A股市場(chǎng)發(fā)行注冊(cè)制改革提速。國(guó)務(wù)院近日召開常務(wù)會(huì)議，明確提出在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。
需要指出的是，在由現(xiàn)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，所有市場(chǎng)參與者的角色都將要重新定位。首先，監(jiān)管部門工作重心將由對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核后置為對(duì)違規(guī)行為的督查與懲戒，從價(jià)值判斷的參與者轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)秩序的維護(hù)人。其次，包括券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)須對(duì)IPO材料的真實(shí)性、完整性進(jìn)行擔(dān)保，壓力與責(zé)任陡增，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)不再拘泥于份額爭(zhēng)奪，而專業(yè)能力將成為更加重要的砝碼。再次，對(duì)于廣大投資者而言，股票發(fā)行不再有監(jiān)管者的審核背書，新股不敗將淪為過(guò)去時(shí)，面對(duì)注冊(cè)制下“泥沙俱下”的新股，盲目炒新與打新的賭徒心態(tài)很可能招致真金白銀流失。在注冊(cè)制新規(guī)下，投資者須樹立價(jià)值投資理念，學(xué)會(huì)用腳投票之策。屆時(shí)，A股市場(chǎng)個(gè)體投資者的交易量將會(huì)縮水，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資理財(cái)會(huì)漸次成為主流。
事實(shí)上，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家大都在股票發(fā)行中實(shí)行了注冊(cè)制。實(shí)踐表明，注冊(cè)制賦予發(fā)行市場(chǎng)更多的包容性與開放性，有助于為股市彰顯融資與資產(chǎn)配置功能，為資本市場(chǎng)自身凈化創(chuàng)造了良好的環(huán)境。反觀國(guó)內(nèi)，A股市場(chǎng)歷經(jīng)20多年的發(fā)展已成長(zhǎng)為全球第二大股票市場(chǎng)，雖然規(guī)模不容小覷，但卻一直未徹底擺脫暴漲暴跌、圈錢心態(tài)泛濫的陰霾，新股供給不足與退市機(jī)制滯后成為亟待厘清的重要癥結(jié)。當(dāng)前，行政監(jiān)管部門在股市發(fā)行市場(chǎng)中擁有強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)，難免引致尋租沖動(dòng)，市場(chǎng)主體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈頻頻，IPO的發(fā)行管理被業(yè)界視為一種融資渠道分配，發(fā)行人積極申請(qǐng)上市的主要目的就是高價(jià)圈錢，而對(duì)于股票在二級(jí)市場(chǎng)的投資價(jià)值以及業(yè)績(jī)回報(bào)等中小股東關(guān)心的話題則并不太在意。與此同時(shí)，上市門檻高企使得股市殼資源頗為稀缺，由此導(dǎo)致“垃圾股”頗受投機(jī)者追捧，借殼重組、買殼上市的游戲一再上演，退市制度形同虛設(shè)。
可見(jiàn)，我國(guó)亟待推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，以此規(guī)范行政監(jiān)管部門的職責(zé)邊界、培育市場(chǎng)自我約束機(jī)制、進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。當(dāng)然，在改革初期股票發(fā)行市場(chǎng)供給會(huì)較以往有所擴(kuò)容，會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成短線沖擊。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)已表態(tài)稱，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)一步到位，新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開。可以預(yù)期的是，在監(jiān)管部門的精心呵護(hù)下，注冊(cè)制改革將能有效修復(fù)當(dāng)前股市信息不對(duì)稱短板、提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率、加速A股市場(chǎng)走向成熟、提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力。