2013年注會(huì)《戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)》第四章科目輔導(dǎo)(26)

(三)特定戰(zhàn)略所產(chǎn)生的投資回報(bào)

　　衡量戰(zhàn)略的可接受性的主要方法是對(duì)特定戰(zhàn)略可能產(chǎn)生的投資回報(bào)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)影響投資決策的戰(zhàn)略性問(wèn)題進(jìn)行量化并不容易或者甚至不可能。通常需要使用以下四種財(cái)務(wù)技術(shù)方法：1.投入資本回報(bào)率法;2.現(xiàn)金凈流量法：3.回收期法;4.未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法。
 

　　1.投入資本回報(bào)率法。投入資本回報(bào)率等于獲取利潤(rùn)的數(shù)量除以新戰(zhàn)略需要投入的資本。預(yù)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指評(píng)估戰(zhàn)略實(shí)施一段時(shí)間之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，通常是稅前利潤(rùn)。預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以項(xiàng)目中投入的資本，后者通常是年內(nèi)投入資本的平均值。對(duì)正在進(jìn)行的商業(yè)投資，企業(yè)通常會(huì)有一個(gè)資本回報(bào)率的門(mén)檻，如果達(dá)不到這種投資回報(bào)率，就可能需要認(rèn)真討論是否放棄這項(xiàng)戰(zhàn)略。這個(gè)門(mén)檻的設(shè)定通常和企業(yè)的資本成本有關(guān)。如果資本是廉價(jià)的，就會(huì)設(shè)定一個(gè)較低的門(mén)檻。
 

　　2.現(xiàn)金凈流量法?，F(xiàn)金凈流量是折舊前的利潤(rùn)減去在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資本上的周期性投資。這種現(xiàn)金流量計(jì)算方法的重要性在于企業(yè)破產(chǎn)能夠承受的負(fù)現(xiàn)金流量能力。它完全可能在未來(lái)帶來(lái)巨額的利潤(rùn)，因此資本報(bào)酬率看上去不錯(cuò)。但是，可能短期內(nèi)有大額的負(fù)的現(xiàn)金流量，意味著企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)，企業(yè)在等待未來(lái)利潤(rùn)時(shí)可能無(wú)法支付當(dāng)前的負(fù)債。還有一種近似現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法是將新戰(zhàn)略產(chǎn)生的稅前利潤(rùn)的總額加上折舊，減去在新戰(zhàn)略中投入的資本。
 

　　3.投資回收期法。當(dāng)項(xiàng)目中有大量專(zhuān)門(mén)的資本投資時(shí)，通常使用投資回收期。項(xiàng)目的最初幾年會(huì)發(fā)生投資。由于企業(yè)從冒險(xiǎn)中獲得利潤(rùn)，這些利潤(rùn)抵消了投資的資本。投資回收期就是收回初始投資所用的時(shí)間，通常以年來(lái)計(jì)算。回收的現(xiàn)金流量不能折現(xiàn)，只是在他們發(fā)生的年度里進(jìn)行簡(jiǎn)單的平均加減。一般來(lái)說(shuō)，汽車(chē)行業(yè)的投資回收期通常為3—5年。這是因?yàn)檫@一行業(yè)中資本投入巨大且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，使得毛利率很低。在消費(fèi)品行業(yè)，投資回收期可能比較短，不是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性較弱，而是由于這一行業(yè)中某項(xiàng)目的毛利率較高。
 

