以下為一篇業(yè)界評論：11月20日*7時評：防止低效與無效投資造成巨大浪費，這是高頓網(wǎng)校小編在2014年11月20日辛勤的勞動成果。
　　■近年來，我國經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征不斷強化，投資效率明顯下降。這一特征在國際金融危機之后尤為明顯，并且出現(xiàn)了不少過度投資和浪費的現(xiàn)象，形成相當(dāng)規(guī)模的資本沉淀。
　　■一方面，投資率和投資貢獻率上升表明經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征強化；另一方面，過度依賴投資驅(qū)動導(dǎo)致投資效率下降和無效投資增加。而投資持續(xù)快速增長，導(dǎo)致投資效率不斷下降，也出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的浪費。
　　■低效和無效投資有以下幾類：一是投資未能形成實際的生產(chǎn)能力；二是投資形成的生產(chǎn)能力成為過剩產(chǎn)能，未能投入使用；三是過度超前的投資，形成一定程度的閑置浪費；四是投資過程中存在浪費，導(dǎo)致成本上升。
　　■這些現(xiàn)象背后存在政策和體制兩方面的深刻原因。未來要發(fā)揮市場機制在配置資源中的決定性作用，恢復(fù)經(jīng)濟自身的調(diào)節(jié)機制；同時改革完善地方政府績效考核、地方政府債務(wù)融資、國有企業(yè)管理等制度，規(guī)范金融體系發(fā)展和土地管理，著力改善經(jīng)濟循環(huán)系統(tǒng)，消除導(dǎo)致投資沖動的因素，減少投資的過度擴張和無效投資的產(chǎn)生。
　　□徐策 王元
　　文眼
　　改革開放以來，投資對我國經(jīng)濟社會的快速發(fā)展發(fā)揮了重要的拉動作用，功不可沒。但從近年來看，出于政績和其他因素考慮，相關(guān)部門在宏觀調(diào)控中過度依賴投資手段來刺激經(jīng)濟增長、應(yīng)對短期矛盾，由此形成的低效和無效投資造成了巨大浪費。投資的低效和無效問題已到了必須正視的時候。尤其是現(xiàn)在開始實施跨地區(qū)、跨國界的“一帶一路”宏偉戰(zhàn)略時，更要注意這個問題。
　　――亞夫
　　我國經(jīng)濟目前正處于工業(yè)化中后期的發(fā)展階段，這在一定程度上決定了經(jīng)濟發(fā)展具有投資率高、投資增速快的特征。但近年來，經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征不斷強化，投資效率明顯下降，這一特征在國際金融危機之后尤為明顯，并且出現(xiàn)了不少過度投資和浪費的現(xiàn)象，形成相當(dāng)規(guī)模的資本沉淀。這些現(xiàn)象背后存在政策和體制兩方面的深刻原因。
　　未來一個時期，要全面貫徹黨的十八屆三中全會精神，全面深化改革，減少政府對經(jīng)濟運行的干預(yù)和資源配置的扭曲，充分發(fā)揮市場機制在配置資源中的決定性作用，恢復(fù)經(jīng)濟自身的調(diào)節(jié)機制；同時改革完善地方政府績效考核、地方政府債務(wù)融資、國有企業(yè)管理等制度，規(guī)范金融體系發(fā)展和土地管理，著力改善經(jīng)濟循環(huán)系統(tǒng)，消除導(dǎo)致投資沖動的因素，減少投資的過度擴張和無效投資的產(chǎn)生，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
　　當(dāng)前投資增長存在兩大突出問題
　　1.投資率和投資貢獻率上升表明經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征強化
　　改革開放以來我國投資率在波動中呈現(xiàn)臺階式上升的態(tài)勢，1978-1984年、1985-1992年、1993-2003年各階段的平均值分別為34.4%、36.5%和38.4%，大體以每一臺階2個百分點的幅度穩(wěn)步上升，到2004-2008年平均值升至42.3%，較前一階段上升近4個百分點，2009-2013年較前一階段升幅進一步擴大，平均值上升近6個百分點，達到接近48%的高水平。
　　利用世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，對我國投資率與世界及東亞與太平洋地區(qū)平均水平進行比較，會發(fā)現(xiàn)我國投資率水平較高，并且值得注意的是2001年以來，我國投資率與世界和區(qū)域平均水平的差距快速擴大。
　　以世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫提供的約180個國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行國別比較分析，會發(fā)現(xiàn)新世紀(jì)以來（2000-2012年），我國投資率均值接近43%，僅低于赤道幾內(nèi)亞和不丹兩個國家，位居第三。
