經濟復蘇腳步躑躅，上市公司短期內遭遇成長困境仍是大概率事件。如果這一判斷成立的話，那么資金對稀缺成長性的追逐就不會輕易結束。換句話說，在經濟增長預期出現(xiàn)階段性明顯好轉前，小盤股估值溢價大幅“歸零”的條件并不成熟。
 

　　2011年小盤股泡沫破滅的慘狀仍然歷歷在目，這使得最近一段時間創(chuàng)業(yè)板股票相對于主板大盤股的強勁上漲，引起了投資者的警惕。從歷史估值看，市場出現(xiàn)謹慎情緒不無道理。統(tǒng)計顯示，當前小盤股相對于大盤股的市盈率溢價倍數(shù)達到2.95倍，處于2010年以來的歷史*6位。也就是說，如果單純從估值角度衡量，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股的相對估值，已經顯著超過2010年。小盤股泡沫破滅似乎一觸即發(fā)。
 

　　但是，市場常識告訴人們，泡沫破滅需要等待催生泡沫的邏輯消失?；仡?010年的小盤股泡沫，其產生的基礎在于經濟轉型、中期經濟增速下行預期下，投資者對稀缺成長性的追逐；而2011年小盤股泡沫破滅的導火索，則源于當年一季度經濟預期向好后，資金轉而在大盤周期股中追求更為“廉價”的成長。
 

　　可以認為，2010年至2011年小盤股泡沫從產生到破滅，實際上反映了資金眼中成長性的稀缺程度——當多數(shù)股票不具備成長預期時，被認為更可能保持業(yè)績高增速的小盤股的泡沫持續(xù)膨脹；而當經濟預期好轉后，可供選擇的成長標的增多，過度膨脹的小盤股泡沫則快速“歸零”。
 

　　當前以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股泡沫產生的邏輯，其實與2010年高度相似。所不同的是，由于3至4月經濟數(shù)據(jù)不盡如人意，市場對稀缺成長性的追逐出現(xiàn)了進一步的強化。既然如此，本輪小盤股泡沫破滅的催化劑就很可能同樣會來自國內宏觀經濟的階段性好轉預期。
 

　　但從*7的經濟數(shù)據(jù)看，4月官方PMI為50.6%，較3月下降0.3個百分點，不僅“旺季不旺”，也低于市場此前本就不算樂觀的一致預期。既然經濟由“弱復蘇”向“強復蘇”轉變的跡象并沒有出現(xiàn)，那么小盤股的估值溢價就有很大可能繼續(xù)在短期保持高位。