有正在瀏覽“業(yè)界評論”頻道的讀者嗎？高頓網(wǎng)校小編邀您來閱讀這篇11月3日的文章：看中資企業(yè)如何搞定德國——吳海珊
　　全球金融市場正處在一個具有挑戰(zhàn)性的階段。10月29日，美聯(lián)儲宣布結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，終結(jié)了量化寬松貨幣政策；歐洲在一片擔(dān)憂的目光中陷入增長的困境，歐洲版的量化寬松似乎正在上演；中國經(jīng)濟增速正在有節(jié)奏地放緩……作為投資者，該怎樣投資以防范投資風(fēng)險？經(jīng)濟觀察報[*{7}*]專訪了天達(dá)資產(chǎn)管理多元化資產(chǎn) 聯(lián) 席 主 管 施 孟 鴻（Michael　Spinks），談目前形勢下的投資策略。
　　經(jīng)濟觀察報：目前，資金正在從歐洲、新興國家回流美國，國債作為安全資產(chǎn)的定義已經(jīng)不再準(zhǔn)確，股市和債市一向此消彼長的規(guī)律也多次被打破，全球股市出現(xiàn)了較大幅度波動?，F(xiàn)在的金融市場顯得難以捉摸，在這樣的環(huán)境下，你處理資產(chǎn)配置有什么經(jīng)驗？
　　施孟鴻：市場的波動還是比較正常的，是對貨幣政策的一種正常反應(yīng)。投資時需要關(guān)注風(fēng)險的平衡，投資增長型資產(chǎn)的同時，投資防御型資產(chǎn)。目前，需要關(guān)注的是通縮對市場的影響，美國的基本面還是不錯的，利率水平也不錯，通脹較低，我們現(xiàn)在會更多關(guān)注增長型的資產(chǎn)類別，包括信用產(chǎn)品。
　　增長型的資產(chǎn)是指那些企業(yè)盈利為正、有盈利機會的公司。防御型資產(chǎn)主要包括美國和歐洲的政府債券，它們的表現(xiàn)通常和股票相反，不過，現(xiàn)在債券和股票的反向關(guān)系也不像以往那么穩(wěn)定，去年夏天和今年夏天出現(xiàn)了正相關(guān)，現(xiàn)在可以賣出期權(quán)，因為市場波動比較小，價格較低。即使在股市下跌的時候，也可以按照預(yù)先設(shè)定的價格賣出期權(quán)，市場波動越大，期權(quán)價格越貴，我們把期權(quán)作為股市的“保單”。
　　經(jīng)濟觀察報：美國股市出現(xiàn)了較大幅度的回落，美國股市還能投資嗎？
　　施孟鴻：美國股市這幾年的回報還是比較高的，現(xiàn)在估值還不是太高，比較合理，美國的股票現(xiàn)在還是物有所值的，目前在歐洲，一些公司的估值比較便宜，但盈利增長趕不上美國?，F(xiàn)在看來，明年美股的增長應(yīng)該沒有太大問題，但已經(jīng)不會像過去幾年那樣有超額回報。
　　經(jīng)濟觀察報：你怎么看目前的投資方向？
　　施孟鴻：投資總是在不斷變化的。過去六年，也就是金融危機以來，我們一直偏增長型的資產(chǎn)多一些，現(xiàn)在我們還是增長型資產(chǎn)多于防御型資產(chǎn)。最近，更多是市場情緒導(dǎo)致市場波動。我們認(rèn)為，現(xiàn)在增長型的資產(chǎn)是有風(fēng)險溢價的，要精挑細(xì)選。市場的擔(dān)憂有一些是真實的，比如油價下跌、通脹預(yù)期的變化，但更多的是頭寸分配過多，比如固定收益類沒有持有足夠多的債券等。
　　現(xiàn)在主要的問題還是債市的問題。我要強調(diào)，在定義多元化投資時，高收益?zhèn)凸善笔呛芟竦?，都是支付股息或債券利息，從股票轉(zhuǎn)向高收益?zhèn)⒉凰惴稚⑼顿Y。
