外資空翻多虛實難測 內(nèi)資“頻調(diào)倉” 劍指何方

　　4月以來，上證綜指三次擊穿2200點，又三次迅速重返2200點上方。在股指欲跌未跌、欲升未升之際，有關(guān)外資唱空做空A股的傳言一時充斥市場，“外資做空”陰霾一度籠罩A股市場。

　　不過，上市公司一季報數(shù)據(jù)顯示，QFII仍處于大幅超買A股的狀態(tài)。此外，一季度新增外匯占款規(guī)模遠超2012年全年。那么，誰才是賣空A股的真正主力？
 

　　流言過后 外資進場心情迫切

　　2月以來，包括金融、地產(chǎn)在內(nèi)的大盤藍籌股顯出疲態(tài)，銀行股更是數(shù)度拉升又數(shù)度殺跌。而4月以來，上證綜指三次擊穿2200點，又三次迅速重返2200點之上。這種讓人摸不著頭腦的猴市，并未影響一些投資機構(gòu)“牛市”的情緒。

　　“你看這只股票肯定還可以在短期內(nèi)繼續(xù)創(chuàng)新高。春節(jié)后的市場不好，實際上只是說銀行、地產(chǎn)這些大股票出了問題，一些中小板、創(chuàng)業(yè)板成長股最近兩個多月勢頭還是很猛。”上周四深圳一私募對中國證券報記者表示，在對某只股票的護盤過程當中，往往只需要少部分資金打幾筆單，基本上就可以誘使相當一部分資金進場搶單，這在弱市的市場中是不可能實現(xiàn)的。

　　事實上,與諸多做空流言不同的是，海外資金進場心情仍然迫切。“五一”前，有QFII機構(gòu)人士對中國證券報記者表示，正在爭取多種渠道加速進場抄底，包括租用其他機構(gòu)QFII額度，申請*7的RQFII額度，購買A股ETF等。

　　這種進場A股的意愿并不是個案。全球*5投資者之一挪威主權(quán)財富基金主管Yngve Slyngstad更是公開喊話，希望中國向國外投資者開放國內(nèi)市場。人民幣債券的離岸市場相當小，且流動性不大，在岸市場雖然很大，但外資無法參與，在整個基金總持有的7350億美元中，投資到中國的只有約10億美元。

　　盡管這些外資進場心情迫切，但QFII、RQFII額度未明顯放開前，仍只能是望梅止渴。不過，近期海外資金的流向正在出現(xiàn)一個可能的積極信號。據(jù)彭博社統(tǒng)計，全球第二大中資股ETF安碩A50中國25指數(shù)ETF(FXI)4月25至30日已累計流入資金11億港元。此前，從2月4日至4月中旬，該基金一直處于贖回潮，份額一度從高峰的2.25億份下跌至1.72億份。但從4月最后一周開始，資金開始回流。全球*5的中資股ETF-X安碩A50中國自4月25-30日流入資金達8億港元。據(jù)消息人士透露，5月*9周資金還在持續(xù)流入。

　　值得注意的是，近期一個月內(nèi)，香港市場的多家外資券商已開始轉(zhuǎn)向唱好港股。交銀國際資產(chǎn)管理董事馮時暖指出：“中金公司、匯豐證券已經(jīng)開始建議未來幾個月增持港股，高盛策略小組建議投資者增持包括港股在內(nèi)的亞太區(qū)股票，甚至連日本野村證券策略也開始建議第二季度加大港股配置。”

　　與此前不絕于耳的唱空聲音作比較，海外資金陡然空翻多究竟意味著什么？
 

　　唱空唱多 驟然變調(diào)只為逐利

　　不少業(yè)內(nèi)人士認為，海外機構(gòu)近期一系列沽空中國的行動仍然是出于投資的需要，而非真正看空中國。馮時暖指出，海外資金對證券市場的投資，資金量的波動性實際上很大。近期的確有減持的操作，但短期資金的流入流出是典型的逐利性質(zhì)，唱空或是為了做空，或者為做多做好準備。

　　對于做空的手法，招商證券[0.55% 資金 研報]宏觀經(jīng)濟分析師謝亞軒表示，目前中國市場面對的大多數(shù)資金往往是對沖性的，國際投資者需要采取立體戰(zhàn)術(shù)，在指數(shù)、期貨、股票、外匯等方面頻繁做多或做空進而展開他們的投資行為，這種類型的資本流動快、目的明確，無論唱空或唱多都是為賺快錢服務。

　　先唱空然后陡然轉(zhuǎn)向唱多，這些手法在港股市場司空見慣。馮時暖表示，國際投資者先是掀起唱空輿論，如今又出現(xiàn)集體更改口徑，其目的仍然出于方便低位買進的操作。“這些操作在港股非常常見，先唱空港股，再在回調(diào)時再度買入，唱空做多很平常。”

