2014證券從業(yè)資格考試《基礎知識》課堂筆記(5)

　　一、股票的價值
　　股票的價值有四種形式，其概念及作用詳見下表：
　　表2—6 股票價值的四種形式

價值形式	定義	作用
票面價值	又稱面值，即在股票票面上標明的金額	股票初次發(fā)行時，對定價有參考意義
賬面價值	又稱股票凈值或每股凈資產，是每股股票所代表的實際資產的價值。它是發(fā)行股票的公司的會計賬面凈資產與總股數(shù)的比值	進行股票投資分析的重要指標
清算價值	指公司清算時每一股份所代表的實際價值	股份公司進行清算時，確定股票價格的基礎
內在價值	即理論價值，也即股票未來收益的現(xiàn)值	股票的內在價值決定了股票的價格

　　二、股票的價格
　　(一)股票的理論價格
　　股票的理論價格=預期股息的貼現(xiàn)價值之和，例如零增長模型。
　　(二)股票的市場價格
　　股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。
　　股票的內在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內在價值波動。
　　(三)影響股票價格的因素
　　根據供求規(guī)律，價格是供求對比的產物，同時也是恢復供求平衡的關鍵變量。在任何價位上，如果買方的意愿購買量超過此時賣方的意愿出售量，股價將會上漲;反之，股價就會下跌。
　　從根本上說，股票供求以及股票價格主要取決于預期。
　　當然，某些特殊原因也可能產生股票的供求，比如為了奪取或保持公司控制權而買入股票，履行某種承諾(如期權到期行權)而買進股票。
　　三、影響股票價格的基本因素
　　自下而上的分析：公司經營狀況、行業(yè)分析、宏觀分析。
　　(一)公司經營狀況
　　股份公司的經營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價格的基石。
　　1.公司治理水平和管理層質量。
　　其重點在于監(jiān)督和制衡。
　　2.公司競爭力。
　　最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4個考察維度，即公司經營中存在的優(yōu)勢、劣勢、機會與威脅。
　　3.財務狀況。
　　(1)盈利性
　　衡量盈利性最常用的指標是每股收益和凈資產收益率。
　　穩(wěn)定持久的主營業(yè)務利潤比其他一次性或偶然性的收入更值得投資者重視。
　　(2)安全性
　　指公司償債能力和破產風險的高低。主要比率：杠桿比率、債務擔保比率、長期債務比率、短期財務比率等。
　　(3)流動性
　　指公司資金鏈狀況。
　　衡量財務流動性狀況需要從資產負債整體考量，最常用的指標包括流動比率、速動比率、應收賬款平均回收期、銷售周轉率等。
　　4.公司改組、合并。
　　(二)行業(yè)與部門因素
　　1.行業(yè)分類。
　　目前我國常見的分類標準包括中國證監(jiān)會2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》、國家統(tǒng)計局發(fā)布的《行業(yè)分布標準》經及由摩根斯坦利和標準普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行來分類標準》等等。以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，分為12個門類及若干大類和中類。
　　2.行業(yè)分析因素。
　　行業(yè)分析因素主要包括：(1)行業(yè)或產業(yè)競爭結構;(2)行業(yè)可持續(xù)性;(3)抗外部沖擊能力;(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關系;(5)勞資關系;(6)財務與融資;(7)行業(yè)估值水平。
　　3.行業(yè)生命周期
　　根據產業(yè)周期理論，任何產業(yè)或行業(yè)通常都要經歷幼稚期、成長期、成熟期、穩(wěn)定期4個階段。處于不同生命周期階段的行業(yè)，其所屬股票價格通常也會呈現(xiàn)相同的特征。
　　(三)宏觀經濟、政策因素
　　宏觀經濟發(fā)展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經濟影響股票價值的特點是波及范圍廣、干擾程度深、作用機制復雜和股價波動幅度較大。
　　1.經濟增長。當一國或地區(qū)的經濟運行勢態(tài)良好時，大多數(shù)企業(yè)的經營狀況也較良好，它們的股價會上升;反之股價會下降。
　　2.經濟周期循環(huán)。社會經濟運行經常表現(xiàn)為擴張與收縮的周期性交替，每個周期一般都要經過高漲、衰退、蕭條、復蘇四個階段。股價的變動通常比實際經濟的繁榮或衰退領先一步。所以股價水平已成為經濟周期變動的靈敏信號或稱先導性指標。
　　3.貨幣政策。中央銀行一旦實行寬松的貨幣政策，資金面就會寬松，可待資金就會增加，股價趨于上漲。
　　(1)中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，股份下降;中央銀行降低法定存款準備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場資金趨松，股份上升。
　　(2)中央銀行通過采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊;再貼現(xiàn)率又是基準利率，它的提高必定使市場利率隨之提高。
　　(3)中央銀行通過公開市場業(yè)務大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應的基礎貨幣的同時又增加證券的供應，使證券價格下降。
　　4.財政政策。財政政策對股票價格的影響包括：
　　其一，通過擴大財政赤字、發(fā)行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經濟發(fā)展;
　　其二，通過調節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息。
　　其三，干預資本市場各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
　　其四，國債發(fā)行量會改變證券市場的證券供應和資金需求，從而間接影響股價。
　　5.市場利率。
　　(1)絕大部分公司都負有債務，利率提高，利息負擔加重，公司凈利潤和股息相應減少，股價下降;利率下降，利息負擔減輕，公司凈盈利和股息增加，股價上升。
　　(2)利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降。若利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股價上升。
　　(3)利率提高，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需資金進行證券投資。
　　6.通貨膨脹。通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場價格的作用。
　　7.匯率變化。
　　傳統(tǒng)理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進口;匯率上升，即本幣貶值，不利于進口而有種于出口。匯率變化對股價的影響要看對整個經濟的影響而定。
　　8.國際收支狀況。
　　一般地說，若一國國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進口，股價就會下跌;反之，股價會上漲。
　　四、影響股票價格的其他因素
　　(一)政治及其他不可抗力的影響
　　包括：戰(zhàn)爭;政權更迭等政治事件;政府重大經濟政策的出臺;國際社會政治經濟的變化;自然災害。
　　(二)心理因素
　　(三)穩(wěn)定市場的政策和制度安排
　　(四)人為操縱因素(會引起股票價格短期的劇烈波動)