2016中級(jí)職稱答疑：每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤
【原題】計(jì)算分析題
A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬元，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股資本210萬元（210萬股，面值1元，市價(jià)5元），資本公積1000萬元，留存收益890萬元，公司目前的息稅前利潤為300萬元，企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資2800萬元，投資一個(gè)新項(xiàng)目，所得稅稅率25%，不考慮籌資費(fèi)用因素。有三種籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價(jià)6元；同時(shí)向銀行借款400萬元，利率保持原來的10%。
乙方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)6元；同時(shí)溢價(jià)發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%。
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率10%。
要求：
?。?）計(jì)算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；
?。?）計(jì)算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；
?。?）計(jì)算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；
?。?）判斷公司應(yīng)如何籌資；
?。?）若公司預(yù)計(jì)新項(xiàng)目每年可給公司帶來新增的息稅前利潤為500萬時(shí)應(yīng)如何籌資。
正確答案：
?。?）計(jì)算甲方案與乙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤[（EBIT ?140?400×10%）×（1?25%）]/（210+400）=[（EBIT?140?1000×15%）×（1?25%）]/（210+200）
EBIT=515.5（萬元）
?。?）計(jì)算乙方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤[（EBIT ?140?1000×15%）×（1?25%）]/（210+200）=[（EBIT?140?2300×15%?300×10%）×（1?25%）]/210
EBIT=751.25（萬元）
（3）計(jì)算甲方案與丙方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤[（EBIT ?140?400×10%）×（1?25%）]/（210+400）=[（EBIT?140?2300×15%?300×10%）×（1?25%）]/210
EBIT=690.875（萬元）
?。?）當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤小于515.5萬元的時(shí)候應(yīng)采用甲方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤大于515.5萬元但小于751.25萬元時(shí)應(yīng)采用乙方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤大于751.25萬元時(shí)應(yīng)采用丙方案。
?。?）公司預(yù)計(jì)總的息稅前利潤=300+500=800（萬元）
EPS甲=（800-140-400×10%）×（1-25%）/（210+400）=0.76
EPS乙=（800-140-1000×15%）×（1-25%）/（210+200）=0.93
EPS丙=（800-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=1.02
應(yīng)采用丙籌資方案。
知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)
【學(xué)員提問】
老師您好：我照著書上套也能做出來第四小問的答案 。但是我還是有些迷惑，為什么EBIT小于515.5萬元以下就是甲方案？為什么不說515-751之間是甲方案，或者751以上是乙方案？這個(gè)怎么介定？ 書上有圖，按照?qǐng)D上的線我能判斷出來，可是考試的時(shí)候我又沒有圖，我怎么判斷515.5以下就是甲？751以上就是丙方案？
【老師回答】
尊敬的學(xué)員，您好：
您看，甲乙方案的無差別點(diǎn)為515.5，乙丙方案的無差別點(diǎn)為751.25，甲丙方案的無差別點(diǎn)為690.88.這個(gè)時(shí)候如果不能畫大圖，就畫時(shí)間軸，原則為“大選大，小選小，中間選中間”。
——515.5 ——690.88—— 751.25——
甲乙 乙丙
小于515.5時(shí)，選擇甲方案，大于515.5小于690.88選擇乙方案，大于690.88小于751.25選擇乙方案，因此合并處理，大于515.5小于751.25選擇乙方案，大于751.25選擇丙方案。