　　事實上，從此前多家海外機構(gòu)公開唱空中國經(jīng)濟的言論看，其舉出的理由不免有老調(diào)重彈，故意放大的嫌疑。馮時暖指出：“中國A股和港股對外資而言具有一定吸引力，內(nèi)銀股其實市盈率是五年低位，雖然有些風險，但多數(shù)都是唱空機構(gòu)過分擔心。”

　　馮時暖表示，以美國、日本來看，他們的資產(chǎn)管理公司和基金公司都是獨立操作，面對投資者，無論是央行和經(jīng)濟分析師如何唱空，但最終這些投資者還會看其目標和目標投資市場基本情況。

　　一個有趣的事實是，能進場的海外資金并未賣空，而短期逐利的資金背后卻似乎在羅織各種理由，藉此唱空中國經(jīng)濟。但相對于2、3月的市場氛圍，近期各大外資行的論調(diào)已普遍轉(zhuǎn)向，認為中國經(jīng)濟在去年四季度已經(jīng)探底，雖然仍在擔心上半年增長比較慢，但下半年增速將恢復，二季度是比較好的投資時機。比如，瑞銀證券近日發(fā)表的二季度策略報告指出，二季度經(jīng)濟/盈利復蘇預期，將取代流動性主導市場運行。經(jīng)濟將從“弱復蘇”轉(zhuǎn)向“正常復蘇”，指數(shù)有望“二次探底”回升。
 

　　市場調(diào)整 外資抄底基金趕頂？

　　如果唱空的機構(gòu)無法做空，那么2月至今A股近10%的跌幅，背后的賣空資金又是哪一路？

　　馮時暖認為，A股市場并未對外完全開放，需要借助QDII、QFII等渠道進行投資，與在港的一些國企股不同，香港資金流入流出較快，受到歐美一些投資銀行操作動向比較明顯，但A股受到這些機構(gòu)操作的影響較少。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，海外機構(gòu)的唱空炒作對A股實際影響有限，但對部分內(nèi)資機構(gòu)的投資情緒可能會造成負面影響。參照節(jié)前一周的市場動向，可窺見端倪。4月23日，已創(chuàng)下高位的水晶光電[2.03% 資金 研報]，股價開始急速下跌，至節(jié)前的最后一個交易日，該股跌幅已接近21%。同樣的事情也在歐菲光[0.74% 資金 研報]上演，節(jié)前兩個交易日，該股暴跌近15%。有深圳私募指出：“節(jié)前一周，一些保險資金開始大幅度賣空小股票，出逃的機構(gòu)短期不會殺回來。”

　　從數(shù)據(jù)上看，公募基金、私募基金等機構(gòu)仍是此輪市場調(diào)整的主力之一。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，私募基金4月平均倉位為54.29%，相比3月下降5%。數(shù)據(jù)顯示，19.05%的私募4月倉位低于30%，相比3月大幅上升，23.81%的私募倉位介于30%-50%，而47.62%的私募倉位位于50%-80%，中等偏上的倉位占據(jù)主流，只有9.52%的私募倉位高于80%。

　　此外，公募基金倉位數(shù)據(jù)也顯示，一季度公募基金減持較明顯。海通證券[0.45% 資金 研報]統(tǒng)計顯示，一季度封閉式基金平均倉位為68.68%，股票型開放式老基金平均倉位為83.74%，混合型開放式老基金平均倉位為75.00%，QDII老基金平均倉位為91.22%。倉位變動方面看，國內(nèi)各類主動權(quán)益類基金的平均股票倉位均較去年四季度末有所降低，且整體以主動減倉為主。近六成基金公司管理股混開基倉位縮水，中小公司倉位變動差異顯著。從*7的數(shù)據(jù)來看，據(jù)申萬測算，目前基金倉位處于歷史中低位水平，開放式股票基金為83.12%水平，過去一周，基金公司倉位下降家數(shù)占多數(shù)，67家基金公司中有36家平均倉位下降。

　　長江證券[-0.30% 資金 研報]報告也指出，從基金重倉股占基金股票投資市場比重變化上來看，基金增持醫(yī)藥、食品加工、基礎化工、電子元器件、計算機、家電較多，這些行業(yè)在一季度表現(xiàn)較好；而受“國五條”影響的房地產(chǎn)以及限制“三公消費”負面影響較大的白酒板塊遭減持較多，比例均在2%以上；保險、建筑、銀行、證券、農(nóng)林牧漁板塊受不同程度減持。

　　公募、私募機構(gòu)拋掉的籌碼又是誰在接盤呢？Wind數(shù)據(jù)顯示，一季報中QFII參與的股票中，累計買入3.2億股，而賣出僅0.48億股，超買近2.7億股。而央行數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯占款累計規(guī)模高達12453.87億元，遠超4946.47億元的2012年全年水平。外匯占款增加說明目前國際資本持續(xù)流入中國。若外資機構(gòu)仍在偷偷地接貨，那么一場“外資抄底，基金趕頂”的大戲?qū)⒃俅紊涎荨?/p>