2013年注會《財管》第五章科目輔導(25)

(二)期限不同的互斥投資決策

　　項目計算期不同的互斥方案決策時，有兩種情形：

　　(1)項目期滿后按原先條件被替換，可使用年均凈回收額法(等價年收益法)決策。

　　(2)若項目的未來成本(或收益)是不確定的，就必須運用實物期權方法來決策。

　　企業(yè)投資于期限長的項目，就相當于放棄了應對技術和市場變化的實物期權。
 

　　教材【例5-14】

　　要求：

　　(1) 在機器成本不變的情況下，GM公司應采納哪種方案?

　　(2) 當機器設備的成本或者逐年上升3%，或者將下降3%，出現每種狀態(tài)的風險中性概率為50%，GM公司應采納哪種方案。
 

　　解答：

　　(1)

　?、俣唐诜桨傅膬衄F值=300*(P/A,10%,5)-1000

　　=300*3.7908-1000=137(萬元)

　　年均凈回收額=137/(P/A,10%,5)=137/3.7908=36(萬元)

　?、陂L期方案的凈現值=300*(P/A,10%,10)-1700

　　=300*6.1446-1700=143(萬元)

　　年均凈回收額=143/(P/A,10%,10)=147/6.1446=23.92(萬元)

　　由于短期方案的年均凈回收額大于長期方案，所以應采納短期設計方案。
 

　　(2)機器成本每年上升3%，5年后機器成本=1000*(1+3%)5=1159萬元

　　到5年后用新機器替換舊機器的凈現值=300*(P/A,10%,5)-1159=-22(萬元)

　　所以，不會替換舊機器。

　　機器成本每年下降3%，5年后機器成本=1000*(1-3%)5=859萬元

　　到5年后用新機器替換舊機器的凈現值=300*(P/A,10%,5)-859=278(萬元)

　　采納5年期設計方案的凈現值=137+278*50%/(1+10%)5=223(萬元)

　　采納5年期設計方案并且于5年后*3第替換舊機器所產生的凈現值，超過了10年期設計方案的凈現值，故5年期設計方案為較優(yōu)的投資選擇。