自上周以來，美國三只大型高收益?zhèn)痍懤m(xù)宣布清盤、暫停贖回，一時(shí)間引發(fā)市場恐慌。盡管高收益?zhèn)?即所謂的“垃圾債”)在債券市場所占份額不大，但在美聯(lián)儲加息臨近、市場高度敏感的大背景下，美國高收益?zhèn)袌龅膾伿鄢闭谟萦摇?/div>
值得注意的是，市場恐慌已經(jīng)迅速向其他市場蔓延，美國投資級債券市場、國債市場、股市，甚至亞洲債券市場近日均出現(xiàn)明顯波動，高盛甚至形容美國高收益?zhèn)袌稣诮?jīng)歷的崩跌最終可能導(dǎo)致“史無前例”的后果。
但是，全球規(guī)模*5的不良債務(wù)投資公司——橡樹資本(OAKTREE)聯(lián)席董事長霍華德·馬克斯(HowardMarks)此前在接受《*9財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)曾提出，美國高收益?zhèn)袌霾⒉淮嬖谂菽?ldquo;即使存在泡沫也是整個(gè)美國債券市場”。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美國長期所處的低利率環(huán)境，使得資產(chǎn)價(jià)格被推高，一旦美聯(lián)儲加息，對這些資產(chǎn)價(jià)格上升帶來壓力，投資的收益和回報(bào)會有所限制，對投資者的沖擊不容忽視。
美國高收益?zhèn)C(jī)四伏
自上周開始，美國高收益?zhèn)袌鲩_始出現(xiàn)種種崩盤跡象。
12月10日，知名基金公司ThirdAvenueManagement宣布，關(guān)閉旗下資產(chǎn)規(guī)模約8億美元的高收益?zhèn)餐?，并暫停贖回。這被業(yè)內(nèi)人士看作是2008年金融危機(jī)以來，美國共同基金行業(yè)*5的“黑天鵝”事件。
受此影響，12月11日美國高收益?zhèn)卮熘劣饬晷碌停?dāng)日跌幅創(chuàng)2011年以來*5。衡量高收益?zhèn)袌鲲L(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)——北美高收益指數(shù)MarkitCDX當(dāng)天飆升至2012年12月以來的*6水平。
雪上加霜的是，12月11日規(guī)模達(dá)13億美元的對沖基金StoneLionCapitalPartners也宣布因發(fā)行高收益?zhèn)钠髽I(yè)違約，暫停投資者贖回。
為避免在高收益?zhèn)鶔伿鄢敝性馐芨髶p失，高收益?zhèn)顿Y者上周五大量加倉資產(chǎn)總額約達(dá)150億美元、美國規(guī)模*5的高收益?zhèn)笖?shù)型基金——iSharesiBoxx的高收益公司債券ETF看跌期權(quán)，導(dǎo)致當(dāng)天HYG的期權(quán)交易數(shù)量放大至前20個(gè)交易日均值的9倍。
瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)MarkHaefele在12月15日發(fā)布的*7報(bào)告中也表示了對于美國高收益?zhèn)膿?dān)憂。“能源價(jià)格走軟、美國即將加息，已經(jīng)導(dǎo)致美國高收益?zhèn)男庞美钤谏现軘U(kuò)大至710個(gè)基點(diǎn)。歐洲高收益?zhèn)睦钍赵?10個(gè)基點(diǎn)附近。”
本周，這股席卷美國高收益?zhèn)袌龅膾伿鄢辈⑽闯霈F(xiàn)好轉(zhuǎn)，在市場恐慌不斷發(fā)酵下，大有愈演愈烈之勢。
12月14日，成立于2009年、管理規(guī)模達(dá)9億美元的LucidusCapitalPartners成為第三家宣布清盤的高收益?zhèn)穑⒂?jì)劃明年初返還所有投資者資金。
所謂的高收益?zhèn)ǔＪ怯尚庞玫燃壿^低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的債券。由于信用等級差，發(fā)行利率高，這一類型的債券具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。