　　以天達(dá)為例，自8月以來，我們增加了不少防御型資產(chǎn)，截至9月底，已經(jīng)把股票的頭寸降低了9%?，F(xiàn)在，所有的資產(chǎn)中45%投資于股票，其中，95%投資的是發(fā)達(dá)市場的股票，為了降低風(fēng)險，我們也賣掉了美國醫(yī)療保健行業(yè)的一些股票。近期，我們買入了一些歐美日的股票，美國10月結(jié)束量化寬松是一件好事，利率上升的幅度會很慢，市場的流動性還是充裕的，貨幣政策收緊的速度不會太快，所以還是有獲得回報的機會的。
　　另外，現(xiàn)金是一種很好的防御型資產(chǎn)。現(xiàn)在利率較低，通脹較低，買一些政府的債券是可以的，但如果通脹成為一個問題的時候，就要盯緊風(fēng)險了。
　　經(jīng)濟觀察報：我們看到10月中旬希臘的基準(zhǔn)國債收益率已經(jīng)超過9%，這樣的事情還會發(fā)生嗎？
　　施孟鴻：希臘的事件可能會再次發(fā)生，因為很多資金實際上流入了歐洲的非核心國家，一部分原因是獲利回吐，另一部分是測試如果再次出問題，歐洲央行會做什么。另外，歐洲還是存在通縮風(fēng)險的，歐洲的問題還沒有完全解決，結(jié)構(gòu)性問題還存在，未來，全球比較重要的宏觀風(fēng)險很可能依然來自于歐洲。另外，對于什么樣的資產(chǎn)是好資產(chǎn)，最重要的是看表現(xiàn)。同樣是股票，新興市場的股票和發(fā)達(dá)國家的股票不同；同樣是債券，美國和希臘等國的也不一樣。
　　經(jīng)濟觀察報：你為什么還要繼續(xù)投資歐洲？
　　施孟鴻：其實，我們還是投資了很多歐洲資產(chǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)在是個機會，但歐洲的風(fēng)險還是比較大的。影響歐洲的核心國家并不是來自歐洲內(nèi)部，而是美國。我們通過操作歐元進(jìn)行對沖。
　　經(jīng)濟觀察報：天達(dá)的資產(chǎn)配置中持有15%的現(xiàn)金資產(chǎn)，這些現(xiàn)金都是美元嗎？
　　施孟鴻：相對來說，15%的現(xiàn)金資產(chǎn)還是比較高的，一部分是獲利回吐，待幣觀望，如果有機會的話，會靈活進(jìn)入，另外，15%的現(xiàn)金資產(chǎn)也能夠抵掉一些股市的風(fēng)險、新興市場債券的風(fēng)險。我們對投資組合的獲利要求是通脹率加上5%，風(fēng)險只能有全部股票投資組合的一半，這就需要我們持有相對較高比例的現(xiàn)金。
　　美元是現(xiàn)金資產(chǎn)的一個好選擇，因為市場一有風(fēng)吹草動，錢就回流美國。另外，從周期性來講，利率周期、勞動力市場以及能源獨立等因素，都有利于美元。美聯(lián)儲希望通過一些政策令美元走低，很多國家也希望貨幣能夠貶值，因為目前全球都處于一個低增長的環(huán)境。所以，未來美元也會下跌。我們持有的貨幣中，90%是美元，10%是新興市場貨幣，規(guī)避歐元和澳元。
　　經(jīng)濟觀察報：你是否投資了中國股市？
　　施孟鴻：我們主要還是買港股。從2010年開始，我們對新興市場的股票比較謹(jǐn)慎，因為很多故事掩蓋了真實現(xiàn)象，比如中產(chǎn)階級的崛起等，最后導(dǎo)致了這些市場的股票估值過高。但到了2013年底，我們開始買一些中國股票。現(xiàn)在看來，時間還是稍微早了一些。不過，中國股市還是有一些很不錯、很有意思的公司的，2014年二季度的回報也不錯。近期來看還是會比較謹(jǐn)慎。
　　經(jīng)濟觀察報：你是如何選擇股票的？
　　施孟鴻：最主要是做定量研究，*9是看估值；第二是看基本面；第三就是看股價的變化。基于基本面，估值是否合理，股價是否反映了盈利能力。同時，也會做一些定性研究，比如針對管理團隊。不過，最主要的還是定量研究。比如說投資中國股市的話，可能會從三中全會啟動改革開始，我們會看哪些公司會在改革中受益，然后在這個前提下，去看股價是否合理。我們2月份剛剛拿到了QFII的配額。
　　來源：經(jīng)濟觀察報

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