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內(nèi) 容 摘 要
本文通過(guò)對(duì)五糧液股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行的分析。分別從償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力三個(gè)方面對(duì)其財(cái)務(wù)比率和趨勢(shì)進(jìn)行了分析。并且結(jié)合公司利好消息和其他基本面分析，得出可以長(zhǎng)線持有該股，利用歷史高低點(diǎn)做波段操作的股份投資建議，并為該公司將來(lái)的內(nèi)部管理和品牌建設(shè)提出意見(jiàn)。
一 行業(yè)分析
白酒是我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)利潤(rùn)較高的行業(yè)。白酒行業(yè)較高的利潤(rùn)可以說(shuō)是其得以迅速發(fā)展的重要原因。從2007年4月1日起,糧食白酒的稅率將從25％下降到20％,這對(duì)生產(chǎn)糧食白酒的上市公司構(gòu)成利好。分析人士認(rèn)為,白酒類上市公司,如山西汾酒、五糧液、G老窖、伊利特、貴州茅臺(tái)、G全興等業(yè)績(jī)都將有所提升,其中,以中低檔白酒為主要產(chǎn)品的公司受益程度將更大。
宜賓五糧液股份有限公司是1997年8月19日經(jīng)四川省人民政府以川府發(fā)(1997)295 號(hào)文批準(zhǔn)，由四川省宜賓五糧液廠[*{7}*]發(fā)起，采取募集方式設(shè)立的股份有限公司。該公司是在四川省宜賓五糧液酒廠的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組設(shè)立的。根據(jù)該公司已公布的2007-2009年度的財(cái)務(wù)報(bào)告，結(jié)合會(huì)計(jì)學(xué)的理論和方法，現(xiàn)對(duì)該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告作出如下分析：
二 本公司分析
1 償債能力分析
償債能力包括企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。反應(yīng)償債能力的指標(biāo)有以下幾個(gè)：
a.短期償債能力分析：
1.1 流動(dòng)比率
流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
2007年流動(dòng)比率=6,483,891,981.71/1,942,914,142.93=3.34
2008年流動(dòng)比率=8,741,552,060.11/2,040,483,851.52=4.28
2009年流動(dòng)比率=13,282,916,685.76/6,263,747,969.98=2.12
一般認(rèn)為，流動(dòng)比率若達(dá)到2倍時(shí)，是最令人滿意的。若流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)可能面臨著到期償還債務(wù)的困難。若流動(dòng)比率過(guò)高，這又意味著企業(yè)持有較多的不能贏利的閑置流動(dòng)資產(chǎn)。
本公司07、08兩個(gè)年度的流動(dòng)比率都大于3，而且截止08年末，貨幣資金項(xiàng)目余額為19個(gè)億，除非09年度的要有大的資產(chǎn)購(gòu)置或者規(guī)模擴(kuò)大外，19個(gè)億的貨幣資金會(huì)產(chǎn)生很大的資產(chǎn)閑置成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
1.2 速動(dòng)比率
速動(dòng)比率又稱酸性實(shí)驗(yàn)比例，是指速動(dòng)資產(chǎn)占流動(dòng)負(fù)債的比率，它反映企業(yè)短期內(nèi)可變現(xiàn)資產(chǎn)償還短期內(nèi)到期債務(wù)的能力。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充。計(jì)算公式如下：
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債
2007速動(dòng)比率=（6,483,891,981.71-1,805,867,257.73）/1,942,914,142.93=2.41
2008速動(dòng)比率=（8,741,552,060.11-2,076,930,883.61）/2,040,483,851.52=3.27
2009速動(dòng)比率=（13,282,916,685.76-3,476,844,741.04）/6,263,747,969.98=1.57
速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)在短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，等于流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)速度較慢的存貨的余額，包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等。一般認(rèn)為速動(dòng)比率1：1是合理的，速動(dòng)比率若大于1，企業(yè)短期償債能力強(qiáng)，但獲利能力將下降。速動(dòng)比率若小于1，企業(yè)將需要依賴出售存貨或舉借新債來(lái)償還到期債務(wù)。本企業(yè)三年的速動(dòng)比率都大于1，說(shuō)明本企業(yè)短期償債能力很強(qiáng)，但由于可變現(xiàn)資產(chǎn)（除存貨）數(shù)額較大，說(shuō)明企業(yè)資金的運(yùn)作能力比較差。
1.3 現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金同流動(dòng)負(fù)債的比率。這里說(shuō)的現(xiàn)金，包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。
現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債
2007年現(xiàn)金比率= 1,665,545,943.71/1,942,914,142.93=2.09
2008年現(xiàn)金比率= 1,972,636,550.81/2,040,483,851.52=2.91
2009年現(xiàn)金比率= 6,054,009,663.00/6,263,747,969.98=1.21
這項(xiàng)比率可顯示企業(yè)立即償還到期債務(wù)的能力，但是現(xiàn)金比率并非越高越好?，F(xiàn)金比率過(guò)高反映了企業(yè)不善于利用現(xiàn)金資源，沒(méi)有把現(xiàn)金投入經(jīng)營(yíng)?，F(xiàn)金比率過(guò)低則反映出企業(yè)支付流動(dòng)負(fù)債的困難。
b.長(zhǎng)期償債能力分析
1.4 資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率，亦稱負(fù)債比率、舉債經(jīng)營(yíng)比率，是指負(fù)債總額對(duì)全部資產(chǎn)總額之比，用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計(jì)算公式為：
資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%
2007年資產(chǎn)負(fù)債率=（1,945,414,142.93/ 11,571,651,127.10）×100%=17%
2008年資產(chǎn)負(fù)債率=（2,040,483,851.52/ 13,496,420,728.24）×100%=15%
2009年資產(chǎn)負(fù)債率=（6,268,628,391.14/ 20,849,090,535.73）×100%=30%
一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在50%左右，這說(shuō)明企業(yè)有較好的償債能力，又充分利用了負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力。本企業(yè)連續(xù)三年的資產(chǎn)負(fù)債率都在30%以下，說(shuō)明本企業(yè)的自有資金比較多，沒(méi)有較好的利用財(cái)務(wù)杠桿。
債務(wù)率在逐年下降，現(xiàn)金債務(wù)總額比在逐年上升，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在上升，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)是有利的。
2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：就06年而言，07年下降了7個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)適用效率明顯下降，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力明顯降低。
存貨周轉(zhuǎn)率：07年也下降迅速。
3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：逐年降低，周轉(zhuǎn)速度逐年減慢。
2. 獲利能力分析
盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，不管是投資者、債權(quán)人還是企業(yè)管理部門都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力。對(duì)企業(yè)盈利能力的分析可以從三個(gè)角度進(jìn)行：
歷年比較：
| 指標(biāo) | 2007 | 2006 | 2005 |
| 銷售凈利潤(rùn)率 | 20.10% | 15.19% | 12.33% |
| 凈利收現(xiàn)率 | 113.09% | 114.00% | 158.30% |
| 凈資產(chǎn)收益率 | 16.43% | 15.00% | 11.37% |
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