　　投資對經(jīng)濟增長的貢獻率同樣呈現(xiàn)波動上升的趨勢，1981-1990年的十年，投資貢獻率平均為28.6%，1991-2000年上升至36.1%，2001-2010年則達到52.8%，2011-2013年平均也接近50%。投資率和投資貢獻率上升，以及國際比較顯示的高投資率狀況，都表明我國經(jīng)濟增長的投資驅(qū)動特征明顯，并且進入新世紀(jì)以來這種特征顯著強化。
　　2.過度依賴投資驅(qū)動導(dǎo)致投資效率下降和無效投資增加
　　與我國經(jīng)濟增長受投資驅(qū)動的程度總體呈上升態(tài)勢并存的，是投資效率的下降和由此產(chǎn)生的大量無效投資，造成對資本要素的浪費。通過比較固定資產(chǎn)投資和GDP兩者的名義增長率，能夠直觀地看出，新世紀(jì)以來，投資增長快于GDP幾乎成為常態(tài)。
　　投資持續(xù)性的快速增長，導(dǎo)致投資效率不斷下降，也出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的浪費。
　　*9，從固定資產(chǎn)交付使用率看，20世紀(jì)90年代后期，這一指標(biāo)能夠達到74%-79%的水平，但進入本世紀(jì)后，出現(xiàn)快速下降趨勢，2004年起在60%上下小幅波動，最低的年份僅為56.7%。固定資產(chǎn)投資規(guī)模的持續(xù)擴大和增長速度的加快，能夠部分解釋固定資產(chǎn)交付使用率的下降。同時，固定資產(chǎn)交付使用率的大幅下降，還顯示投資中的浪費比例增加，部分投資未能形成固定資產(chǎn)交付使用。
　　第二，以衡量投資效率的常用指標(biāo)增量資本產(chǎn)出率（ICOR）來看，大致從1997年起，我國增量資本產(chǎn)出率出現(xiàn)明顯上升，1997-2013年增量資本產(chǎn)出率平均值上升到4.0，明顯高于1979-1996年平均的2.6。
　　增量資本產(chǎn)出率上升意味著單位產(chǎn)出增長所需的投資量增加，投資效率下降。如果以1979-1996年的平均增量資本產(chǎn)出率作為基準(zhǔn)匡算1997-2013年無效投資的大體規(guī)模約為66.9萬億元，占資本形成總規(guī)模的比例達35.6%。其中，2009年以來的五年間，增量資本產(chǎn)出率維持較高水平，匡算可得各年度無效投資規(guī)模分別為7.9、5.4、4.7、10.6和13.2萬億元，分別占當(dāng)年資本形成總額的48.3%、27.6%、20.8%、41.8%和47.0%。
　　3.低效和無效投資緣何而來
　　低效和無效投資具體可能包括以下幾類：一是投資未能形成實際的生產(chǎn)能力，這種情況可能是由于投資形成的資產(chǎn)沒有達到投入生產(chǎn)所要求的標(biāo)準(zhǔn)，包括資產(chǎn)質(zhì)量不達標(biāo)及投資決策失誤導(dǎo)致的資產(chǎn)不適用等。二是投資形成的生產(chǎn)能力成為過剩產(chǎn)能，未能投入使用。三是過度超前的投資，形成一定程度的閑置浪費。四是投資過程中存在浪費，導(dǎo)致成本上升。審計和一些調(diào)查資料對我國存在上述低效和無效投資的情況提供了佐證。
　　*9類問題，審計署2003年在國家電力公司抽查的6818個項目中，有損失或潛損失的項目631個，金額78.4億元；2004年對526個利用國債資金建設(shè)的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)情況進行審計，發(fā)現(xiàn)在建成的320個項目中，有119個項目運行效果較差，占建成項目的37.2%；2012年抽查18個省的能源節(jié)約利用、可再生能源和資源綜合利用三類中央轉(zhuǎn)移支付支持項目中，有23%實施進度慢或建成后未實現(xiàn)目標(biāo)。
　　投資決策失誤導(dǎo)致無效投資方面，2010年審計署抽查18家央企的625項決策中，有164項存在可行性研究不充分、違反決策程序等問題，造成相關(guān)投資項目損失及潛在損失34.14億元。
　　第二類問題，據(jù)中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)組織實施的“2013中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查”顯示，我國企業(yè)設(shè)備利用率總體上為72%，其中制造業(yè)僅為70.8%。
　　由于工業(yè)行業(yè)中既存在產(chǎn)能過剩也存在產(chǎn)能利用充分的行業(yè)，過剩產(chǎn)能既存在周期性的過剩，也存在絕對過剩。在過剩產(chǎn)能中，剔除掉周期性的部分，絕對過剩的部分可以視為無效投資，據(jù)有關(guān)機構(gòu)初步測算，大概有15%左右的投資屬于無效投資。如果以重置價值衡量這部分無效投資，其規(guī)模還會有所上升。
　　第三類問題，審計署在2012年高速公路建設(shè)審計中發(fā)現(xiàn)，由于缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，規(guī)劃超前和滯后并存，導(dǎo)致地方交通項目銜接不到位，個別區(qū)域跨界道路10車道與4車道對接，既影響路網(wǎng)貫通，超前建設(shè)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施也必然存在閑置浪費情況。
