2013年注會《財管》第五章科目輔導(3)

4、利率變化與債券價格

　　(1)較高的到期收益率意味著折現(xiàn)債券剩余現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率較高，從而降低了現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和債券價格，所以，若利率和債券收益率上升，債券價格將下降，反之亦然。
 

　　(2)債券價格隨利率變動的敏感度取決于其現(xiàn)金流量的時機選擇。

　　到期期限相對較短的零息票債券，其價格對利率變動的敏感度，要比到期期限較長的零息票債券低。

　　同樣，具有較高息票利率的息票債券，由于前期支付較高的現(xiàn)金流量，故其價格對利率變動的敏感度，要低于其他方面相同但息票利率較低的債券。
 

　　(3)時間的推移，債券價格將收斂于面值，但同時，由于債券收益率的不可預知的變動，會導致債券價格的上升和下降。

　　債券接近到期日時，債券價格趨于收斂為面值，而且在收益率下降時，價格走高，收益率上升時，價格走低。

　　在存續(xù)期內(nèi)，債券的到期收益率不是固定不變的，在隨著時間推移債券價格趨于收斂于面值的過程中，債券價格將持續(xù)上下波動。
 

　　【典型例題---06多選改編】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的息票債券，債券的面值和息票利率相同，息票利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有(   )。

　　A、如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低

　　B、如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高

　　C、如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率高的債券價值高

　　D、如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高。

　　【答案】：BD

　　【解析】：本題要注意已知條件

　　兩債券均為息票債券，面值和息票利率相同，

　　息票利率高于必要報酬率，說明債券溢價發(fā)行。

　　如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近，債券的價值逐漸向面值回歸，溢價發(fā)行債券其價值就是在不斷的下降。所以離到期日時間越長，債券的價值越高。所以B正確。A錯誤;

　　債券接近到期日時，債券價格趨于收斂為面值，而且在收益率下降時，價格走高，收益率上升時，價格走低。所以C錯誤。

　　如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與息票利率差額越大，溢價就越多，債券價值就會越高。所以D正確。