2013注冊(cè)會(huì)計(jì)師《戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)》第十章科目輔導(dǎo)(13)

第九節(jié) 與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及衍生金融工具相關(guān)的簡(jiǎn)單計(jì)算
 

　　一、衍生金融工具介紹

　　(一)對(duì)沖政策

　　由于是戰(zhàn)略決策，因此應(yīng)由高級(jí)管理人員和董事會(huì)審批。對(duì)沖策略并不是為了預(yù)測(cè)市場(chǎng)，其目的是減少或消除與市場(chǎng)波動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖政策有助于避免事后判斷。
 

　　(二)衍生工具市場(chǎng)的介紹

　　衍生工具普遍可以分為幾種，包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同和期權(quán)。
 

　　1、期貨合同

　　(1)期貨合同的概念

　　期貨合同是指在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間按一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售一項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。

　　期貨合同的交易，一般利用公開(kāi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)完成。但是，交易所越來(lái)越多地用電子交易取代公開(kāi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。電子交易包括交易員使用電腦鍵盤(pán)輸入客戶(hù)要求他們執(zhí)行的交易，所使用的電腦系統(tǒng)將買(mǎi)方和賣(mài)方進(jìn)行匹配。
 

　　(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)是證券交易所之外的另一種重要的交易場(chǎng)所，它是指通過(guò)電話(huà)和計(jì)算機(jī)相連的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，而且這些人并不實(shí)際碰面。

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)是，合同條款不由交易所確定。市場(chǎng)參與者就任何具有相互吸引的交易自由進(jìn)行談判。而不利之處是，柜臺(tái)交易常常存在某些信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，原因是有合同不被履行的風(fēng)險(xiǎn)。
 

　　2.遠(yuǎn)期合同

　　遠(yuǎn)期合同與期貨合同的相似之處在于，它也是在未來(lái)某一時(shí)間按照一定的價(jià)格買(mǎi)入或售出一項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。但是，期貨合同可在交易所交易，而遠(yuǎn)期合同是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的。
 

　　3.期權(quán)

　　期權(quán)的類(lèi)型與概念

　　基本的期權(quán)類(lèi)型分為看漲和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價(jià)格買(mǎi)入一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價(jià)格售出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。
 

　　(三)套期保值策略選擇

　　套期保值決策總是涉及到適當(dāng)水平的風(fēng)險(xiǎn)和獲利機(jī)會(huì)之間的權(quán)衡取舍。

　　決定使用遠(yuǎn)期合約或期權(quán)，或兩者的結(jié)合進(jìn)行對(duì)沖，取決于多種因素，包括財(cái)務(wù)經(jīng)理的技能和時(shí)間可用性，組織對(duì)于衍生產(chǎn)品的理解和接受，用于對(duì)沖目的的資金的可用性，對(duì)沖市場(chǎng)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的預(yù)期。
 

　　對(duì)沖產(chǎn)品及其用途需要考慮的因素包括：

　　·假定基本風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品是一致的并且沒(méi)有基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，那么遠(yuǎn)期合約(包括期貨)可以消除對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

　　·期權(quán)買(mǎi)方得到防止不利變化的保護(hù)，但仍然能夠受益于有利的變化。

　　·期權(quán)賣(mài)方賺取期權(quán)溢價(jià)但也必須接受與期權(quán)相關(guān)的所有義務(wù)。該策略更加危險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有已執(zhí)行的對(duì)沖;

　　·互換允許組織改變資產(chǎn)或負(fù)債的結(jié)構(gòu)?；Q要求交換或扣除剩余義務(wù)的凈現(xiàn)值;

　　·目標(biāo)和預(yù)期幫助確定策略。遠(yuǎn)期通常抵消價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和潛在的收益。購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)提供保護(hù)和以及有利變化時(shí)獲得收益。

　　·購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)可能會(huì)也可能不會(huì)需要信貸措施或保證金，但賣(mài)出的期權(quán)需要場(chǎng)外市場(chǎng)的信貸措施或保證金(如果是通過(guò)互換進(jìn)行的);

　　·購(gòu)買(mǎi)期權(quán)可以提供災(zāi)害保險(xiǎn)，或當(dāng)市場(chǎng)利率走勢(shì)明顯超出了容忍范圍時(shí)提供保護(hù)。