2013年注會《財(cái)管》第五章科目輔導(dǎo)(26)

(四)考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金

　　1、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的報(bào)酬率

　　2、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的波動率

　　----風(fēng)險(xiǎn)證券組合的波動率(標(biāo)準(zhǔn)差)

　　即投資組合的波動率等于投資于風(fēng)險(xiǎn)證券組合的比例乘以風(fēng)險(xiǎn)證券組合的波動率。
 

　　【典型例題—單選】已知風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和波動率分別為15%和20%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金，將其自有資金200萬元和借入資金40萬元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則投資組合的報(bào)酬率和波動率分別為( )

　　A 16.4%和24% B 13.65%和16.24%

　　C 16.75%和12.5% D 13.65%和25%

　　【答案】：

　　【解析】： 投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例=(200+40)/200=1.2

　　投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例=1-1.2=-0.2

　　投資組合報(bào)酬率 =(-0.2)×8%+1.2×15%=16.4%

　　投資組合波動率=1.2×20%=24%
 

　　3、資本市場線和夏普比率(見教材173頁圖5-8)

　　(1)夏普比率：構(gòu)造一個(gè)包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和有效邊界上比P點(diǎn)略高一些的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的投資組合，可得到比經(jīng)過P點(diǎn)的直線還要陡的直線。直線的斜率稱作夏普比率【(期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/波動率】。表示投資組合的單位波動率，所要求的超額報(bào)酬率(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。

　　(2)資本市場線：與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界相切的投資組合機(jī)會線(包含無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合)，即為*3的投資機(jī)會線。這條切線被稱作資本市場線。

　　注：

　　(1)所有有效投資組合就是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與切點(diǎn)組合的各種組合。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的*3組合不再取決于投資者是如何保守或冒進(jìn)的了;每一個(gè)投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與他的風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)(這稱作“分離定理”)。投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額要小一些，他們會選擇切線上臨近無風(fēng)險(xiǎn)投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對切點(diǎn)組合的投資會更多，選擇的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過賣空無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。