以下為高頓網(wǎng)校小編在2014年1月4日禮拜天為大家編寫的*7業(yè)界評(píng)論——朱寧表示利率市場化改革牽一發(fā)動(dòng)全身
　　2014~2015年交接之際，中國金融改革領(lǐng)域可謂變幻紛呈。2014年末中國A股市場經(jīng)過了多年的調(diào)整，終于出現(xiàn)了一輪投資者期盼已久的波瀾壯闊的行情。投資者思維模式的改變，吸引更多投資者對(duì)2015年中國A股市場的表現(xiàn)寄予很高的期許。
　　近期牛市中最為吸引市場關(guān)注的，莫過于金融板塊的銀行、券商、保險(xiǎn)的合力上攻。這一定程度上反映出市場對(duì)于金融機(jī)構(gòu)盈利水平改善的預(yù)期，但更根本的其實(shí)就是對(duì)于今后幾年中國金融體系改革的強(qiáng)有力的信心。
　　在融資環(huán)境的變革前提下，原先受到傾斜性低廉銀行利率支持的大中型國有企業(yè)，將不得不面對(duì)更加市場化的利率帶來的新的競爭環(huán)境。由于普惠金融的發(fā)展，國有企業(yè)不但不再能夠依賴資金優(yōu)勢(shì)通過提供資金中介業(yè)務(wù)而獲得高額利潤，甚至有可能因?yàn)槔适袌龌倪^程而面臨比過去更高的貸款條件。貸款條件的從嚴(yán)和貸款成本的提升，將迫使國有企業(yè)重新認(rèn)真審視其業(yè)務(wù)的利潤水平和可持續(xù)發(fā)展的潛力。這一市場化的進(jìn)程將有助于國有企業(yè)更好地識(shí)別行政與市場的邊界，進(jìn)一步提升管理效率，以達(dá)到和國內(nèi)外企業(yè)競爭的實(shí)力和底氣。
　　與此同時(shí)，伴隨著銀行間同業(yè)大額存單業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展和小額存款利率管制的進(jìn)一步放開，機(jī)構(gòu)投資者和廣大企業(yè)對(duì)于資金成本將有更準(zhǔn)確的判斷。隨著大額存貸款業(yè)務(wù)利率的進(jìn)一步市場化，關(guān)于大額存單利率的二級(jí)市場很可能會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。這一市場的產(chǎn)生和發(fā)展，不但會(huì)對(duì)目前的銀行間市場起到有力的補(bǔ)充，同時(shí)也會(huì)對(duì)目前中國企業(yè)主要通過股票市場進(jìn)行融資的融資方式和資本結(jié)構(gòu)形成一定沖擊。
　　而伴隨著債權(quán)融資的發(fā)展，困擾中國資本市場多年的千軍萬馬擠過IPO獨(dú)木橋的融資方式，和新股發(fā)行過程中“高發(fā)行價(jià)”、“高發(fā)行市盈率”、“超高的募集資金”的三高現(xiàn)象，都會(huì)相應(yīng)得到減緩和化解。如果中國資本市場真的可以依賴股市和債市兩個(gè)支柱提供融資，融資企業(yè)也真的可以在股權(quán)和債權(quán)融資之間平衡選擇其資本結(jié)構(gòu)的話，中國的資本市場就有可能真正地為中國企業(yè)提供充分、穩(wěn)定和可持續(xù)的融資服務(wù)了。
　　由此可見，利率市場化改革，對(duì)于中國金融改革，和推動(dòng)中國下一階段經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型和實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革都會(huì)起到重要有效的推動(dòng)作用，但是，必須看到的是利率市場化改革確實(shí)有可能引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)迄今尚未經(jīng)歷的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。
　　國際經(jīng)驗(yàn)表明，存款利率的完全放開，有可能會(huì)直接導(dǎo)致全社會(huì)基準(zhǔn)利率的普遍上升。這一方面固然給廣大儲(chǔ)戶帶來更豐厚的收益，并一定程度上刺激居民家庭的消費(fèi)能力，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是另一方面，這也有可能推升全社會(huì)企業(yè)的融資成本，從而進(jìn)一步加劇中小企業(yè)融資貴的問題。
　　除了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響之外，利率市場化改革也有可能對(duì)中國現(xiàn)有的銀行體系產(chǎn)生沖擊。由于銀行在利率管制放松后會(huì)直接通過提供更有吸引力的利率水平來競爭獲得儲(chǔ)戶的資金，很多銀行為了獲得競爭優(yōu)勢(shì)，就會(huì)給儲(chǔ)戶承諾非常優(yōu)厚的利率和條件。很多儲(chǔ)戶所不了解的是，在這種貌似有吸引力的利率背后，其實(shí)蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。很多銀行為了能夠提供高利率，不得不進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資最終有可能導(dǎo)致銀行甚至整個(gè)銀行體系的危機(jī)。
　　因此，2014年底存款保險(xiǎn)制度的推出，是2015年進(jìn)一步深化中國利率市場化改革的重要環(huán)節(jié)，并有可能幫助實(shí)現(xiàn)中國存款利率的完全市場化。
　　因此，如果利率市場化改革可以逐步化解目前中國金融體系的扭曲并幫助利率和其他融資成本逐漸接近國際均衡水平，那么國際資本套利的動(dòng)機(jī)將會(huì)大大降低?？缇迟Y本流動(dòng)對(duì)于國內(nèi)金融體系和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊也會(huì)因此隨之得以化解。隨著資本項(xiàng)下資本流動(dòng)逐步有序、穩(wěn)健的開放，國內(nèi)利率水平也會(huì)進(jìn)一步接近國際水平，從而進(jìn)一步化解資本項(xiàng)下開放過程中的阻力和形成利率市場化和資本項(xiàng)下開放互動(dòng)的良性循環(huán)。
　　其實(shí)，和中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步整體改革相類似，中國金融改革路徑中最重要的并不是當(dāng)下，而是未來；并不是速度，而是質(zhì)量；并不是求全責(zé)備，而在于可持續(xù)性。無論是我國的金融體系還是經(jīng)濟(jì)增長模式，究其目前狀況是大體健康而穩(wěn)定的。但是，隨著經(jīng)濟(jì)其他部門市場化進(jìn)程的進(jìn)一步深入，金融體系對(duì)于利率及相關(guān)的融資成本，匯率及相關(guān)的國際融資成本與風(fēng)險(xiǎn)，以及進(jìn)一步深化實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革的限制，都會(huì)暴露得更加明顯。如果不能積極主動(dòng)地化解此類風(fēng)險(xiǎn)，而是消極聽任風(fēng)險(xiǎn)的累積和蔓延的話，今后的整體經(jīng)濟(jì)改革步伐反而有可能躑躅不前。因此，無論金融改革看起來可能帶來多少風(fēng)險(xiǎn)，很多風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并非由金融改革而生。反而是如果落入了拖延或者拒絕改革的窠臼，有可能會(huì)讓在中國經(jīng)濟(jì)體系里累積的扭曲和產(chǎn)生的矛盾進(jìn)一步激化，造成更大、難以逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　因此，在全國全民全面深化改革的2015年，金融改革很可能會(huì)成為牽一發(fā)而動(dòng)全身的整體綜合改革背后重要的推手。
　?。ㄗ髡呦瞪虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長）
　　來源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)