注會(huì)《財(cái)管》第七章科目輔導(dǎo)(9)

(二)借債、風(fēng)險(xiǎn)與資本成本　　通過(guò)MM*9定理，推導(dǎo)出債務(wù)比率和股權(quán)資本成本之間的關(guān)系。

　　1、股權(quán)市值E+債務(wù)市值D=無(wú)杠桿企業(yè)市值U=企業(yè)資產(chǎn)市值A(chǔ)
 

　　3、若將報(bào)酬率換作資本成本，可得無(wú)杠桿資本成本或稅前加權(quán)平均資本成本如下：

　　4、MM第二定理

　　有杠桿股權(quán)的資本成本等于無(wú)杠桿資本成本加上，與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
 

　　教材【例7-8】

　　M公司以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率為2.假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。還假設(shè)，公司發(fā)行股票并用所籌集的資本償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時(shí)企業(yè)的債務(wù)資本成本下降到5.5%。在完美資本市場(chǎng)中，這項(xiàng)交易對(duì)公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本將產(chǎn)生的什么影響?
 

　　分析過(guò)程：

　　在完美的資本市場(chǎng)中，加權(quán)平均資本成本不因資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，即交易發(fā)生前后的加權(quán)平均資本成本相等。

　　5、凈債務(wù)=債務(wù)-現(xiàn)金和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券

　　企業(yè)所持有的現(xiàn)金或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券降低了企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此持有這些資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生與債務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響相反的效應(yīng)。實(shí)際上可將這些資產(chǎn)視為負(fù)債務(wù)。在評(píng)估除持有現(xiàn)金以外的企業(yè)的其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)時(shí)，用凈債務(wù)衡量企業(yè)的負(fù)債水平：