2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(2)

(3)有關(guān)結(jié)論

　　零息票債券：

　　①距到期日越近，債券的價格越高，債券的折價幅度就越小(期數(shù)n對復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的影響)。

　?、谌绻麄牡狡谑找媛什蛔儯瑐顿Y的內(nèi)含報酬率等于到期收益率，即使提前出售也是如此。

　　息票債券：

　?、偌俣▊牡狡谑找媛时３植蛔?，在相鄰的票息支付之間，當(dāng)債券的剩余現(xiàn)金流量變得接近時，債券的價格以等于到期收益率的比率上升。但在每一次付息時，債券的價格會下降，下降的幅度等于票息金額的大小。
 

　　教材【例5-4】

　　(1)首次付息前一刻

　?、?9種方法：

　　債券價格=7+7*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=137.28(元)

　?、诘诙N方法：

　　將0時點的價格折算到首次付息前一刻，即計算1年后的復(fù)利終值。

　　130.75*(P/S,5%,1)=130.75*(1+5%)=137.28(元)【債券價格以等于到期收益率5%的比率上升】

　　(2)首次付息后的即刻

　　債券價格=7*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=130.28(元) 【債券的價格下降，下降的幅度等于票息金額7元】。

　?、?ⅰ，債券以溢價交易時，在相鄰的付息之間，付息時的價格下降幅度要大于價格上漲的幅度，所以隨著時間的推移，債券的溢價將趨于下降。
 

　　【例5-4】債券溢價交易，付息前一刻，債券上升的6.54元(130.75*5%)，付息后一刻，債券下降7元，即付息時債券價格下降的幅度大于債券上升的幅度。

　?、ⅲ绻麄哉蹆r交易，在相鄰的票息支付之間，價格上漲的幅度將超過付息時的價格下降幅度，于是隨時間的推移，債券的價格將上升，債券的折價將減少。
 

　　【如例【5-4】若息票利率是3%，

　　首次付息前一刻

　　債券價格=3+3*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=72.71(元)

　　首次付息后的即刻

　　債券價格=3*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=69.71(元)

　　付息前債券價格上漲的幅度超過付息時債券下降的幅度

　?、＃绻麄云絻r交易，在相鄰的票息支付之間，價格上漲的幅度等于付息時的價格下降幅度。于是隨著時間的推移，債券的價格等于面值。
 

　　【如例【5-4】若債券的到期收益率與息票利率均是5%，則

　　首次付息前一刻

　　債券價格=5+5*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=105(元)

　　首次付息后的即刻

　　債券價格=5*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=100(元)

　　付息前債券上升的幅度等于付息時債券下降的幅度。

　?、?，最終，債券到期并且支付最后一筆票息時，債券的價格將接近債券的面值。
 

　　【典型例題---單選】某公司發(fā)行面值為1000元的五年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通。假設(shè)到期收益率為10%并保持不變，以下說法中正確的是(　)。

　　A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值

　　B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于面值

　　C.債券按平價發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值

　　D.債券按平價發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期性波動

　　【答案】：D

　　【解析】：對于息票債券，債券的到期收益率等于票面利率，所以應(yīng)平價發(fā)行，債券的價值在付息日前會上升，在付息日后會下降，上升的幅度等于下降的幅度，即在兩個付息日之間是呈周期性波動的。