三、決策方法應(yīng)用
 
　　【教材例3-19】某企業(yè)現(xiàn)有一舊生產(chǎn)線，企業(yè)考慮是否對其進(jìn)行技術(shù)更新。舊生產(chǎn)線原購置成本為82 000元，已計提折舊40 000元，估計還可使用5年，每年折舊8 000元，期末殘值2 000元。使用該生產(chǎn)線目前每年的銷售收入為100 000元，付現(xiàn)成本為50 000元。如果采用新生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線的購置成本為120 000元，估計可使用5年，每年折舊20 000元，最后殘值20 000元，新生產(chǎn)線還需要追加流動資金10 000元，5年后收回。使用新生產(chǎn)線后，每年的銷售收入預(yù)計為160 000元，每年付現(xiàn)成本為80 000元。由于采用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可出售獲得現(xiàn)金40 000元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，項目的必要報酬率為10%。該企業(yè)是否應(yīng)該更新現(xiàn)有生產(chǎn)線?
　　【答案】：(1)繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線的方案。決策中不需要為舊設(shè)備支付購置的現(xiàn)金流和配套的流動資金。(2)如果使用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可以出售，出售所得的現(xiàn)金流入可以抵消部分購置新生產(chǎn)線的初始現(xiàn)金流出。使用新設(shè)備的初始投資中還包括追加的10 000元流動資金。
　　【解析】：參見教材P134的介紹。

方 案

使用舊生產(chǎn)線

使用新生產(chǎn)線

初始現(xiàn)金流量：

　

　

固定資產(chǎn)投資

O

120 000 - 40 000=80 000

流動資產(chǎn)投資

0

10 000

初始現(xiàn)金流量凈額

O

90 000

1-5年各年營業(yè)現(xiàn)金流量：

　

　

銷售收入

100 000

160 000

付現(xiàn)成本

50 000

80 000

折舊

8 000

20 000

稅前凈利

42 000

60 000

所得稅

10 500

15 000

稅后凈利

31 500

45 000

營業(yè)現(xiàn)金流量凈額

39 500

65 000

第5年末終結(jié)現(xiàn)金流量：

　

　

固定資產(chǎn)殘值收入

2 000

20 000

流動資金回收

O

10 000

終結(jié)凈現(xiàn)金流量

2 000

30 000


 
　　【答案】：1.使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：
　　39 500×PVIFA10%,5 +2 000×PVIF10%,5
　　=39 500×3.791+2 000×0.621=150 986.5
　　2.使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：
　　65 000×PVIFA10%,5+30 000×PVIF10%,5-90 000
　　=65 000×3.791+30 000×O.621-90 000=175 045
　　使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值高于使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值，因此企業(yè)應(yīng)該選擇更新。
　　【解析】：參見教材P134的介紹。
 
　　1.資本限量情況下的決策
　　【教材例3-20】某公司面臨5個可供同時選擇的項目，其各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率指標(biāo)見表3-4。公司的資金限量為3 000萬元，應(yīng)選取哪些項目的組合?項目的必要報酬率為15%。
　　項目凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率表

項 目

原始投資

凈現(xiàn)值

內(nèi)部報酬率

A

500

250

25%

B

1 000

300

17%

C

1 000

400

21%

D

1 500

500

19%

E

2 000

840

18%


 
　　【答案】：根據(jù)資本限額3 000萬元進(jìn)行項目組合后，各組合的凈現(xiàn)值按照由高到低的順序排列如下：EC組合凈現(xiàn)值=1 240元，DCA組合凈現(xiàn)值=1150元，EB 組合凈現(xiàn)值=1140元，DBA組合凈現(xiàn)值=1050元，選取其中凈現(xiàn)值*6的組合EC，它給企業(yè)增加的價值最多，因此是a1選擇。這里內(nèi)部報酬率*6的組合是DCA，但是其組合的凈現(xiàn)值并非*6，從投資增加企業(yè)價值的角度，此組合不是*3的。
　　【解析】：參見教材P136的介紹。
　　2.壽命不等的項目比較決策：年均凈現(xiàn)值高者的方案好
　　年均凈現(xiàn)值：ANPV=NPV/PVIFAK，n