　　伴隨經(jīng)濟增長對投資依賴程度上升的投資效率下降、無效投資增加，表明通過提高投資率和投資貢獻率的途徑支撐經(jīng)濟增長已難持續(xù)。在此情況下，單位GDP增長所要求的投資增量規(guī)模會越來越大，經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益不是提高而是降低了，當(dāng)投資收益低于資本成本的時候，投資將難以維持。
　　低效和無效投資的政策與體制原因
　　推動我國投資率形成臺階式上升態(tài)勢，達到超過世界和區(qū)域平均水平及大多數(shù)國家水平的主要原因，是亞洲金融危機以來我國宏觀調(diào)控中形成的路徑依賴，而造成路徑依賴的因素包括政策和體制兩個方面。
　　1.政策因素
　　一是為應(yīng)對危機實施的“雙積極”宏觀調(diào)控政策組合，形成了促使投資擴張的寬松政策環(huán)境。
　　1998年亞洲金融危機和2008年國際金融危機爆發(fā)后，我國均實施了積極財政政策和寬松貨幣政策的宏觀政策組合，在具體措施上，擴大政府投資支出和增加貨幣信貸投放規(guī)模是主要的兩類手段。
　　在這種政策搭配中，一方面中央政府投資支出帶動了更大規(guī)模的地方政府配套資金和信貸資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目；另一方面，寬松貨幣政策在保障政府投資項目獲得低成本融資的同時，其他行業(yè)也在低融資成本刺激下加大投資力度。特別是，“雙積極”的政策組合效應(yīng)持續(xù)時間較長，使投資擴張對經(jīng)濟的影響不斷增強。
　　二是十大產(chǎn)業(yè)振興計劃等產(chǎn)業(yè)政策形成對部分行業(yè)的更強刺激。
　　國際金融危機后出臺的十大產(chǎn)業(yè)振興計劃，性質(zhì)上屬于供給管理手段。理論上供給管理手段有利于在總量調(diào)控同時實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但還與具體操作方式有關(guān)。由于十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃實施中，政策支持的產(chǎn)業(yè)由政府預(yù)先確定，沒有發(fā)揮市場機制作用，因此產(chǎn)生了比較明顯的資源配置扭曲，政策支持使部分行業(yè)投資過快擴張，出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，其中鋼鐵、汽車已在當(dāng)前十大產(chǎn)能過剩行業(yè)之列。
　　三是家電以舊換新等擴大消費的政策，或延遲企業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策。
　　家電以舊換新等旨在擴大消費的政策，一方面使消費者的消費提前或擴大，短期內(nèi)對消費產(chǎn)生了擴張的影響；另一方面，卻使相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)在正常條件下進行產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策受到影響，應(yīng)縮減的產(chǎn)能受政策帶來的短期需求增加而不能及時調(diào)整，政策到期后產(chǎn)能過剩問題凸顯出來。
　　2.體制因素
　　一是地方政府績效考核制度不合理，對擴大需求的宏觀政策形成放大效應(yīng)。
　　由于地方政府績效考核中起主要作用的仍然是經(jīng)濟增長，因此不論在中長期規(guī)劃還是年度政府工作報告中，GDP增長指標(biāo)都是由上到下層層加碼。由于投資項目尤其是大項目對GDP帶動作用強，GDP增長指標(biāo)帶來的壓力使地方政府對投資增長更加重視，由此形成了地方層面推動投資擴張的強大動力。在中央實施擴大政府支出的政策時，各地也紛紛爭取各類投資項目特別是大項目落地，形成了對政策的明顯放大效應(yīng)。
　　二是金融體系的發(fā)展變化對投資擴張起到了推波助瀾的作用。
　　近年在全球流動性充裕、國內(nèi)寬松貨幣政策持續(xù)效應(yīng)等因素的影響下，金融市場資金充裕，加之居民對資產(chǎn)保值增值的意識有所上升，以信托、理財?shù)刃问匠霈F(xiàn)的影子銀行業(yè)務(wù)不斷擴張，為房地產(chǎn)等行業(yè)提供了大量融資，支持了投資擴張。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2013年全年委托貸款和信托貸款合計約占社會融資規(guī)模1/4，月度占比曾高達38%。
　　三是地方債務(wù)軟約束，加快了地方政府?dāng)U大投資的步伐。
　　盡管我國預(yù)算法禁止地方政府負(fù)債，但多年來地方政府通過融資平臺公司發(fā)行債券、貸款等方式變相負(fù)債、為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資的做法普遍存在。融資平臺因享有政府隱性擔(dān)保而能以較低成本獲得融資，對基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)形成了重要的支撐。
