一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略
  以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式有效市場(chǎng)的前提下,以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),預(yù)測(cè)單只股票或市場(chǎng)總體未來(lái)變化趨勢(shì)的一種投資策略。
  (一)道氏理論
  道氏理論的*2歷史價(jià)值之處并不在于其完整的技術(shù)體系,而在于其精確的科學(xué)化的思想方法,這是成功投資的必要條件。道氏理論的主要觀點(diǎn):
  1.市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為
  目前,世界資本市場(chǎng)應(yīng)用最廣泛的道一瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等都是源于道氏理論的思想。
  2.市場(chǎng)波動(dòng)具有三種趨勢(shì)
  包括主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。三種趨勢(shì)的劃分為其后出現(xiàn)的波浪理論打下了基礎(chǔ)。
  3.交易量在確定趨勢(shì)中的作用
  在對(duì)股票價(jià)格未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí),趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是作出判斷的一個(gè)重要參考指標(biāo)。在長(zhǎng)期的實(shí)踐中,人們找到了一個(gè)很好的輔助參考指標(biāo)—交易量指標(biāo)。通過(guò)對(duì)交易量放大或萎縮的觀察,再配合對(duì)股票價(jià)格形態(tài)的分析,增加了對(duì)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)判斷的準(zhǔn)確性。
  4.收盤價(jià)是最重要的價(jià)格
  一般一天有幾個(gè)比較重要的價(jià)格:開盤價(jià)、收盤價(jià)、全天*6價(jià)、全天最低價(jià)。道氏理論認(rèn)為在所有價(jià)格中,收盤價(jià)最重要。從操作效果來(lái)看,道氏理論對(duì)大的趨勢(shì)判斷有較大的作用,對(duì)短期波動(dòng)的預(yù)測(cè)則顯得無(wú)能為力。
  例13-3(2012年3月真題·判斷題)
  實(shí)施積極的股票風(fēng)格管理一般不僅需要能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股票未來(lái)收益,而且需要考慮轉(zhuǎn)換投資風(fēng)格時(shí)的交易成本。( ?。?/div>
  【參考答案】√
  【解析】積極的股票風(fēng)格管理,則是通過(guò)對(duì)不同類型股票的收益狀況作出的預(yù)測(cè)和判斷,主動(dòng)改變投資組合中增長(zhǎng)類、周期類、穩(wěn)定類和能源類股票權(quán)重的股票風(fēng)格管理方式。實(shí)施積極的股票風(fēng)格管理,一般不僅需要能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股票未來(lái)收益,而且需要考慮轉(zhuǎn)換投資風(fēng)格時(shí)的交易成本。
  (二)超買超賣型指標(biāo)
  1.簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則
  簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn),預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。另外,在投資領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ),即股價(jià)下跌10%或者某一個(gè)預(yù)先設(shè)定的百分比就賣出所持股票,從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。
  2.移動(dòng)平均法
  移動(dòng)平均法其實(shí)質(zhì)是簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格移動(dòng)平均值為參考基礎(chǔ)。移動(dòng)平均法可以參考乖離率(BIAS)的計(jì)算公式來(lái)測(cè)定股價(jià)的背離程度。乖離率是描述股價(jià)與股價(jià)移動(dòng)平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個(gè)指標(biāo)。
  例13-4(2012年3月真題·判斷題)
  道氏理論的核心思想在于:任何因素對(duì)于證券市場(chǎng)的影響最終都會(huì)體現(xiàn)在股票價(jià)格的波動(dòng)上。因此,只要對(duì)基于市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)建立的市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行分析,就可以觀察市場(chǎng)的大部分行為。( ?。?/div>
  【參考答案】√
  【解析】市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為是道氏理論的核心思想,其理論含義就是任何因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響最終都必然體現(xiàn)在股票價(jià)格的波動(dòng)上。因此,只要對(duì)基于市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)建立的市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行分析就可以觀察市場(chǎng)的大部分行為。
  (三)價(jià)量關(guān)系指標(biāo)
  一般買賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn),認(rèn)同程度大,成交量大;認(rèn)同程度小,成交量小。雙方的這種市場(chǎng)行為反映在價(jià)、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢(shì):價(jià)升量增、價(jià)跌量減。通常認(rèn)為,交易量和價(jià)格都上升是投資者對(duì)某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號(hào)。反之,價(jià)格上升而交易量下降則是股票價(jià)格隨后將下跌的信號(hào)。由
  此,人們總結(jié)出逆時(shí)針曲線理論的八大循環(huán),即價(jià)穩(wěn)量增、價(jià)量齊升、價(jià)漲量穩(wěn)、價(jià)漲量縮、價(jià)穩(wěn)量縮、價(jià)跌量縮、價(jià)格快速下跌而量小以及價(jià)穩(wěn)量增。葛蘭碧在對(duì)成交量和股階趨勢(shì)關(guān)系研究之后,總結(jié)出九大法則,被稱為葛蘭碧九大法則。
 
