注會《財(cái)管》第七章科目輔導(dǎo)(6)

二.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)決定通過債務(wù)籌資而給公司的普通股股東增加的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和每股收益變動性的增加。
 

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿

　　(1)財(cái)務(wù)杠桿的含義。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少;從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)
 

　　(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算及其說明的問題。財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

　　式中：DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);

　　ΔEPS—普通股每股盈余變動額;

　　EPS—變動前的普通股每股盈余;

　　ΔEBIT—息前稅前盈余變動額;

　　EBIT—變動前的息前稅前盈余。

　　簡化公式： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題如下：

　?、儇?cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前利潤增長引起的每股收益的增長幅度。

　　因?yàn)椋?，所以表明息前稅前利潤增長引起的每股收益的增長幅度。

　?、谠谫Y本總額、息前稅前利潤相同，不考慮優(yōu)先股的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益(投資者收益)也越大。

　　因?yàn)椋?/p>

　　所以：每股收益變動率=DFL*息稅前利潤變化率

　　每股收益變動額=EPS(基期)×(DFL*息稅前利潤變化率)

　　EPS(預(yù)期)=EPS(基期)+EPS(基期)×(DFL*息稅前利潤變化率)

　　=EPS(基期)×(1+DFL×息稅前利潤變化率)

　　因?yàn)椋翰豢紤]優(yōu)先股 所以：當(dāng)負(fù)債比率越高，I越大，DFL越大，EPS(預(yù)期)越高

　　③不考慮優(yōu)先股時(shí)，當(dāng)I=0時(shí)，DFL=1,說明不存在財(cái)務(wù)杠桿作用