lái)收益率的信號(hào)，股票市價(jià)將有可能會(huì)因股利的下降而下降。
