劉東亮分析稱經(jīng)濟(jì)下行壓力加大 放松政策要趁早，這篇財(cái)經(jīng)的業(yè)界評(píng)論已經(jīng)在3月14日禮拜六上午發(fā)布啦，敬請(qǐng)各位網(wǎng)友珍惜高頓網(wǎng)校小編的辛勤勞作。
　　今年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)大幅低于預(yù)期和前值，數(shù)據(jù)之差，幾無(wú)亮點(diǎn)，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不僅沒有減緩， 反而進(jìn)一步加大，政策應(yīng)繼續(xù)“跑步放松”。
　　受到春節(jié)因素影響，2月份中國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常波動(dòng)，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后，2月出口僅增長(zhǎng)4%，進(jìn)口則在1月大幅下降14.5%的基礎(chǔ)上再次下降17.2%，衰退性順差進(jìn)一步擴(kuò)張至歷史記錄606億美元。
　　外貿(mào)數(shù)據(jù)反映出中國(guó)面臨內(nèi)外需皆弱的局面，特別是進(jìn)口中，即使剔除掉價(jià)格因素，大宗商品的進(jìn)口量也有10%-20%的下滑。預(yù)計(jì)出口將繼續(xù)低速運(yùn)行，進(jìn)口則將維持負(fù)增長(zhǎng)。
　　外貿(mào)反映出的內(nèi)需疲弱，隨后在投資、工業(yè)增加值、零售等數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證。
　　1-2月投資增速僅13.9%，較去年15.7%的增速可謂跳水式下跌，分項(xiàng)來(lái)看，政府投資沒有跟上，地產(chǎn)投資仍繼續(xù)下滑，均對(duì)總體投資帶來(lái)下行壓力。占投資大頭的地方投資增速已從18.3%跌至14.3%，考慮到今年對(duì)地方政府融資收緊，地方政府能否通過(guò)政府與私人組織之間（PPP）籌集足夠資金來(lái)支撐投資令人擔(dān)憂。
　　而地產(chǎn)投資仍受到銷售下滑的困擾，前兩月銷售增速為-16.3%，創(chuàng)下2008年以來(lái)新低，并拖累地產(chǎn)投資在經(jīng)歷一年負(fù)增長(zhǎng)后繼續(xù)萎縮，且較去年四季度跌幅加深。如果地產(chǎn)銷售不能在上半年見底，那么地產(chǎn)投資的啟動(dòng)時(shí)間可能會(huì)延后，只靠鐵路、水利等中央投入拉動(dòng)的話，下半年投資前景并不樂觀。
　　在內(nèi)外需雙疲弱壓力下，1-2月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.8%，也是僅次于2008年的最差表現(xiàn)。
　　消費(fèi)也出現(xiàn)降溫勢(shì)頭，春節(jié)期間消費(fèi)表現(xiàn)不盡如人意，即使剔除掉通脹偏低的因素，零售也較往年同期降溫，這提醒我們需要關(guān)注低通脹下是否失業(yè)開始出現(xiàn)上升，或者面對(duì)不明朗的經(jīng)濟(jì)前景，消費(fèi)者開始捂緊荷包。
　　2月CPI高于市場(chǎng)0.9%的預(yù)期，由于2月翹尾是年內(nèi)低點(diǎn)，因此春節(jié)效應(yīng)帶來(lái)的新漲價(jià)因素是推高居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的主要原因，其中食品價(jià)格與娛樂文化表現(xiàn)較為明顯，消費(fèi)品與服務(wù)項(xiàng)目漲幅也較大，但與去年同期相比，這一分項(xiàng)指數(shù)的漲幅降低了不少，與今日公布的零售數(shù)據(jù)相呼應(yīng)。
　　而居住類價(jià)格漲幅較1月進(jìn)一步放緩，顯示地產(chǎn)低迷對(duì)居住成本的影響仍在發(fā)酵。CPI的反彈使得通縮風(fēng)險(xiǎn)得到短期緩和，在翹尾影響下，3月CPI漲幅可能進(jìn)一步抬升。
　　生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）的跌幅進(jìn)一步加深至4.8%，國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的影響仍在繼續(xù)，其中生產(chǎn)資料類價(jià)格的跌幅遠(yuǎn)大于生活資料類。
　　CPI和PPI一升一降，使得通脹形勢(shì)略顯迷離，但我們認(rèn)為無(wú)法通過(guò)單月數(shù)據(jù)得出結(jié)論，綜合數(shù)據(jù)來(lái)看，總需求不足的問(wèn)題沒有實(shí)質(zhì)性改觀，海外輸入性通縮的風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)，這將對(duì)全年通脹持續(xù)帶來(lái)壓力。
　　總體而言，在去年降息等一系列政策刺激下，經(jīng)濟(jì)不僅沒有企穩(wěn)，而且還表現(xiàn)出加速下滑的勢(shì)頭，這表明經(jīng)濟(jì)下行壓力超出此前的預(yù)期，若不采取行動(dòng)，今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）保7并不樂觀。同時(shí)，宏觀持續(xù)惡化，會(huì)使得信貸資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下滑，銀行不良上升，進(jìn)一步限制銀行投放信貸的積極性，而4月份信用債到期量較大，信用市場(chǎng)面臨一定考驗(yàn)。
　　即使考慮到今年2月以來(lái)的降息降準(zhǔn)，我們認(rèn)為當(dāng)前政策放松的幅度依然不夠，頻率依然需要加快，經(jīng)濟(jì)放緩不是問(wèn)題，但放緩的太快就會(huì)是問(wèn)題，放松政策要趁早，莫等閑白了少年頭。
　　預(yù)計(jì)后續(xù)政策會(huì)保持快速放松節(jié)奏，五一前就會(huì)再次見到降息、降準(zhǔn)，財(cái)政政策也將在節(jié)后開始發(fā)力，同時(shí)，定向?qū)捤膳c結(jié)構(gòu)化寬松仍會(huì)繼續(xù)，短端要壓低貨幣市場(chǎng)利率，理順傳導(dǎo)機(jī)制，長(zhǎng)端要壓低貸款利率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)利率下行空間依然很大。當(dāng)前沒有理由看空債券市場(chǎng)，每一次回調(diào)都是買入的好時(shí)機(jī)。
　　人民幣匯率近期即期匯率已經(jīng)脫離跌停板，開始向中間價(jià)靠攏，表明市場(chǎng)貶值壓力階段性釋放， 以及央行對(duì)匯率的積極管理正在發(fā)揮穩(wěn)定作用，預(yù)計(jì)人民幣不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值，年內(nèi)仍以雙向波動(dòng)為主，維持波動(dòng)區(qū)間6.05-6.35不變的判斷。
　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)