二、使用加權(quán)平均資本成本評估企業(yè)價值(WACC法)
1、使用加權(quán)平均資本成本對未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，依賴于如下假設(shè)：
(1)項目承擔(dān)平均風(fēng)險：假設(shè)項目的系統(tǒng)風(fēng)險相當(dāng)于企業(yè)投資的平均系統(tǒng)風(fēng)險，在此假設(shè)下，項目的資本成本可基于企業(yè)的風(fēng)險來估計。
(2)企業(yè)的債務(wù)與股權(quán)比率保持不變。
(3)公司所得稅是*10要考慮的市場摩擦。
2、加權(quán)平均資本成本的計算
3、投資的借債能力
投資的借債能力是指在t期，為維持企業(yè)的目標(biāo)“債務(wù)與企業(yè)價值的比率”而需要的債務(wù)籌資額。
第t期投資借債能力=債務(wù)與企業(yè)價值的比率×第t期項目有杠桿持續(xù)價值
例題見教材368頁【例10-4】【例10-5】
假設(shè)DL公司正在考慮收購其所在行業(yè)中的另一家公司。預(yù)計此次收購將在第1年使得DL公司增加300萬元的自由現(xiàn)金流量，從第2年起，自由現(xiàn)金流量將以3%的速度增長。DL的協(xié)議收購價格為4000萬元。交易完成后，DL將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以維持公司當(dāng)前的債務(wù)與股權(quán)比率不變。DL公司的股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)利率為8%，公司始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1，公司所得稅稅率為25%。如果此次收購的系統(tǒng)風(fēng)險與DL其他投資的系統(tǒng)風(fēng)險大致相當(dāng)，要求：利用加權(quán)平均成本法
(1)計算被收購的目標(biāo)企業(yè)價值
(2)收購的凈現(xiàn)值
(3)DL公司必須為收購舉借多少債務(wù)
(4)收購成本中多少要通過股權(quán)籌資來實現(xiàn)
解析：
(1)計算被收購的目標(biāo)企業(yè)價值
稅后加權(quán)平均資本成本=12%×50%+8%×(1-25%)×50%=9%
計算被收購的目標(biāo)企業(yè)價值
=5000萬元
(2)收購的凈現(xiàn)值=5000-4000=1000萬元
(3)DL公司必須為收購舉借債務(wù)額=50%×5000=2500萬元(債務(wù)占企業(yè)價值的比率是50%)
(4)收購成本中通過股權(quán)籌資額=4000-2500=1500萬元
高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報名2013年注冊會計師考試的考生可按照復(fù)習(xí)計劃有效進(jìn)行！另外，高頓網(wǎng)校2013年注冊會計師考試輔導(dǎo)高清課程已經(jīng)開通，通過針對性地講解、訓(xùn)練、答疑、模考，對學(xué)習(xí)過程進(jìn)行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
報考指南： 2013年注冊會計師考試報考指南
考前沖刺：注冊會計師考試試題 考試輔導(dǎo)
高清網(wǎng)課：注冊會計師考試網(wǎng)絡(luò)課程
