注會《財管》第七章科目輔導(dǎo)(5)

3.普通股和留存收益成本

　　(1)股利增長模型法
 

　　(2)資本資產(chǎn)定價模型法

　　注：如果一個公司的股東投資分散化不夠，那么可能會面臨“獨(dú)立風(fēng)險”，而不僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險。在這種情況下，公司的真正投資風(fēng)險不能通過貝塔系數(shù)來衡量，資本資產(chǎn)定價模型的方法可能會低估 的數(shù)值。
 

　　(3)風(fēng)險溢價法

　　普通股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價。

　　留存收益成本的計算公式：KS=Kd+RP

　　式中：Kd—稅后債券成本;

　　RPC—股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。

　　風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗和股票市場的歷史表現(xiàn)以及無風(fēng)險利率的變動估計出來的。

　　由于發(fā)行成本的存在，留存收益的成本比發(fā)行新股的成本低。公司應(yīng)該盡可能利用留存收益為投資項目籌資。但是，如果公司有一個很好的投資機(jī)會，并且留存收益以及留存收益帶動的債務(wù)發(fā)行所能籌集的資金不夠時，發(fā)行新股就是必要的。

　　留存收益臨界點(diǎn)=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必須發(fā)行新股之前所能籌集的資金量)
 

　　(三)加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，

　　式中：KW—加權(quán)平均資本成本;

　　Kj—第j種個別資本成本;

　　Wj—第j種個別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。

　　計算個別資本占全部資本的比重時，可分別選用賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)來計算。

　　(1)賬面價值：反映過去的權(quán)數(shù)

　　(2)市場價值：反映現(xiàn)在的權(quán)數(shù)

　　(3)目標(biāo)價值：反映未來的權(quán)數(shù)，計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金
 

　　【典型例題-04年單選】.企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是(  )。

　　A.目前的賬面價值 　　B.目前的市場價值

　　C.預(yù)計的賬面價值 　　D.目標(biāo)市場價值

　　【答案】：D

　　【解析】：根據(jù)資本目前的賬面價值計算個別資本占全部資本的比重，資料容易取得，但計算結(jié)果只反映過去資本結(jié)構(gòu)條件下的加權(quán)平均資本成本，當(dāng)資本的賬面價值與市場價值差別較大時，與實(shí)際有較大差距，可能貽誤籌資決策。

　　以市場價值為權(quán)數(shù)，代表了公司目前實(shí)際的資本成本水平，有利于財務(wù)決策。

　　根據(jù)資本目標(biāo)市場價值計算的個別資本成本占全部資本的比重，能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，按目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金

　　其計算公式為： 式中：DOL—經(jīng)營杠桿系數(shù);

　　ΔEBIT—息前稅前利潤變動額;

　　EBIT—變動前息前稅前利潤;

　　ΔQ—銷售變動量;

　　Q—變動前銷售量

　　為了便于應(yīng)用，當(dāng)產(chǎn)品單位變動成本、固定成本、產(chǎn)品單價不變時

　　S—銷售額;

　　VC—變動成本總額

　　EBIT0=(P-V)*Q0-F (1)

　　EBIT1=(P-V)*Q1-F (2)

　　(2)-(1)

　　ΔEBIT=(P-V)*(Q1 -Q0)= (P-V)*ΔQ

　　ΔEBIT/ EBIT0=[(P-V)*ΔQ]/[(P-V)*Q0-F]

　　代入經(jīng)營杠桿系數(shù)的公式，可得

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式