AFP考試考點解讀：回售與贖回對可轉換債券價值的影響
　　回售指公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉換價格并達到某一幅度時，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持債券賣給發(fā)行人。回售條款是為了保證當公司股票價格低于某一水平時，CFP理財投資者的利益盡可能的不受損失，是對可轉債CFP理財投資者的最終保障，它提升了債券價值。

　　贖回是指公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時，公司按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。贖回條款有利于發(fā)行人，它限制了可轉換公司債券持有人的潛在收益，即可轉債的期權價值。因此，附有可贖回條款的債權價值比較低。

　　發(fā)行人設計贖回條款的主要目的，一個是加速轉股過程，以減輕到期可轉換債券還本付息的壓力;另一個是避免市場利率下降給債權發(fā)行人帶來利率損失。因為當市場利率下降到一定程度時，對發(fā)行人來說，如果贖回已有的可轉換公司債券，再組織新的CFP理財融資活動將更為合算。

　　發(fā)行可轉換債券的原因

　　可轉換債券對公司而言是一把雙刃劍，它財公司既有積極意義，也有負面影響，有的時候可轉換公司債券只會把公司弄得更糟。為了分析公司在何種情況下發(fā)行可轉換公司債券是有意義的，我們通過比較可轉換債券和純粹債券的異同點，可發(fā)現(xiàn)在何種情形下發(fā)行可轉換債券對公司有利，而在何種情形下發(fā)行可轉換債券不利。

　　在其他條件相同的情況下，可轉換債券的票面利率會比純債券低。CFP理財投資者之所以會接受可轉換債券較低的利率，原因在于他們可能會從債券轉成股票的過程中獲取潛在收益。

　　設想一家公司在認真考慮是發(fā)行可轉換債券還是純債券后，決定還是發(fā)行可轉換債券，這項決策在什么時候能使公司受益，何時又會損害公司的利益呢?我們考慮以下兩種情形：

　　情形一：股價在可轉換債券發(fā)行后上漲。公司一般都喜歡看到本公司的股票市價往上漲，然而，在股價上漲的情形下，公司若在以前發(fā)行的是純債券而非可轉換債券的話，那么公司受益會更多。雖然公司對發(fā)行可轉換債券所支付的利息要少于純債券的利息，但是公司必須以低于市場的價格向可轉換債券的持有者支付所轉換的股票。

　　情形二：股價在可轉換債券發(fā)行后下跌或者上漲得不夠多。公司一般不愿意看到本公司股票下跌，然而，在股價下跌的情形低。這里，比較可轉換債券和純債券的利率是必要的。

　　所以，與純債券相比較而言，若公司決定發(fā)行可轉換債券，在其發(fā)行后的時期里該公司股價表現(xiàn)出色，這對公司是不利的。但若公司股票的表現(xiàn)差勁，則發(fā)行可轉換債券是有助于公司的。在一個有效的證券市場中，股價是隨機游走的，誰也不能預測股價。

　　因此，我們無法推論可轉換債券是優(yōu)于還是劣于純債券。