雨潤曾是亞洲*5的肉食品加工企業(yè)和知名地產(chǎn)商，現(xiàn)在陷入嚴重債務(wù)危機。一家信托機構(gòu)為一筆不到2億的債務(wù)糾紛凍結(jié)其旗下60多億資產(chǎn)，從而引發(fā)雨潤全面的流動性危機，一個巨型商業(yè)帝國轟然倒下。這再次佐證一個道理，高杠桿的企業(yè)，流動性是命，命懸流動性。流動性缺失，再龐大的資產(chǎn)也是僵尸，瞬間會油盡燈枯，現(xiàn)在只能寄希望于拯救者“大兵雷恩”的出現(xiàn)。
 
　　過去5年來，雨潤在商業(yè)地產(chǎn)上急劇擴張，祝義材甚至辭去雨潤食品所有職務(wù)專攻地產(chǎn)，在全國布局所謂的“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：在全國30個省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地，以建養(yǎng)豬場和物流中心為名大舉圈地，制定了2017年銷售達到500億的目標。然而，隨著祝義材被調(diào)查，這一切戛然而止。
 
　　曾幾何時，雨潤一直都是金融機構(gòu)眼里的“財神爺”，爭相上門送貸款，提供創(chuàng)新型金融服務(wù)，雨潤大舉擴張的過程，也是各路“財神”比拼服務(wù)送錢上門的過程，數(shù)百億貸款中不少是無抵押信用貸款。目前，雨潤的真實財務(wù)狀況和負債率都不為外界知曉，有的說負債三百億，有的說五百億，但相關(guān)金融機構(gòu)現(xiàn)在是十二分的煎熬。
 
　　資金是企業(yè)的血液，穩(wěn)健是企業(yè)的生命。高杠桿之于激進型企業(yè)，是生死存亡的大考。近年倒下的許多企業(yè)，往往都是盲目擴張、拼命鋪攤子、濫用杠桿的結(jié)果，是暴飲暴食的肥胖綜合癥，是迷信大而不倒，不及時瘦身的結(jié)果。天長日久，高血壓、高血脂、心血管病都來了，甚至瞬間會心臟猝死。
 
　　經(jīng)濟高速增長期，遍地是黃金，各種誘惑多。做服裝的、做鞋子的都轉(zhuǎn)身做光伏去了，“聽說一天能賺一輛奧迪”。而等你貸款到位、建成投產(chǎn)時，市場突變，硅的價格只剩幾十分之一，“一天要虧N輛奧迪”。對礦藏和酒莊根本不了解的企業(yè)，急急忙忙去買礦、囤歐洲的酒莊酒……急速擴張意味著高負債，一些企業(yè)盲目擴張過程中，資金鏈緊繃，每天都在“走鋼絲”。
 
　　那種高難度的、刀尖上的舞蹈，驚險的平衡往往是不經(jīng)意間被一根稻草壓垮的。無論是光伏巨子尚-德，還是鋼鐵巨人海鑫，直到眼下的雨潤，其深刻教訓(xùn)在于，沒有認識到適度規(guī)模、較低杠桿和順暢流動性對企業(yè)的重要性。
 
　　經(jīng)濟繁榮的年代，各種力量都鼓勵企業(yè)加杠桿，信貸紀律寬松的年景，銀行也樂于助推，閉著眼睛放款。而經(jīng)濟進入中速調(diào)整期，流動性差、貼現(xiàn)力弱的大宗資產(chǎn)不具有貼現(xiàn)價值，就無法產(chǎn)生價值，當流動性困局出現(xiàn)時，甚至?xí)适r值。
 
　　所以，流動性是企業(yè)的命，命懸流動性。當人患上高血壓、高血脂時，健康狀況惡化，血流不暢，腦梗、心梗、心跳驟停就會不期而至。企業(yè)也一樣，當流動性成瀝青狀黏粘，沒有現(xiàn)金流時，企業(yè)即便沒有到資不抵債的境地，也可能因流動性困難而命懸一線，甚至一口氣上不來而一命嗚呼。
 
　　近年來，中國經(jīng)濟體內(nèi)杠桿率*6的是政府融資平臺和如影隨形的房地產(chǎn)業(yè)。通過加杠桿，累積了天量債務(wù)，膨脹的債務(wù)規(guī)模和高能貨幣相互強化。這一切都是建立在土地價格持續(xù)上漲基礎(chǔ)上的，前提是經(jīng)濟持續(xù)高增長，土地有持續(xù)貼現(xiàn)能力，而經(jīng)濟一旦進入調(diào)整，土地流動性差、變現(xiàn)弱，資產(chǎn)不具有貼現(xiàn)價值就無法產(chǎn)生價值，在流動性困局出現(xiàn)時，再龐大的資產(chǎn)也會喪失價值。而期限錯配更會加劇這一風險，如果負債規(guī)模失控、付息成本高、經(jīng)濟下行，流動性匱乏加之錯配，市場就存在斷裂風險，高杠桿一不小心就成為“棺材釘”。
 
　　同樣是做房地產(chǎn)，香港“四大天王”李嘉誠、李兆基、鄭裕彤、郭炳湘，他們?yōu)槭裁茨艹删桶倌昊鶚I(yè)？內(nèi)地企業(yè)家沒有經(jīng)歷過大蕭條，改革開放以來，他們順風順水趕上*4的時代，經(jīng)歷的是高增長和越來越寬松的金融環(huán)境。
 
　　突然有一天，經(jīng)濟減速調(diào)整，準備不足的人就會遭遇急剎車，撞到擋風玻璃上血流滿面。而經(jīng)歷過大蕭條的“四大天王”，他們進場、離場都有嚴格的紀律約束，因為“想賺最后一個銅板的人往往會輸光最后一個銅板”。
 
　　用杠桿的人都希望“用別人的錢生錢”，都有狂熱的賺快錢“動物精神”。而成熟的投資人，面對市場變化時都在去杠桿化，負債率普遍不高。這方面李嘉誠堪為典范，無論是1998年的亞洲金融風暴，還是2008年的全球金融危機，面對經(jīng)濟寒冬，李先生的做法是迅速降低投資負債率，他旗下企業(yè)的負債比例只有15%，時刻保持充足的現(xiàn)金，他手中積累有超過220億美元的現(xiàn)金。
 
　　他經(jīng)常說的一句話是：“一家公司即使有盈利，也可以破產(chǎn)，但一家公司的現(xiàn)金流是正數(shù)的話，便不容易倒閉。”一次一次遵循了“現(xiàn)金為王”的保守投資理念，所以，外部環(huán)境再惡劣他都能活下來。
 
　　所有成功的投資人，都要備足現(xiàn)金冗余。金融危機爆發(fā)前的2008年初，巴菲特公司賬上擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，加上留存的2007年度營業(yè)利潤170億美元，累計現(xiàn)金冗余超過600億美元，現(xiàn)金占到公司凈資產(chǎn)的一半。任何商業(yè)帝國，其成功的光環(huán)下，光鮮漂亮的數(shù)據(jù)不管多么激動人心，只要乘以零，都會灰飛煙滅。而這個零，就是不計償付能力的高杠桿和高負債。
 
　　一個卓越的企業(yè)家，衡量標準不是說你是不是一方首富，規(guī)模做到了百億還是千億，而是看你在歷史轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時刻有無敏銳的判斷力，在風高浪急時是不是一個好的船長和舵手。只有一個好的風險管理者，才能夠讓企業(yè)基業(yè)長青、永續(xù)發(fā)展。
       本文來源：新浪專欄