作為資金的價(jià)格，利率對于股市的作用無疑是明顯的。特別是建立在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)之上的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，最為直接地影響了股市的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平。因此，利率是投資者參與股市投資時(shí)的重要參照指標(biāo)。2014年底，滬深股市行情之所以會出現(xiàn)大漲，一個很重要的推動因素就是那時(shí)央行啟動了降息，使中國資金市場的利率進(jìn)入了下降通道，進(jìn)而有效改變了當(dāng)時(shí)的金融格局，大量資金因此而涌入股市，從而引發(fā)了一輪轟轟烈烈的上漲行情。
不過，自去年下半年以來，股市投資者對于利率的關(guān)注程度似乎開始下降了，這是因?yàn)樵谶B續(xù)多次降息以后，我國的基準(zhǔn)利率水平已到了歷史低位，而作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)志的十年期國債，利率也回到了3%以下。而對照此間的通脹水平，顯然已出現(xiàn)了事實(shí)上的負(fù)利率狀況?；谥袊膰橐约跋嚓P(guān)的制度，繼續(xù)降息、在更大程度上實(shí)施負(fù)利率政策是不現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)然，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還很疲弱的情況下，此時(shí)升息的可能性已經(jīng)可以排除。這也就意味著，利率調(diào)整的空間就基本已不存在了。而對于投資者來說，關(guān)注利率，主要是看其變化的趨勢，如果在一段時(shí)間利率將維持原有水平，自然也就沒有必要花更多精力去關(guān)心并預(yù)測利潤的走向了。
與此相對應(yīng)的，是不少投資人不得不開始更多地關(guān)注匯率。從長遠(yuǎn)看，人民幣對美元的匯率必定會出現(xiàn)更多波動。作為本幣在國際市場上的價(jià)格，匯率的變化不但對于從事外向型經(jīng)濟(jì)的企業(yè)有重大影響，而且由于客觀上也反映了海外對本國經(jīng)濟(jì)狀況的評價(jià)，所以對投資市場也是有重大影響。因此，匯率會對股市產(chǎn)生怎樣的影響是現(xiàn)階段不可回避的問題。畢竟，不論貨幣貶值導(dǎo)致股市下跌，還是貨幣貶值有利于股市上漲，都能找到實(shí)例。
回想2005年至2007年間的滬深股市大行情，當(dāng)時(shí)大家認(rèn)可的三大基本理由之一，就是人民幣的升值趨勢。但自從中國經(jīng)濟(jì)開始減速以來，本來已十分接近均衡匯率水平的人民幣匯率，逐漸承受了貶值的壓力。雖然貶值對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有多重性，但是在大多數(shù)情況下，本幣的被動性貶值，對股市這樣的信心市場，還是存在較大負(fù)面沖擊的。事實(shí)上，去年8月以來滬深股市的每次較大幅度下跌，不同程度上都與人民幣的貶值預(yù)期有關(guān)。這樣的現(xiàn)實(shí)，也就迫使投資者必須高度關(guān)注匯率變化。從市場分析層面上，利率還是不能不關(guān)注的，但現(xiàn)在也許更應(yīng)該關(guān)注匯率。由于匯率走勢多變，運(yùn)行中又存在大量的不確定性，因此對股市行情的影響就十分復(fù)雜，并且不容易判斷，這就又促使投資者必須要花更多的力量去研究，去琢磨。
有這樣一種情況在此不妨提及一下。遠(yuǎn)的就不說了，今年初人民幣匯率有一次較為顯著的調(diào)整，而股市在同時(shí)也在大跌，因此人們普遍把兩者聯(lián)系起來。而如今，在美聯(lián)儲透出下月或7月加息可能性大增的信號后，人民幣匯率再度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，中間價(jià)已回到了2011年的水平，而此間滬深股市卻依然表現(xiàn)得較為平淡，而且具體到指數(shù)、點(diǎn)位而言，還要高于今年1月的水平。這表明什么？到底是匯率對股市的影響在淡化，還是股市就已經(jīng)跌不動了，如果匯率不出現(xiàn)貶值的話行情還會上漲？誠然，僅僅憑幾天的走勢，似乎未必能夠說清楚這些問題，但所顯示的事實(shí)是明顯的，所以也就有理由好好去研究了。也許，本幣的貶值，還是反映出了人們對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所遭遇困難的擔(dān)憂，而股市作為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，則早已經(jīng)提前對此做出了反映。而當(dāng)匯率走勢顯得疲軟時(shí)，其對股市的利空影響似乎已經(jīng)有所釋放，這樣就無法形成對行情的進(jìn)一步打壓了。當(dāng)然，要證明這一點(diǎn)，還需要有段時(shí)間。畢竟股市對外部格局的變化，有時(shí)是超前的，但有時(shí)也會顯得滯后。
一段時(shí)間來，大家已看到了匯率對股市的巨大影響。那么，當(dāng)股市對匯率變動顯得有點(diǎn)淡定時(shí)意味著什么？無論如何，這樣的市場新格局值得仔細(xì)研究。
本文來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)