　　4.未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法(DCF)。折現(xiàn)現(xiàn)金流是在重新評(píng)估了現(xiàn)金流量的每個(gè)單獨(dú)因素之后，根據(jù)未來(lái)戰(zhàn)略中的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流和組織的資本成本計(jì)算出其資本的凈現(xiàn)值。DCF現(xiàn)在廣泛應(yīng)用于戰(zhàn)略選擇的評(píng)估中。從本質(zhì)上講，DCF和回收期法不同，前者認(rèn)為五年后的現(xiàn)金沒(méi)有目前現(xiàn)金的價(jià)值高。這種方法從一開(kāi)始就評(píng)估了項(xiàng)目未來(lái)年度的現(xiàn)金凈流量，這一點(diǎn)和回收期法相同。這些現(xiàn)金凈流量是稅后的。使用組織的資本成本作為折現(xiàn)因子來(lái)將每年的現(xiàn)金凈流量折成現(xiàn)值?？赡茉谫Y本投入的最初幾年現(xiàn)金凈流量是負(fù)的，隨后由于銷(xiāo)售收入的增加而變?yōu)檎?。凈現(xiàn)值等于未來(lái)所有折現(xiàn)現(xiàn)金流在今天的價(jià)值之和。折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法是最廣泛使用的投資評(píng)估方法，而且實(shí)質(zhì)上是投資回報(bào)評(píng)估的一種延伸。對(duì)凈現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)估時(shí)，產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間越早，折現(xiàn)值越會(huì)遞增，從而反映了越早產(chǎn)生的現(xiàn)金流越具有價(jià)值。

　　以上的成本和效益分析嘗試對(duì)備選戰(zhàn)略的所有成本和效益(包括無(wú)形資產(chǎn))進(jìn)行貨幣價(jià)值分析。成本和效益分析的難點(diǎn)之一是確定分析的范圍。盡管成本和效益分析有一定的困難，但是在了解它的局限性之后，仍不失為一個(gè)很有用的方法。它的主要好處是使人們非常清楚的知道各種影響戰(zhàn)略選擇的可能因素。
 

　　(四)成本和效益分析的局限性

　　成本和效益分析確定了項(xiàng)目情況及其總目標(biāo)，并對(duì)成本及效益進(jìn)行了詳細(xì)的分析。有時(shí)對(duì)社會(huì)成本進(jìn)行估值會(huì)有困難。例如，建一條新的公路可能會(huì)導(dǎo)致當(dāng)?shù)鼐用褚淌苓^(guò)高的噪音。如果有可能，對(duì)項(xiàng)目的凈收益進(jìn)行估計(jì)，建一條新公路可減少花在交通上的時(shí)間和金錢(qián)。將這些效益與成本進(jìn)行比較，并用折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，例如凈現(xiàn)值法或成本效益比率法。
 

　　典型例題：

　　[單選題]下列關(guān)于戰(zhàn)略可接受性方面，正確的是(   )。

　　A 戰(zhàn)略可接受性強(qiáng)調(diào)股東及利益相關(guān)者的期望

　　B 需要考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好及具體風(fēng)險(xiǎn)因素

　　C 債權(quán)人、政府可能由于某些原因不接受企業(yè)戰(zhàn)略并制止

　　D 投入資本回報(bào)率法關(guān)注利潤(rùn)回報(bào)，忽視了資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)

　　【答案】ABCD
 

　　五、行動(dòng)計(jì)劃

　　一旦選定戰(zhàn)略，管理層就可草擬行動(dòng)計(jì)劃。選定的行動(dòng)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)與已明確理解的目標(biāo)相聯(lián)系，特別是那些與利潤(rùn)表現(xiàn)有關(guān)的目標(biāo)。如果未能將行動(dòng)計(jì)劃與被廣泛接受和理解的目標(biāo)相聯(lián)系，則難以對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行監(jiān)控。行動(dòng)計(jì)劃除了要與目標(biāo)相關(guān)聯(lián)外，還應(yīng)當(dāng)將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊降到最低。這里應(yīng)當(dāng)考慮兩個(gè)問(wèn)題。首先，戰(zhàn)略應(yīng)避免在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)與其進(jìn)行直接對(duì)抗。其次，攻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的弱點(diǎn)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較低的做法，但它產(chǎn)生的投資回報(bào)率可能不足以證明這種做法是正確的。例如，汽車(chē)制造商的主要弱點(diǎn)是不能生產(chǎn)“[*{3}*]”的汽車(chē)。全世界范圍內(nèi)，有許多企業(yè)嘗試充分利用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的弱點(diǎn)，但是只有少數(shù)企業(yè)獲得了成功。

　　【要點(diǎn)提示】戰(zhàn)略選擇過(guò)程不僅要關(guān)心自身的資源和能力，據(jù)此判斷戰(zhàn)略可行及適宜性，也需要考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和弱點(diǎn)。