2013注冊(cè)會(huì)計(jì)師《戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)》第十章科目輔導(dǎo)(7)

四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法
 

　　(一)套期策略

　　1、用于交易風(fēng)險(xiǎn)

　　簡(jiǎn)單說(shuō)，企業(yè)常常根據(jù)其財(cái)務(wù)部對(duì)所涉及的貨幣的未來(lái)變動(dòng)的看法，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性(有選擇地)或戰(zhàn)略性套期，以保持現(xiàn)金流和收益。大多數(shù)企業(yè)采用戰(zhàn)術(shù)性套期，對(duì)與短期應(yīng)收款和應(yīng)付款交易的交易貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，而戰(zhàn)略性套期用于長(zhǎng)期交易。
 

　　2、用于外幣折算風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)外幣折算風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，這是非常罕見(jiàn)并且非系統(tǒng)化的，其目的常常是避免可能突然發(fā)生的貨幣沖擊對(duì)凈資產(chǎn)的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)主要包括長(zhǎng)期外匯敞口，比如企業(yè)對(duì)子公司的估值、企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)和國(guó)際投資。就子公司價(jià)值的貨幣折算風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)的做法是，對(duì)凈資產(chǎn)負(fù)債表敞口，即可能受到不利的匯率變動(dòng)影響的子公司的凈資產(chǎn)(總資產(chǎn)減負(fù)債)進(jìn)行套期。

　　對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，常常需要對(duì)套期成本和不進(jìn)行套期的潛在成本進(jìn)行仔細(xì)地權(quán)衡。
 

　　3、用于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)常常作為殘余風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映了匯率變動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的潛在影響，因此很難量化。這就需要度量匯率偏離用于預(yù)測(cè)企業(yè)在給定期間內(nèi)的收入和成本流的基準(zhǔn)利率時(shí)所帶來(lái)的潛在影響。
 

　　(二)套期基準(zhǔn)及績(jī)效

　　套期的績(jī)效可以根據(jù)其與給定的基準(zhǔn)匯率的差距計(jì)量。套期中嵌入的風(fēng)險(xiǎn)通常用VaR值表示，并且該數(shù)值與績(jī)效的計(jì)量結(jié)果相一致，套期優(yōu)化模型是對(duì)貨幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)金流的套期策略進(jìn)行優(yōu)化的方法，有助于為各個(gè)貨幣敞口找出最有效的套期，雖然其中大多數(shù)只能為單一貨幣而不能為多幣種套期提供套期程序。

　　作為貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理政策的一部分，企業(yè)利用各種套期基準(zhǔn)來(lái)有效管理他們的套期策略。此類(lèi)基準(zhǔn)可能是套期水平(一定的百分比)、報(bào)告期——特別對(duì)于利用遠(yuǎn)期套期保值來(lái)限制凈權(quán)益波動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)(比如季度或年度基準(zhǔn))，以及預(yù)算匯率。
 

　　(三)套期及預(yù)算匯率

　　預(yù)算匯率為企業(yè)提供了可供參考的匯率水平。預(yù)算匯率的設(shè)定，常常與企業(yè)的敏感性及基準(zhǔn)優(yōu)先事項(xiàng)有關(guān)。預(yù)算匯率決定后，企業(yè)財(cái)務(wù)部需確保一個(gè)適當(dāng)?shù)奶灼趨R率，并且確保與該套期匯率的偏離最小。

　　企業(yè)設(shè)定預(yù)算匯率的做法各不相同。一些跨國(guó)企業(yè)偏向于按照其銷(xiāo)售工作計(jì)劃以及套期策略，設(shè)定預(yù)算匯率。
 

　　(四)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的套期工具

　　套期工具包括場(chǎng)外交易(over the counter,OTC)和證券交易所交易產(chǎn)品。
 

　　1. 場(chǎng)外交易產(chǎn)品

　　貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣互換是最常見(jiàn)的場(chǎng)外交易貨幣套期工具，貨幣遠(yuǎn)期合同是指購(gòu)買(mǎi)貨幣合同，以在未來(lái)按照今天設(shè)定的價(jià)格交付貨幣。

　　通常用的兩種交叉貨幣互換是交叉貨幣息票互換和交叉貨幣基差互換。交叉貨幣息票互換是指購(gòu)買(mǎi)貨幣互換，并在支付固定利息的同時(shí)收取浮動(dòng)利息。交叉貨幣基差互換是指購(gòu)買(mǎi)貨幣互換，并在以一種貨幣支付浮動(dòng)利息的同時(shí)，以另外一種貨幣收取浮動(dòng)利息。
 

　　2.證券交易所交易產(chǎn)品

　　就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類(lèi)型是貨幣期權(quán)和貨幣期貨。最常見(jiàn)的期權(quán)結(jié)構(gòu)是普通買(mǎi)入期權(quán)，是指按匯率上行行使價(jià)格買(mǎi)入，但無(wú)行權(quán)義務(wù)。

　　貨幣期貨是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。
 

　　3.遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的比較

　　在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，合同大小與交付日根據(jù)個(gè)人需要度身確定(即在企業(yè)和銀行間確定)，與此相反，貨幣期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化的，并由同一家有組織的證券公司擔(dān)保。遠(yuǎn)期市場(chǎng)不存在獨(dú)立的結(jié)算行，而期貨市場(chǎng)上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算處理，并且每日按市值結(jié)算。就清算而言，大多數(shù)遠(yuǎn)期合同在實(shí)際交付時(shí)結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算，相反，大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，并且僅有極少數(shù)是交付結(jié)算。
 

　　(五)其他匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法

　　1、計(jì)價(jià)貨幣

　　避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一是，對(duì)于出口商而言，出售貨物以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià);對(duì)于進(jìn)口商而言，與供應(yīng)商以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。

　　實(shí)現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計(jì)價(jià)，但規(guī)定固定匯率為合同的一個(gè)條款。
 

　　2、匹配收入和支出

　　企業(yè)可以通過(guò)匹配收入和支出來(lái)減少或消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。只要有可能，以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司應(yīng)該以該貨幣用支付抵消收款。
 

　　3、提前和滯后付款

　　為了充分利用外國(guó)匯率變動(dòng)，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。相反的，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。
 

　　4、凈額結(jié)算

　　凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。
 

　　5、匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和債務(wù)

　　當(dāng)一個(gè)跨國(guó)公司的在國(guó)外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長(zhǎng)期貸款來(lái)為子公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行融資。
 

　　典型例題：

　　[多選題]除了利用套期策略外，其他的管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法有(   )。

　　A. 計(jì)價(jià)貨幣 B. 匹配收入和支出 C. 提前和滯后付款

　　D. 凈額結(jié)算、匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債

　　【答案】:ABCD

　　【解析】:由于貨幣套期常常成本很高，企業(yè)還有許多其他匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，包括： (1)計(jì)價(jià)貨幣;(2)匹配收入和支出;(3)提前和滯后付款;(4)凈額結(jié)算;(5)多邊凈額結(jié)算;(6)匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債。