(二)各種杠桿政策下APV法的運(yùn)用

　　1、不變的利息保障比率

　　若企業(yè)保持利息支付為自由現(xiàn)金流量FCF的一個(gè)目標(biāo)比例，我們就說(shuō)企業(yè)有不變的利息保障比率。

　　把企業(yè)增加的利息支付設(shè)定為項(xiàng)目自由現(xiàn)金流量的一個(gè)目標(biāo)比例k，則：

　　t年的利息支付=由于利息稅盾與項(xiàng)目的自由現(xiàn)金流量成比例，故利息稅盾的風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目自由現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)相同，也應(yīng)以相同的折現(xiàn)率，即無(wú)杠桿資本成本折現(xiàn)。

　　此時(shí)，
 

　　2、預(yù)先設(shè)定債務(wù)水平

　　(1)在固定債務(wù)計(jì)劃下，債務(wù)水平不再波動(dòng)。在此情形下，稅盾的風(fēng)險(xiǎn)比項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低，故應(yīng)以較低的折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)。一般地，若根據(jù)固定計(jì)劃來(lái)設(shè)定債務(wù)水平，可使用債務(wù)資本成本來(lái)折現(xiàn)預(yù)先確定的利息稅盾。

　　(2)若企業(yè)永遠(yuǎn)保持不變的債務(wù)水平，則

   


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