注會(huì)《戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)》第七章科目輔導(dǎo)(5)

(三)股利分配策略

　　1.決定股利分配的因素

　　企業(yè)內(nèi)部盈余是股利的來(lái)源，也是內(nèi)部融資的來(lái)源，如何協(xié)調(diào)這其中的比例是重要的財(cái)務(wù)決策。大幅波動(dòng)的股利可能降低投資者欣喜，企業(yè)通常會(huì)調(diào)整盈余變化來(lái)平滑股利支付。企業(yè)發(fā)放的股利可能被投資者看作是一種信號(hào)。在決定發(fā)放多少股利給股東的時(shí)候，重要的考慮因素之一就是為了滿足融資需要而留存的盈余的數(shù)量，留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會(huì)受到以下因素的影響：
 

　　(1) 留存供未來(lái)使用的利潤(rùn)的需要。它直接關(guān)系到企業(yè)資產(chǎn)或未來(lái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張程度;

　　(2) 分配利潤(rùn)的法定要求。這是指基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的分配可能反過(guò)來(lái)影響資本的分配，股利的發(fā)放也將限制留存的盈余;

　　(3) 債務(wù)契約中股利約束，通常過(guò)度發(fā)放股利被債權(quán)人嚴(yán)格限制，這屬于可能侵害債權(quán)人利益的事項(xiàng)。

　　(4) 企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。如果需要額外融資，應(yīng)當(dāng)在債權(quán)和權(quán)益融資之間平衡。

　　(5) 企業(yè)流動(dòng)性水平，因?yàn)橹Ц冬F(xiàn)金會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性資產(chǎn)的枯竭。相應(yīng)地，未來(lái)的現(xiàn)金流需要根據(jù)未來(lái)支付股利的需要來(lái)進(jìn)行計(jì)劃;

　　(6) 即將償還債務(wù)的需要。如果未來(lái)需要償還債務(wù)越多，企業(yè)保留的現(xiàn)金就越多。

　　(7) 股利對(duì)股東和資本市場(chǎng)的信號(hào)作用。股東經(jīng)常把企業(yè)發(fā)放的股利支付看作是未來(lái)成功的信號(hào)。穩(wěn)定、持續(xù)的股利會(huì)被看作是一個(gè)積極的信號(hào)。所有者和投資者通常將虧損期間的股利支付看作是暫時(shí)虧損的信號(hào)。企業(yè)平滑各個(gè)期間股利的很可能是財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為股利支付在資本市場(chǎng)中具有信號(hào)作用。
 

　　2.實(shí)務(wù)中的股利政策

　　實(shí)務(wù)中股利政策有四大類：固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策。

　　(1)固定股利政策。每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利，將為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

　　(2)固定股利支付率政策。股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但是投資者無(wú)法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。而且，這種方法無(wú)法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

　　(3)零股利政策。所有剩余盈余都投資回企業(yè)中。在企業(yè)成長(zhǎng)階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長(zhǎng)中。但是當(dāng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金流量時(shí)，就要開(kāi)始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策了。

　　(4)剩余股利政策。只有在沒(méi)有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利。這在對(duì)那些處于成長(zhǎng)階段，不能輕松獲得其他融資來(lái)源的企業(yè)比較常見(jiàn)。
 

　　典型例題：

　　[多選題]下列說(shuō)法正確的是(   )

　　A債務(wù)資本成本等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均

　　B大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資

　　C實(shí)務(wù)中股利政策包括固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策

　　D投資者對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略沒(méi)有阻力和約束

　　【答案】：BC

　　【解析】：A債務(wù)資本成本等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均再扣除稅收效應(yīng)，投資者對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是有阻力和約束的。