  二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略
  基本分析是在否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)的前提下,以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行的分析。
  (一)低市盈率(P/E比率)
  選擇“雙低”股票作為自己的目標(biāo)投資對(duì)象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運(yùn)用的投資策略。
  所謂“雙低”,就是低市盈率、低市凈率(P/B)。市凈率是股票價(jià)格與每股凈利潤(rùn)的比值,市凈率則是股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值。選擇市盈率和市凈率較低股票的理論基礎(chǔ)在于,這兩類股票的股價(jià)有較高的實(shí)際收益的支持。因此,低市盈率指標(biāo)受到普遍歡迎正是股市過(guò)熱之后,投資理念向價(jià)值回歸的一種表現(xiàn)。
  例13-5(2012年3月真題·判斷題)
  低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)劣于由高市盈率股票組成的投資組合。(  )
  【參考答案】×
  【解析】低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。
  (二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)
  股利貼現(xiàn)模型就是將未來(lái)各期支付的股利通過(guò)選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法,考查即期資產(chǎn)價(jià)格與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異,即凈現(xiàn)值(NPV),據(jù)此判斷股票是否被錯(cuò)誤定價(jià)。如果凈現(xiàn)值大于0,即股票價(jià)值被低估,應(yīng)買入;如果凈現(xiàn)值小于0,即股票價(jià)格被高估,應(yīng)賣出。按照對(duì)未來(lái)股利支付的不同假定,DDM可演化為固定增長(zhǎng)模型、三階段DDM或隨機(jī)DDM等具體表現(xiàn)形式。
 
  三、市場(chǎng)異常策略
  (一)小公司效應(yīng)
  小公司效應(yīng)是以市場(chǎng)資本總額衡量的小型資本股票,它們的投資組合收益通常優(yōu)于股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。
  (二)低市盈率效應(yīng)
  低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。
  (三)日歷效應(yīng)
  人們?cè)陂L(zhǎng)期的投資實(shí)踐中發(fā)現(xiàn),在每一年的某個(gè)月份或每個(gè)星期的某一天,市場(chǎng)走勢(shì)往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。
  (四)遵循內(nèi)部人的交易活動(dòng)
  有些投資者采取跟隨內(nèi)部人的方式實(shí)施其投資策略,在有些時(shí)候也可以分享一部分超額收益。
 
  四、各投資策略的比較和主流變換
  (一)對(duì)市場(chǎng)有效性的判定不同
  以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱式有效市場(chǎng)為前提,認(rèn)為投資者可以通過(guò)對(duì)以往價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn);而以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)為前提。
  (二)分析基礎(chǔ)不同
  技術(shù)分析是以市場(chǎng)上歷史的交易數(shù)據(jù)(股價(jià)和成交量)為研究基礎(chǔ)?;痉治鍪且院暧^經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。
  (三)使用的分析工具不同
  技術(shù)分析通常以市場(chǎng)歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ),通過(guò)曲線圖的方式描述股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律?;痉治鰟t主要以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)基本數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。投資策略發(fā)展到今天.以基本分析為主,輔以技術(shù)分析,目前也是投資策略的主流。以基本分析作為判斷公司投資價(jià)值的基礎(chǔ),以技術(shù)分析觀察股價(jià)市場(chǎng)走勢(shì)判斷買賣時(shí)機(jī),兩種分析方法的結(jié)合充分發(fā)揮了各自的優(yōu)勢(shì)。
  例13-6(2012年3月真題·判斷題)
  基本分析多用于判斷公司的價(jià)值基礎(chǔ),技術(shù)分析多用于判斷投資的買賣時(shí)機(jī),但兩者的理論基礎(chǔ)是一樣的。( ?。?/div>
  【參考答案】×
  【解析】技術(shù)分析是以市場(chǎng)上歷史的交易數(shù)據(jù)(股價(jià)和成交量)為研究基礎(chǔ),認(rèn)為市場(chǎng)上的一切行為都反映在價(jià)格變動(dòng)中;基本分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ),通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷確定其投資價(jià)值。兩者的理論基礎(chǔ)不同。
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