2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(11)

第三節(jié) 期權(quán)投資

　　一、期權(quán)價值分析

　　(一)期權(quán)的基本知識

　　1、期權(quán)及股票期權(quán)的概念

　　(1)期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

　　(2)股票期權(quán)賦予期權(quán)持有者在約定的時間或者之前以約定的價格購買或出售股票的權(quán)利。
 

　　2、期權(quán)分類

　　(1)按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　?、倏礉q期權(quán)―――買權(quán)

　　看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

　?、诳吹跈?quán)―――賣權(quán)

　　看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

　　(2)按照期權(quán)執(zhí)行時間將期權(quán)分為：

　?、?歐式期權(quán)―――只能在到期日執(zhí)行

　?、诿朗狡跈?quán)―――可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行
 

　　【典型例題—單選】期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時間，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為(   )

　　A歐式看漲期權(quán) B美式看跌期權(quán) C歐式看跌期權(quán) D美式看漲期權(quán)

　　【答案】：D

　　【解析】：首先，期權(quán)可以在到期日之間任何時間執(zhí)行，這應(yīng)屬于“美式期權(quán)”

　　其次，以固定價格“購買”標(biāo)的資產(chǎn)，這應(yīng)屬于“看漲期權(quán)”

　　綜合判斷，期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時間，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為“美式看漲期權(quán)”
 

　　3、期權(quán)的相關(guān)概念

　　(1)期權(quán)市場價格：期權(quán)的權(quán)利金，購買期權(quán)所付出的代價。即期權(quán)的購買成本。期權(quán)價格以每股為基礎(chǔ)報價。股票期權(quán)合約常常以100股為單位。

　　(2)期權(quán)執(zhí)行價格：期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或出售標(biāo)的資產(chǎn)的固定價格

　　(3)期權(quán)購買者：期權(quán)持有者，有權(quán)利執(zhí)行期權(quán)，在合約中處在多頭。擁有執(zhí)行期權(quán)的選擇權(quán)。

　　(4)期權(quán)出售者：期權(quán)發(fā)行方，在期權(quán)合約中處在空頭，有履行合約的義務(wù)。

　　(5)期權(quán)價值狀態(tài)

　?、賹嵵灯跈?quán)―――執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報?；蛘f它處于“實值狀態(tài)(溢價狀態(tài))”

　　執(zhí)行價格低于當(dāng)前股票市價的看漲期權(quán)處于“實值”狀態(tài);

　　執(zhí)行價格高于當(dāng)前股票市價的看跌期權(quán)處于“實值”狀態(tài);

　　②虛值期權(quán)―――執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報?；蛘f它處于“虛值狀態(tài)(折價狀態(tài))”

　　執(zhí)行價格高于當(dāng)前股票市價的看漲期權(quán)處于“實值”狀態(tài);

　　執(zhí)行價格低于當(dāng)前股票市價的看跌期權(quán)處于“實值”狀態(tài);

　?、燮絻r期權(quán)―――資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格?；蛘f它處于“平價狀態(tài)”

　　期權(quán)的執(zhí)行價格和股票市價相差甚遠(yuǎn)時，稱期權(quán)處于深度實值或深度虛值。
 

　　(二)到期日的期權(quán)支付

　　1、看漲期權(quán)到期日價值=Max(到期日股票市價S-執(zhí)行價格K，0)

　　看漲期權(quán)的價值為股價和期權(quán)執(zhí)行價格之差與零兩者中的較大者。

　　如果股票市價高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)到期日價值=股票市價-執(zhí)行價格

　　如果股票市價低于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)到期日價值=0
 

　　2、看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

　　看跌期權(quán)的價值為期權(quán)執(zhí)行價格和股價之差與零兩者中的較大者。
 

　　(三)持有期權(quán)至到期日獲得的利潤

　　1、持有看漲期權(quán)至到期日的利潤=看漲期權(quán)到期日價值-應(yīng)付的貸款額

　　2、持有看跌期權(quán)至到期日的利潤=看跌期權(quán)到期日價值-應(yīng)付的貸款額

　　應(yīng)付貸款額是期權(quán)購買成本(借款取得)在到期日的本利和。
 

　　【教材例題改編—多選】某投資者購買執(zhí)行價格為50元，到期日2006年1月的某股票看漲期權(quán)，期權(quán)的權(quán)利金為2.05元，將于52天后到期。假如投資者以3%的年利率借入2.05元為購買期權(quán)融資，一年按365天計算，復(fù)利計息。則下列表述正確的是(   )

　　A只有當(dāng)股價超過50元時，才能獲得正的利潤

　　B只有當(dāng)股價超過52.06元時，才能獲得正的利潤

　　C若期權(quán)到期日的股票價格為53元，購買期權(quán)并持有至到期獲得的利潤是0.94元

　　D若期權(quán)到期日的股票價格為48元，期權(quán)的到期日價值是0元

　　【答案】：BCD

　　【解析 】:應(yīng)付貸款金額=2.05*(1+3%)52/365=2.06

　　期權(quán)到期日價值=(S-50)

　　期權(quán)持有至到期獲得的利潤=S-50-2.06=0,S=52.06,即只有到期日股價超過52.06時，投資者才能獲得正的利潤。

　　若S=53,期權(quán)到期日價值=53-50=3元

　　投資人獲得的利潤=3-2.06=0.94元

　　若S=48元<執(zhí)行價格，投資者不會行權(quán)，期權(quán)到期日價值為0元。