基于虧損頻率異質(zhì)的虧損上市公司財務(wù)特征分析

　　虧損頻率不同的上市公司在償債能力、營運能力、盈利能力以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫娲嬖诓町愋?。本文?003 ~ 2010年之間發(fā)生虧損的上市公司共計1 208家按照虧損頻率分為首次虧損組、兩次虧損組、三次虧損組及三次以上虧損組四個類別，然后分別從四個方面進行了比較研究。

　　在市場競爭日益激烈的情況下，作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)代表的上市公司虧損的情況越來越多見。從虧損頻率來看，不同上市公司發(fā)生虧損的財務(wù)特征差異較大，對這方面進行研究有一定現(xiàn)實意義。為了比較虧損頻率不同的上市公司在償債能力、營運能力、盈利能力以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴牟町愋?，本文?003 ~ 2010年間發(fā)生虧損的上市公司共計1 208家按照虧損頻率分為首次虧損組、兩次虧損組、三次虧損組及三次以上虧損組四個類別，然后分別從以下四個方面展開了比較研究。

　　對四組虧損樣本在償債能力指標(biāo)上進行均值檢驗和單因素方差分析，其檢驗結(jié)果見表1和表2。

　　從表1和表2的統(tǒng)計結(jié)果來看：①首次虧損的樣本組在流動比均值上明顯高于多次虧損的樣本組，這初步表明首次虧損的上市公司比那些多次虧損的上市公司具有更強的短期償債能力。②在四個樣本組中，只有發(fā)生三次以上虧損的樣本組現(xiàn)金流負債比均值為正數(shù)，其余三組均為負數(shù)，這說明首虧樣本組、兩次虧損樣本組以及三次虧損樣本組均存在現(xiàn)金不足的問題，同時也表明首次虧損的樣本組的流動比較高的原因可能是其存在過多的應(yīng)收賬款。③發(fā)生三次以上虧損的樣本組的資產(chǎn)負債率均值為113.718%，說明該類虧損上市公司普遍處于資不抵債的境地，首虧樣本組、兩次虧損樣本組和三次虧損樣本組的資產(chǎn)負債率均值依次為：57.350%、79.608%、86.519%，而且各組樣本之間的資產(chǎn)負債率差異幾乎都是顯著的，這表明虧損上市公司的資產(chǎn)負債率是隨著虧損累積次數(shù)的增多而升高的，說明隨著虧損次數(shù)的增加，虧損上市公司的長期償債能力逐漸減弱。④從利息保障倍數(shù)來看，虧損三次以上的上市公司的利息保障倍數(shù)明顯低于其他三類樣本組，更進一步說明其長期償債能力在四類樣本組中最弱。

　　總體而言，中國虧損上市公司的償債能力是隨著虧損頻率的增加而減弱的。

　　單因素方差分析，其檢驗結(jié)果見表3、表4：①四類虧損樣本組的存貨周轉(zhuǎn)率均值由高到低依次是：三次以上虧損的樣本組、兩次虧損樣本組、首虧樣本組和三次虧損樣本組，但它們之間的差異并不顯著，表明存貨周轉(zhuǎn)速度與虧損頻率之間的關(guān)系并不明顯，同時，三次以上虧損樣本組均值的標(biāo)準(zhǔn)差*5，表明三次以上虧損樣本組內(nèi)部各個虧損上市公司之間的存貨周轉(zhuǎn)速度均值存在較大差異。②三次虧損樣本組和三次以上虧損樣本組的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值遠高于首虧樣本組和兩次虧損樣本組，表明應(yīng)收賬款的回收速度也是隨著虧損次數(shù)的增多而加快的趨勢，但是它們之間的差異也并不明顯。③首虧樣本組的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率均值高于其他三類虧損樣本組，而且與兩次虧損樣本組的比較通過了10%的顯著性水平，表明首虧樣本組支付應(yīng)付賬款的速度較快，這可能是其虧損頻率較低的原因之一。④四類虧損樣本組的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由高到低依次是：首虧樣本組的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值高于其他三類虧損樣本組，而且與各類虧損樣本組的比較均通過了1%的顯著性水平，表明首虧樣本組的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，其資產(chǎn)營運能力較強。

