【例題2·計算題】甲公司是一家制藥企業(yè)。
2008年甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P—Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預計市場價值為1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停產(chǎn))。財務(wù)部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元／盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運資本3000000元。營運資本于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元／盒。同時，由于產(chǎn)品P—Ⅰ與新產(chǎn)品P一Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P一11投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P—Ⅰ的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。新產(chǎn)品P一Ⅱ項目的13系數(shù)為1．4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險報酬率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計算產(chǎn)品P—Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。
(2)計算產(chǎn)品P一Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。
(3)計算產(chǎn)品P—Ⅱ投資的凈現(xiàn)值。(2009年新制度)
【答案】
(1)權(quán)益資本成本=4%+1．4×(9%一4%)=11%
加權(quán)平均資本成本=0．4 × 8%×(1—25%)+0．6 × 11%=9%
由于假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P一Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。
初始現(xiàn)金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)
第5年末稅法預計凈殘值為：10000000 × 5%=500000(元)
所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)
每年折舊為：10000000×(1—5%)／5=1900000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量凈額=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資本回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量一每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少
=50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)
(3)產(chǎn)品P一11 1～4年的現(xiàn)金流量凈額：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200
× 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)一13000000=2081770．5(元)。