2013年注會《財(cái)管》第五章科目輔導(dǎo)(22)

(2)計(jì)算延期期權(quán)的價(jià)值

　?、俨缓衫臉?biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)值=立即投資的項(xiàng)目價(jià)值-立即投資未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　=600-60/(1+12%)=546(萬元)

　　【注：若選擇等待，就會喪失立即投資所獲得的現(xiàn)金流量，這一現(xiàn)金流量相當(dāng)于股票支付的股利，歐式看漲期權(quán)的持有者在執(zhí)行期權(quán)前不會收到股利，所以應(yīng)予以扣除】

　?、谟?jì)算執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值

　　PV(K)=延遲投資額/(1+無風(fēng)險(xiǎn)利率)t

　　=500/(1+5%)=476(萬元)

　?、懿楸碛?jì)算N(0.54)和N(0.14)

　　N(0.54)=0.7054

　　N(0.14)=0.5557

　　注：考試時(shí)會給出正態(tài)分布下的累積概率表

　?、萦?jì)算期權(quán)價(jià)值

　　延遲期權(quán)價(jià)值C= SN(d1)-PV(K)[ N(d2)]

　　=546*0.7054-476*0.5557

　　=120.64(萬元)

　　(3)決策

　　立即投資的凈現(xiàn)值小于延遲期權(quán)的價(jià)值，因此甲應(yīng)延遲投資。

　　注：

　　若未來投資的價(jià)值具有很大不確定性，等待的期權(quán)就越有價(jià)值。

　　等待的成本越高，延遲投資期權(quán)的吸引力越小。

　　延遲期權(quán)價(jià)值計(jì)算的關(guān)鍵是確定Sx【S-PV(div)】和PV(K)