　　總體而言，中國虧損上市公司的資產(chǎn)營運能力與虧損累積次數(shù)之間的關(guān)系并不明顯，但虧損次數(shù)超過三次以后，其存貨和應(yīng)收賬款的營運能力有所增強，這可能是多次虧損的發(fā)生引起管理層采取措施加快存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、提高資金使用效率產(chǎn)生的結(jié)果。

　　對四組虧損樣本在盈利能力指標(biāo)上進行均值檢驗和單因素方差分析，其檢驗結(jié)果如表5和表6所示。

　　四類虧損樣本組的資產(chǎn)凈利率均值由高到低依次是：首虧樣本組、兩次虧損樣本組、三次虧損樣本組和三次以上的虧損樣本組，而且首虧樣本組的資產(chǎn)凈利率均值與其他三類虧損樣本組的比較均通過了1%的顯著性水平，表明虧損上市公司的資產(chǎn)盈利能力是隨著虧損頻率的增加而逐漸減弱的，首次虧損的上市公司資產(chǎn)盈利能力明顯高于多次虧損的上市公司。表5、表6中，四類虧損樣本組的銷售凈利率均值由高到低是：首虧樣本組、兩次虧損樣本組、三次虧損樣本組，三次以上虧損樣本組;首虧樣本組的資產(chǎn)凈利率均值與三次以上虧損樣本組的比較、兩次虧損樣本組與三次以上虧損樣本組均通過了1%的顯著性水平，表明虧損上市公司銷售凈利率隨著虧損頻率增加而明顯減弱。

　　首虧樣本組和三次以上虧損樣本組的每股盈余均值都明顯高于兩次虧損樣本組和三次虧損樣本組，但從每股凈資產(chǎn)來看，三次以上虧損樣本組的每股凈資產(chǎn)均值為負數(shù)，大多數(shù)處于資不抵債的狀況。其余三類虧損樣本組的每股凈資產(chǎn)均值為正數(shù)，而且依次由高到低的順序為：首虧樣本組、兩次虧損樣本組、三次虧損樣本組，這表明隨著虧損頻率的增加，上市公司發(fā)生虧損的程度加重。

　　總體而言，中國虧損上市公司的盈利能力隨著虧損頻率的增加而逐漸減弱。

　　對四組虧損樣本在發(fā)展能力指標(biāo)上進行均值檢驗和單因素方差分析，其檢驗結(jié)果見表7和表8。從表7和表8的統(tǒng)計結(jié)果來看，三次以上虧損的樣本組在營業(yè)收入增長率均值為正數(shù)，這可能與其管理層為避免多次累積虧損而盲目擴大銷售額有關(guān)。其余三類虧損樣本組的營業(yè)收入增長率均值都為負數(shù)，而且其由高到低的順序依次是：首虧樣本組、兩次虧損樣本組、三次虧損樣本組，這表明三次及其以下的虧損上市公司在虧損當(dāng)年出現(xiàn)銷售萎縮情況，而且其銷售下降幅度隨著虧損頻率的增加而擴大，四類樣本組在過去五年的凈利潤平均增幅均值由高到低的順序依次為：首虧樣本組、兩次虧損樣本組、三次虧損樣本組和三次以上的虧損樣本組，而且只有首虧樣本組在過去五年的凈利潤平均增幅為正數(shù)，而其余三類虧損樣本組在過去五年內(nèi)平均凈利潤在下滑。并且它們之間的差異均通過了1%的顯著性水平。

　　四類樣本組的凈資產(chǎn)增長率均值都為負數(shù)，表明四類樣本組的凈資產(chǎn)在虧損當(dāng)年均減少，而且隨著虧損頻率的增加，虧損上市公司凈資產(chǎn)減少的幅度逐漸擴大。

　　首虧樣本組的總資產(chǎn)增長率均值為正數(shù)，其余三類樣本組的總資產(chǎn)增長率均值為負數(shù)，而且隨著虧損頻率的增加，三類總資產(chǎn)增長率逐漸下降，這表明平均而言，首次虧損的上市公司總資產(chǎn)在增加，而兩次、三次以及三次以上虧損的上市公司總資產(chǎn)在減少，且隨著虧損次數(shù)的增多，總資產(chǎn)減少的幅度越大?？傮w而言，隨著虧損頻率的增加，中國虧損上市公司的發(fā)展能力也在逐漸減弱。

 　　　　

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