2013注冊(cè)會(huì)計(jì)師《戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)》第十章科目輔導(dǎo)(10)

第七節(jié) 識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)企業(yè)面對(duì)的利率風(fēng)險(xiǎn)
 

　　一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述【掌握】

　　(一)定義

　　利率風(fēng)險(xiǎn)是指由利率變動(dòng)產(chǎn)生的對(duì)收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它是由利率變動(dòng)的時(shí)機(jī)與現(xiàn)金流出現(xiàn)的時(shí)機(jī)之間的差異而產(chǎn)生的(重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn));由不同的金融市場(chǎng)或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變而產(chǎn)生的(基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn));由到期范圍內(nèi)變化的利率關(guān)系產(chǎn)生的(收益曲線風(fēng)險(xiǎn));以及由金融產(chǎn)品中嵌入的利率相關(guān)期權(quán)產(chǎn)生的(期權(quán)風(fēng)險(xiǎn))。
 

　　(二)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)可通過改變投資、出借、融資和定價(jià)策略以及管理這些組合的到期日及對(duì)其重新定價(jià)，改變其利率風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到期望的風(fēng)險(xiǎn)概況。許多企業(yè)還用資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工具，比如利率互換來調(diào)整其利率風(fēng)險(xiǎn)概況。

　　從收益方面來說，企業(yè)應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)凈收入及凈利息收入的影響，以充分評(píng)估利息收入和經(jīng)營費(fèi)用對(duì)產(chǎn)生企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的作用。

　　從資本角度看，企業(yè)應(yīng)考慮中長期頭寸可能對(duì)企業(yè)未來財(cái)務(wù)業(yè)績可能產(chǎn)生何種影響。而且，企業(yè)還應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)如何與企業(yè)面臨的其他風(fēng)險(xiǎn)共同作用。

　　在制定和審核企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)概況及策略時(shí)，管理層應(yīng)考慮企業(yè)的流動(dòng)性和取得多種融資及進(jìn)入衍生工具市場(chǎng)的能力。
 

　　二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的概述【掌握】

　　(一)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序

　　無論所采用的機(jī)制如何，企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序或過程均應(yīng)明確以下責(zé)任和權(quán)利：(1)識(shí)別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動(dòng)而產(chǎn)生的潛在利率風(fēng)險(xiǎn);(2)設(shè)立和維持利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng);(3)頒布和實(shí)施策略;(4)批準(zhǔn)政策之例外情況。

　　此外，還應(yīng)設(shè)立利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠及時(shí)地識(shí)別和量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。

　　而且，高級(jí)管理層應(yīng)實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控程序。高級(jí)管理層和董事會(huì)的監(jiān)督，對(duì)于內(nèi)部的監(jiān)控程序是至關(guān)重要的。
 

　　(二)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)

　　用以管理企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)可能各不相同，這取決于企業(yè)活動(dòng)的規(guī)模范圍和復(fù)雜性。
 

　　(三)評(píng)估利率敞口

　　為了評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對(duì)企業(yè)收益(從收益或會(huì)計(jì)角度)及實(shí)際的經(jīng)濟(jì)價(jià)值(從經(jīng)濟(jì)或資本角度)的影響。
 

　　1.從收益的角度

　　從收益的角度，會(huì)考慮利率變動(dòng)將對(duì)企業(yè)的報(bào)告收益產(chǎn)生什么樣的影響。這個(gè)角度重點(diǎn)考察了風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)(一般是未來一年或兩年)對(duì)收益的影響。
 

　　2.從經(jīng)濟(jì)的角度

　　經(jīng)濟(jì)角度提供了對(duì)企業(yè)當(dāng)前所持頭寸的實(shí)際價(jià)值的計(jì)量，并尋求對(duì)該價(jià)值對(duì)于利率變動(dòng)的敏感度進(jìn)行評(píng)估。這種角度重點(diǎn)考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和隨利率變動(dòng)而變動(dòng)的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

　　與收益角度相反，經(jīng)濟(jì)角度能識(shí)別由長期重新定價(jià)或期限差距而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。通過掌握利率變動(dòng)對(duì)所有未來現(xiàn)金流量價(jià)值的影響，經(jīng)濟(jì)角度能夠提供比收益角度更為全面的對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。
 

　　3.管理收益和經(jīng)濟(jì)敞口時(shí)要做的權(quán)衡

　　要使收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)管理層必須作出某種權(quán)衡。
 

　　三、識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)【掌握】

　　企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口可分為四大類：重新定價(jià)或期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(一) 重新定價(jià)或期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

　　重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是由利率變動(dòng)的時(shí)機(jī)和因企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債表外工具的定價(jià)和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流量的時(shí)機(jī)存在差異造成的。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)可通過對(duì)企業(yè)在給定時(shí)間段內(nèi)到期或重新定價(jià)的資產(chǎn)數(shù)量與負(fù)債數(shù)量進(jìn)行比較的方式予以計(jì)量。

　　在評(píng)估重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重要的是企業(yè)不僅應(yīng)考慮短期不平衡，還應(yīng)考慮長期的不平衡。
 

　　(二) 基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

　　不同金融工具的市場(chǎng)利率，或?yàn)橘Y產(chǎn)和負(fù)債定價(jià)所用的指數(shù)在不同的時(shí)間發(fā)生變化，或變動(dòng)金額不同時(shí)，會(huì)出現(xiàn)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　即使衍生工具合同與被套期頭寸合同之間是高度相關(guān)的,企業(yè)還可能面臨基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn),原因是現(xiàn)金和衍生工具價(jià)格并非總是協(xié)同變化的。
 

　　(三)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)

　　收益曲線風(fēng)險(xiǎn)是由與期限范圍相關(guān)的利率變動(dòng)的差異性產(chǎn)生的。它包括具有不同期限的同一指數(shù)或市場(chǎng)的利率之間的關(guān)系變動(dòng)。給定市場(chǎng)的收益曲線在利率周期內(nèi)變平、變陡或向下傾斜(反轉(zhuǎn))時(shí)，這種關(guān)系會(huì)發(fā)生變化。
 

　　(四)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)或企業(yè)的交易對(duì)手有權(quán)(而非義務(wù))改變一項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債或資產(chǎn)負(fù)債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時(shí)機(jī)時(shí)會(huì)產(chǎn)生期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　期權(quán)持有者選擇是否行使期權(quán)的能力會(huì)導(dǎo)致期權(quán)出現(xiàn)不對(duì)稱的業(yè)績。一般來說，期權(quán)的持有者僅會(huì)在其能夠收益的情況下，才會(huì)行使權(quán)利。
 

　　典型例題：

　　[多選題]下列屬于利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的是(   )

　　A. 基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn) B. 重新定價(jià)或期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn) C. 收益曲線風(fēng)險(xiǎn) D. 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

　　【答案】:ABCD

　　【解析】:企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口可分為四大類：重新定價(jià)或期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。