這里我從西方國家奉為圭臬的貨幣主義思想說起，以通貨膨脹為例，講一下經(jīng)濟發(fā)展不同時期的通貨膨脹形成機制。
　　貨幣數(shù)量論有下面幾個關(guān)鍵性的公式：（1）MV=PY；（2）△P≈△M+△V-△Y.
　　第二個公式是由*9個公式求極限變形而來。說簡單點，其中△P是價格增加量可以近似地用CPI來代替，△M就是貨幣增加量，這個指標在不同國家有所不同，中國一般是以M1為貨幣中介，歐盟是用的M3，F(xiàn)ED似乎更多用M2和MZM（一個由M2變形的指標）。△V是velocity，就是貨幣流通速度，如果通脹預(yù)期很高，人們傾向于拿到工資以后馬上用出去，貨幣流通速度自然就會很高，△Y是指的實際GDP增長量。
　　然后很自然的是，如果貨幣發(fā)行量過大，物價就會上升，如果物價長期快速上漲，人們就會形成通脹預(yù)期，（一般這種通脹預(yù)期會比實際物價上漲有一個半年到一年 的滯后），通脹預(yù)期一旦形成，人們會減少儲蓄，囤積貨物，加快貨幣流通速度，而政府為了取得足夠的稅收，就會發(fā)行更多的貨幣，形成惡性循環(huán)。這樣在貨幣超 發(fā)與貨幣流通速度劇增的雙重壓力下，惡性通貨膨脹就會爆發(fā)。（一戰(zhàn)以后德國的惡性通脹，解放戰(zhàn)爭時國民黨法幣貶值的速度就是*4的例子）。最后得出的結(jié)論 就是，為了保持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，必須把貨幣增量控制在一個穩(wěn)定的范圍內(nèi)，但是你政府天生就有超發(fā)貨幣剝削人民財富的本性，怎么辦呢？就必須保證央行的獨立 性，讓貨幣政策不受你政府財政赤字的影響。（很眼熟吧～）此外，要嚴格監(jiān)督政府，不能讓政府過度借債，控制財政赤字的規(guī)模，（當然，俺們偉大的美國政府除 外，哈哈！）之后老美就全世界推銷這套理論，國內(nèi)很多“叫獸”也成為這套理論的傳道者。
　　這套理論幾十年來成為全球各大央行制定貨幣政策的基準。（我們上課的老師以前就是FED的高級經(jīng)濟學(xué)家，她的原話是：我在課上講的所有模型，就是FED在制定政策所用的模型）但中國有一句古話叫做：橘生淮南為橘，生淮北為枳。這套理論在物質(zhì)生產(chǎn)相對緊缺，居民消費不足，金融市場比較簡單的金本位時代是適用的，這個時候貨幣發(fā)行量和通脹率的相關(guān)性的確很大。但是從20世紀70年代開始，經(jīng)過近20年的戰(zhàn)后恢復(fù)，各大發(fā)達國家已經(jīng)進入生產(chǎn)相對過剩的階段。1971年布雷頓森林體系瓦解以后，世界進入了全新的信用貨幣時代。而用之前幾十年的簡單模型的經(jīng)驗數(shù)據(jù)得出的結(jié)論來指導(dǎo)全新時代的貨幣政策，自然是問題重重。
　　首先，這套理論只是用于經(jīng)濟發(fā)展階段相對初級，金融市場不發(fā)達，工業(yè)生產(chǎn)相對緊缺的時代，在這個時候，貨幣發(fā)行量的多與少才會比較直接地反映在物價上面， 而在美國這樣高度發(fā)達的金融市場中，單單虛擬經(jīng)濟本身就像海綿一樣可以吸收掉大量的貨幣。這樣無論是貨幣擴張還是緊縮都能很難對物價指數(shù)產(chǎn)生太大的影響。 （記得老師上課的時候就盡舉一些津巴布韋，埃塞俄比亞，阿根廷的例子，生動地說明了貨幣超發(fā)的危害，然后旁邊的一堆中國學(xué)生若有所知地點頭，當時我就納 悶，中美這種大國的工業(yè)盤子哪里是津巴布韋比得了的，更何況那些國家所經(jīng)歷的通貨膨脹幾乎都高達200%以上，這在當前發(fā)達經(jīng)濟體中很少發(fā)生，這種小樣本事件用來指導(dǎo)普遍性的貨幣政策豈不奇怪，而且最后用這套理論寫論文還只能選這些比較落后的小國，中國德國是選不了的…）
　　其次，貨幣理論受西方傳統(tǒng)的供求曲線的影響，認為物價可以根據(jù)市場供求關(guān)系，自動達到穩(wěn)定狀態(tài)。但是現(xiàn)實生活中供給能力和需求隨著貨幣資金的流動而隨時變 化，并不存在所謂穩(wěn)定的供求曲線。在資本全球化以后，大量的資金可以瞬間從一個市場進入另一個市場，這個時候的市場價格并不是由真實的供給需求來決定，而 是由套利資金來決定（近幾年FED每次放水后大宗商品猛漲就是例子）。因此，在現(xiàn)實世界中，價格更傾向于在過度供給和過少供給之間反復(fù)波動。因為這樣的原因造成物價上漲，緊接著就調(diào)整貨幣總量，顯然是過于敏感。
