11.某公司的預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤(rùn)為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，股票當(dāng)前的每股市價(jià)為50元，則股票的資本成本為（  ）。
　　A.11.11%
　　B.16.25%
　　C.17.78%
　　D.18.43%
　　【正確答案】： C
　　【知 識(shí) 點(diǎn)】：股利增長(zhǎng)模型
　　【答案解析】：
　　留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。
　　股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
　　股票的資本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
 
　　12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為（  ）。
　　A.10.5%
　　B.11.5%
　　C.12.5%
　　D.13%
　　【正確答案】： C
　　【知 識(shí) 點(diǎn)】：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
　　【答案解析】：
　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。Ks=10%×（1-25%）+5%=12.5%。
 
　　13.若公司本身債券沒(méi)有上市，且無(wú)法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)稅前債務(wù)成本時(shí)（  ）。
　　A.債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
　　B.債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
　　C.債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
　　D.債務(wù)成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率
　　【正確答案】： A
　　【知 識(shí) 點(diǎn)】：債務(wù)成本估計(jì)的方法
　　【答案解析】：
　　用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相加求得。
 
　　14.某公司發(fā)行總面額1000萬(wàn)元，票面利率為15％，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價(jià)為1000萬(wàn)元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年（有效）資本成本為（  ）。
　　A.9％
　　B.13.5％
　　C.14.11％
　　D.18％
　　【正確答案】： C
　　【知 識(shí) 點(diǎn)】：債務(wù)成本估計(jì)的方法
　　【答案解析】：
　　1000×（1-4.862%）=1000×7.5%×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
　　即：951.38=75×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
　　利用試誤法：當(dāng)Kd =9%，
　　75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
　　所以：半年稅前資本成本=9%。
　　年有效稅前資本成本=（1+9%）2-1=18.81%
　　債券稅后年有效資本成本=18.81%×（1-25%）=14.11%
 
　　15.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有(   )。
　　A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重
　　B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
　　C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重
　　D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
　　【正確答案】： A, B, C
　　【知 識(shí) 點(diǎn)】：加權(quán)平均成本
　　【答案解析】：
　　目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項(xiàng)A正確；作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來(lái)新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本，選項(xiàng)B正確；存在發(fā)行費(fèi)用，會(huì)增加成本，所以需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確；因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
　　 
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