開年之初，人民幣匯率意外經(jīng)歷了去年“8·11”新匯改后*5波動，在岸人民幣即期匯率在連續(xù)4個交易日快速貶值1.5%后，自1月7日開始企穩(wěn)回升。正當(dāng)市場期待人民幣匯率第二輪“閃電調(diào)整”宣告結(jié)束時，離岸市場更大的危機(jī)仍在繼續(xù)。
作為全球*5的人民幣離岸市場，香港銀行間隔夜拆借利率（Hibor）昨日已飆升至歷史*6水平，離岸市場流動性危機(jī)日益突出。在這背后，除了投資者在離岸市場買入人民幣并到在岸市場進(jìn)行套利外，還有中資銀行在香港買入人民幣拋售美元的可能。
某商業(yè)銀行外匯交易員對《*9財經(jīng)日報》記者表示，央行或授意國有大行在離岸市場拋售美元拉升人民幣匯率，一方面為了扭轉(zhuǎn)上周市場形成的貶值預(yù)期，另一方面為了打擊日益猖狂的套利盤。
“未來人民幣匯率波動將比過去兩個月更加劇烈。”高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對《*9財經(jīng)日報》分析稱，央行可能增強人民幣雙向浮動彈性，從而加大做空投機(jī)成本。
離岸市場流動性緣何緊張
上周人民幣匯率持續(xù)大跌時，離岸和在岸人民幣匯率價差曾在1月6日擴(kuò)大至史無前例的1600個基點，導(dǎo)致投機(jī)客有機(jī)可乘，通過在離岸市場買入人民幣，輸往中國內(nèi)地出售進(jìn)行套利。
套利盤滋生最直接的后果，是香港市場人民幣緊缺，出現(xiàn)流動性危機(jī)。昨日香港銀行間隔夜拆借利率狂飆939個基點，由上周五的4%飆升至13.4%，創(chuàng)2013年6月有記錄以來*6水平。同時，香港銀行間7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%，意味著在香港離岸市場借入人民幣的成本已達(dá)到歷史新高。
香港金管局昨日表示，離岸人民幣銀行間利率上升，表明流動性緊張，市場有序，金管局將繼續(xù)監(jiān)控市場方向。
“只要境內(nèi)外人民幣匯差超過200個基點，套利交易就會變得有利可圖。”有外匯交易員表示，更何況上周以來兩地價差連續(xù)超過800個基點。
這一情況正被扭轉(zhuǎn)。昨日在央行繼續(xù)上調(diào)人民幣對美元中間價后，在岸人民幣16：30最終報6.5814，而離岸市場更是漲勢大好，截至記者發(fā)稿，年初至今離岸人民幣對美元跌幅已經(jīng)縮小至0.69%。1月6日這一幅度曾高達(dá)2.4%。伴隨著人民幣匯率的企穩(wěn)以及離岸人民幣匯率的快速回升，“兩岸”價差已經(jīng)縮小至約500個基點，有效地縮小了套利空間，但付出的“代價”則是香港離岸市場流動性的進(jìn)一步收緊。
渣打銀行駐香港高級利率策略師劉潔表示，當(dāng)前離岸人民幣流動性再次收緊，主要受到離岸人民幣即期市場疑似干預(yù)的影響。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國央行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走軟，同時縮小“兩岸”人民幣的匯率差來打擊快速崛起的套利交易。而央行持續(xù)在離岸市場購入人民幣，也導(dǎo)致銀行間流動性緊張。
德國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對《*9財經(jīng)日報》表示，央行似乎希望維持做空離岸人民幣的高成本，因為做空人民幣的那一方實在太“擁擠”，一旦放開，人民幣貶值會非常迅猛。
除近期的套利盤及央行疑似干預(yù)等因素外，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，香港離岸市場流動性面臨的壓力由來已久，主要原因是去年8月11日央行意外調(diào)整人民幣中間價報價機(jī)制容許人民幣明顯貶值后，外部市場對于人民幣單邊升值的預(yù)期受到打擊，很多外國進(jìn)口商希望盡快與中國供應(yīng)商進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，從而減少人民幣持有量，導(dǎo)致大量人民幣回流中國境內(nèi)，離岸市場流動性下降。
主要“錨”定一籃子貨幣
在美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期與中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的當(dāng)下，人民幣匯率的波動程度將會加大已成業(yè)內(nèi)共識。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，眼下最關(guān)鍵的是維持人民幣匯率在相對平穩(wěn)的水平上波動，避免市場形成貶值預(yù)期。
澳新銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對《*9財經(jīng)日報》表示，一旦人民幣單向貶值這種預(yù)期被市場肯定后，將會導(dǎo)致資本大幅流出中國，對于中國的金融穩(wěn)定、市場的流動性都將帶來很大的負(fù)面影響。
如何正確引導(dǎo)市場預(yù)期，改變對于人民幣貶值的看法，是維護(hù)金融市場穩(wěn)定的當(dāng)務(wù)之急。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稱，應(yīng)盡快引入和實施新的匯率“錨”來正確引導(dǎo)市場預(yù)期，讓市場的判斷更有跡可循。
“通過引入一籃子貨幣這一新的‘錨’，明確向市場釋放信號，即未來的目標(biāo)是更多地維持這個籃子匯率的穩(wěn)定。”朱海斌還建議，可以把CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布頻率由每周一次改為每天公布，并更新在更顯眼的位置，從而給予市場更清晰的預(yù)期。
因新年以來美元顯著強勢，歐元等非美貨幣下跌，如果人民幣盯著美元不放，含有多種貨幣權(quán)重的CFETS指數(shù)必然上升，為了保持CFETS指數(shù)的基本穩(wěn)定，人民幣對美元就會貶值。這在很大程度上要求市場養(yǎng)成參考一籃子貨幣的習(xí)慣。
央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿昨日表示，目前人民幣匯率形成機(jī)制已經(jīng)不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩(wěn)定，是在可預(yù)見的未來人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。