　　最后，就像上次所說的，貨幣主義理論是將整個國民經(jīng)濟看成了一個黑箱，不研究貨幣的具體運行過程，而只是依靠幾十年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，研究貨幣政策的輸入量，與通脹、GDP變 化的關(guān)系，對環(huán)境變量因為無法知道其因果關(guān)系只有省略。自然而然，這種拍腦袋的方法并沒有考慮中國經(jīng)濟所處環(huán)境以及運行體制的特殊性，這種一刀切的調(diào)控方 式很多時候并沒有起到應(yīng)有的作用。而且即便是在美國，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟環(huán)境的變化，幾十年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也并不能對今后的貨幣政策作出很好地指導(dǎo)。
　　下面分別用美國和中國的實際情況舉例。美國在20世紀70年代因為越戰(zhàn)元氣大傷，更因為外部石油危機導(dǎo)致能源價格上漲，通貨膨脹高企，經(jīng)濟發(fā)展停滯的情況下便采取了這種矯枉過正的方法。（沒記錯的話井大在《大國游戲》第三卷里面提到過這個事情），當時“通脹斗士”保羅.沃 爾克在就任聯(lián)儲主席之后，就采用貨幣主義理論，試圖用貨幣供給的方法來治療通貨膨脹，以為降低貨幣發(fā)行量就能壓住物價上漲，通過一系列技術(shù)措施，將聯(lián)儲會 長期奉行的以控制利率為目標的行為方式，變?yōu)橐钥刂曝泿殴?yīng)量為目標的行為方式。他認為通貨膨脹是美國的公害，實行新的方針能更有效地對付這一公害。結(jié)果 可想而知，這套方法是殺敵三千，自損一萬，通脹最后是控制住了，但是企業(yè)借貸困難，無數(shù)中小企業(yè)倒閉，導(dǎo)致美國產(chǎn)業(yè)空心化，埋下了今天金融危機的種子。
　　而中國在2008年遇到了同樣的物價上漲，通脹高企的情況，CPI*6的時候達到了8.8%，但這高企的CPI背 后，有一部分原因是由于國際大宗商品的漲價，也有前幾年養(yǎng)豬利潤減少，農(nóng)民不愿養(yǎng)豬，造成豬肉價格人為上漲的因素。結(jié)果央行在沒有搞清楚通脹機制的情況下 就采取了緊縮貨幣總供應(yīng)量的方式來應(yīng)對通脹，本身貨幣政策就有一個滯后的效應(yīng)，各行各業(yè)的生產(chǎn)周期又有所不同，（比如房屋從修建到完工要2，3年左右時間，養(yǎng)豬一般也要至少半年的時間），這種一刀切的貨幣政策后果自然就非常嚴重，把大量的中小企業(yè)都給誤殺了，民工失業(yè)，經(jīng)濟陷入困難。而經(jīng)濟困難造成的企業(yè)盈利能力下降的情況下，生產(chǎn)會進一步萎縮，使得情況進一步惡化。
　　但是天助中華，08年下半年開始，國際形勢的急轉(zhuǎn)直下使得央行放棄了緊縮的辦法，隨著而來的是4萬億的大放水，09年M2的增長幅度達到了25%。 此時房地產(chǎn)市場再一次瘋漲引起了社會輿論的廣泛關(guān)注。但不幸的是，央行這幫人再次跳進同一個坑里面，又是緊縮貨幣總量進行宏觀調(diào)控。實際上在當時的情況 下，從貨幣供給量進行調(diào)控，首先會影響到的必定是流動性*6的股市，最后才是房地產(chǎn)市場，而且由于中國經(jīng)濟的特殊性，房地產(chǎn)與地方政府土地財政掛鉤的基礎(chǔ) 上，商業(yè)銀行必定會將貸款優(yōu)先貸給地產(chǎn)企業(yè)，用緊縮貨幣的方式來調(diào)控房地產(chǎn)市場必然時間長，成本高，而且過程中還有大量的中小企業(yè)受到影響。如果用這樣的 方法治理房地產(chǎn)市場的話，等到房價降下來的時候，中國經(jīng)濟也差不多失血而亡了。結(jié)果不出所料，這次通貨緊縮并沒有抑制住房價的上漲，最終還是靠限購政策， 區(qū)別性購房，按揭貸款杠桿的降低，當然更重要的是中央集權(quán)的努力，限制了地產(chǎn)市場的瘋漲。但股票市場卻被誤殺受到沉重打擊，從3200多點一路下跌，到現(xiàn)在的極度悲觀。應(yīng)該說當時錯誤的貨幣政策以及整個股票市場供應(yīng)量的極度增長（08年開始的全流通和大量央企上市）導(dǎo)致了現(xiàn)在的漫漫熊市。
　　當然，我并不贊成像津巴布韋那樣胡亂印鈔票，把整個社會都推入惡性通貨膨脹的陷阱當中。但我們需要知道的是，由于行業(yè)利潤的巨大差異，貨幣的流通在各個行 業(yè)并不均等，當前中國的國情下，物價會受到大宗商品，季節(jié)，中央地方博弈，產(chǎn)業(yè)升級等種種因素的影響，并不是非常簡單的貨幣多發(fā)=物價上漲。治理通脹的時候更應(yīng)該了解通脹背后深層次的原因，而不是固守教條，調(diào)控才能起到事半功倍的效果。

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