高收益?zhèn)蠖嘤赡茉垂竞偷V產(chǎn)公司發(fā)行，在本輪大宗商品價(jià)格暴跌之前，此類能源、礦產(chǎn)公司一直大舉負(fù)債增加產(chǎn)能，不斷擴(kuò)大規(guī)模。然而，在美聯(lián)儲加息臨近、全球需求放緩以及大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌的背景下，高收益?zhèn)l(fā)行公司發(fā)債成本不斷上升，債務(wù)壓力快速積累。
“對于高收益?zhèn)鶃碚f，2015年可能是非經(jīng)濟(jì)衰退期間最差的一年。”高盛信貸策略師LotfiKaroui近日表示，隨著全球油價(jià)走低帶來的壓力不斷抑制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，高收益?zhèn)顿Y回報(bào)水平將降至最低點(diǎn)。
此外，美聯(lián)儲一旦在本周祭出加息舉措，美國金融市場維持近10年的寬松環(huán)境將不斷收緊，導(dǎo)致公司借債成本上升，屆時(shí)發(fā)債企業(yè)尤其是能源企業(yè)可能不堪重負(fù)，違約案例將快速增加。
新興市場債市未能幸免
美國高收益?zhèn)袌龅恼鹗幰呀?jīng)蔓延至亞洲新興市場，美聯(lián)儲加息箭在弦上，無疑讓全球投資者的神經(jīng)都高度緊繃。
巴克萊銀行分析稱，當(dāng)主要投資于美國高收益?zhèn)幕鸪霈F(xiàn)了問題，很大程度對于新興市場債券會產(chǎn)生直接影響，因?yàn)檫@些基金都會拿出部分資金，有時(shí)高達(dá)20%配置到新興市場債券，因此即使新興市場的部分債券表現(xiàn)良好，基金經(jīng)理仍有可能獲利了結(jié)以應(yīng)對美國高收益?zhèn)袌龀霈F(xiàn)的贖回需求。
事實(shí)證明，亞洲債券市場已經(jīng)受到牽連。
12月14日，亞太地區(qū)的債市風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)明顯上升。澳大利亞西太平洋(601099,股吧)銀行數(shù)據(jù)顯示，截至14日，衡量亞洲債券違約風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的MarkitiTraxxAsia已經(jīng)上漲2個(gè)基點(diǎn)至146個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下自今年10月8日以來的*6值。
值得注意的是，民生證券固定收益團(tuán)隊(duì)管清友、李奇霖在*7報(bào)告中提出，在中國央行適度寬松的貨幣政策以及美國預(yù)期加息的雙重?cái)D壓下，中美之間的利差正在收窄。
昨日，中美10年期國債收益率分別為3.061%和2.222%，利差已經(jīng)縮小至84個(gè)基點(diǎn)。
“在如今資產(chǎn)荒的背景下，無法再用人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)作為對沖，一旦利差倒掛，貨幣貶值和資本外流風(fēng)險(xiǎn)將會上升。”民生證券固定收益團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中寫到。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然從長期來看，如果中美利差收窄以及美元持續(xù)升值將引發(fā)資本回流美國，中美國債收益率的聯(lián)系可能使美國國債利率拉動中國國債利率上升，但另一方面中國在債券市場的不斷開放，可能帶來潛在投資者和潛在需求，因此不必過分擔(dān)憂。
至于美國高收益?zhèn)袌鲅巯陆?jīng)歷的拋售潮，市場也并未過度悲觀。
貝萊德集團(tuán)(BlackRock)高級總監(jiān)PeterFisher也認(rèn)為，高收益?zhèn)袌鼋诔霈F(xiàn)的崩盤跡象不會重蹈次貸危機(jī)時(shí)對于美國整體經(jīng)濟(jì)的破壞，更不會引起經(jīng)濟(jì)衰退。
“因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)L(fēng)險(xiǎn)已知，主要來自大宗商品領(lǐng)域，此外美聯(lián)儲多年寬松使市場流動性充足，資金尋求的是出路而非盲目出逃。”PeterFisher說道。

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