注會《財管》第九章科目輔導(6)

二、股票分割與股票回購

　　(一)股票分割

　　(1)股票分割的影響。股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降低，每股收益下降;但公司價值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項目金額及其相互間的比例也不會改變。
 

　　(2)股票分割的目的。

　　對公司而言：

　?、偻ㄟ^增加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。

　?、诜指钔浅砷L高頓司行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會對公司有所幫助。

　　對股東而言：

　　①股票分割后各股東持有的股數(shù)增加持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能獲得現(xiàn)金股利。

　?、诠善狈指钕蛏鐣鞑サ挠欣畔ⅲ档土说墓蓛r，可能導致購買該股票的人增加，反使其價格上升，進而增加股東財富。

　　一般來講，只有在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價，而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi)。
 

　　(二)股票回購

　　1、股票回購的影響

　　股票回購是公司出資購回其自身發(fā)行在外的股票。公司以多余現(xiàn)金購回股東所持股份，使流通在外的股份減少，每股股利增加，從而會使股價上升，股東能因此獲得資本利得，相當于公司支付給股東現(xiàn)金股利。所以，可以將股票回購看做是一種現(xiàn)金股利的替代方式。

　　股票回購可改變公司的資本結(jié)構(gòu)，增加負債比率，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。
 

　　2、股票回購方式

　　(1)按照股票回購的地點不同，可分為場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購兩種。

　　(2)按照股票回購面向的對象不同，可分為在資本市場上進行隨機回購，向全體股東招標回購，向個別股東協(xié)商回購。

　　(3)按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

　　(4)按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。
 

　　【典型例題-計算題】

　　資料一：2008年3月31日甲公司股票每股市價25元，每股收益2元;股東權(quán)益項目構(gòu)成如下：普通股4000萬股，每股面值1元，計4000萬元;資本公積500萬元;留存收益9500萬元。公司實行穩(wěn)定增長的股利政策，股利年增長率為5%。目前一年期國債利息率為4%，市場組合風險收益率為6%。不考慮通貨膨脹因素。

　　資料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分紅方案為：凡在2008年4月15日前登記在冊的本公司股東，有權(quán)享有每股1.15元的現(xiàn)金股息分紅，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分紅的股東可于5月16日領(lǐng)取股息。

　　資料三：2008年4月20日，甲公司股票市價為每股25元，董事會會議決定 ，根據(jù)公司投資計劃擬增發(fā)股票1000萬股，并規(guī)定原股東享有優(yōu)先認股權(quán)，每股認購價格為18元。
 

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一：

　　①計算甲公司股票的市盈率;

　?、谌艏坠竟善彼到y(tǒng)風險與市場組合的風險一致，確定甲公司股票的貝塔系數(shù);

　?、廴艏坠竟善钡呢愃禂?shù)為1.05，運用資本資產(chǎn)定價模型計算其必要收益率。

　　(2)假定目前普通股每股市價為23元，根據(jù)資料一和資料二，運用股利折現(xiàn)模型計算留存收益籌資成本。

　　(3)假定甲公司發(fā)放10%的股票股利替代現(xiàn)金分紅且市盈率及凈利潤總額不變，并于2008年4月16日完成該分配方案，假定4月15日每股市價為28元，結(jié)合資料一計算完成分紅方案后的下列指標：

　?、?普通股股數(shù);

　?、?發(fā)放股票股利后每股市價

　　③ 發(fā)放股票股利后每股收益

　　(4)假定2008年3月31日甲公司準備用現(xiàn)金按照每股市價25元回購800萬股股票，且公司凈利潤與市盈率保持不變，結(jié)合資料一計算下列指標：

　?、?凈利潤;

　　② 股票回購之后的每股收益;

　?、?股票回購之后的每股市價。

　　解答：

　　(1) ①市盈率=每股市價/每股收益=25/2=12.5

　?、诩坠善钡呢愃禂?shù)=1

　　③甲股票的必要收益率=4%+1.05×6%=10.3%

　　(2)留存收益籌資成本=【1.15*(1+5%)】/23+5%=10.25%

　　(3)

　   普通股股數(shù)=4000×(1+10%)=4400(萬股)

　　(4)

　?、賰衾麧?4000×2=8000(萬元)

　?、诿抗墒找?8000/(4000-800)=2.5(元)

　?、勖抗墒袃r=2.5×12.5=31.25(元)