　　這些債務(wù)融資的支持提高了地方政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施投資的能力和步伐。審計署公布的2010年末全國地方政府性債務(wù)余額10 .7萬億元，及2013年6月末36個地區(qū)政府性債務(wù)余額3.85萬億元的數(shù)據(jù)，都反映了近年地方政府債務(wù)較快擴張的狀況。
　　四是土地管理制度執(zhí)行不嚴(yán)，為地方政府?dāng)U大投資提供了條件。
　　在地方政府為追求GDP增長而進行的招商引資活動中，土地起到了關(guān)鍵性作用。很多地方政府利用設(shè)立開發(fā)區(qū)的方式，擴大工業(yè)用地，再以低地價甚至零地價作為優(yōu)惠條件招商引資，擴大投資規(guī)模。
　　一些城市“攤大餅”式擴張，脫離實際建設(shè)寬馬路、大廣場，新城新區(qū)、開發(fā)區(qū)和工業(yè)園區(qū)占地過多，建成區(qū)人口密度偏低，耕地減少過多過快，城鎮(zhèn)用地粗放低效等問題比較突出。投資的沖動是導(dǎo)致土地粗放利用的原因，而土地管理上缺乏有效的約束，也為這種投資擴張?zhí)峁┝藴卮病?/div>
　　五是國有企業(yè)軟約束，擴張投資動力強。
　　我國國有企業(yè)管理制度不完善，尤其是國有資本紅利上繳制度不完善，使得國有企業(yè)大量利潤留存。并且，由于銀行體制原因，國有企業(yè)獲得銀行信貸的成本也相對較低。低成本的自有資金和信貸資金，使國有企業(yè)形成較強的投資沖動，也成為投資擴張的一方面動力來源。
　　從哪里下手消減低效和無效投資
　　由于投資驅(qū)動特征強化及投資效率下降、無效投資增加，導(dǎo)致大量資源的浪費及杠桿率提高等問題和風(fēng)險，未來在我國經(jīng)濟發(fā)展面臨資源能源供給和杠桿率雙重約束的情況下，必須及時轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控方式，改革完善相關(guān)體制機制，消除導(dǎo)致投資沖動的因素，減少投資的過度擴張和無效投資，并且逐步化解風(fēng)險，保障投資和經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。
　　1.改善投資調(diào)控和管理方式
　　應(yīng)通過加強供給管理，減少政府對經(jīng)濟運行的干預(yù)和資源配置的扭曲，充分發(fā)揮市場機制在配置資源中的作用，恢復(fù)經(jīng)濟自身的調(diào)節(jié)機制。
　　一是利用改革手段加強市場機制作用，提高要素配置和利用效率。
　　進一步轉(zhuǎn)變政府職能、推進市場化改革，通過進一步改革行政審批制度，實質(zhì)性減少政府對經(jīng)濟活動的行政干預(yù)，結(jié)合對私人產(chǎn)權(quán)依法保護的加強，達到發(fā)揮市場機制決定性作用、提高資源特別是生產(chǎn)要素配置和利用效率的效果。
　　二是加快產(chǎn)業(yè)政策向支持關(guān)鍵環(huán)節(jié)的功能性政策為主轉(zhuǎn)變。
　　減少針對不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的行政管制，促進以市場力量[*{c}*]的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。實施有利并購重組的政策，通過資本市場功能的發(fā)揮促使產(chǎn)業(yè)、行業(yè)間資源重新有效配置，改善產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量。努力營造公平競爭的秩序和政策環(huán)境，規(guī)范地區(qū)之間、企業(yè)之間的競爭秩序，通過加強競爭釋放產(chǎn)業(yè)能量和活力。
　　三是提升技術(shù)創(chuàng)新、人力資本等對經(jīng)濟的貢獻。
　　完善支持自主創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化的政策體系，引導(dǎo)各類創(chuàng)新主體加大研發(fā)投入，調(diào)動社會各方面參與和推動自主創(chuàng)新的積極性，推進產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，提高研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率。通過完善職業(yè)教育、培訓(xùn)等體系，壯大技能型、高素質(zhì)勞動者隊伍。健全就業(yè)體系，改革人才管理制度，形成有利于人才自由流動、合理利用的制度和政策環(huán)境。
　　2.以體制機制改革推動投資持續(xù)健康發(fā)展
　　一是改革地方政府績效考核制度。
　　加快政府職能轉(zhuǎn)變和績效考核制度改革，加強地方政府公共服務(wù)、市場監(jiān)管、社會管理、環(huán)境保護等職責(zé)，堅決糾正單純以經(jīng)濟增長速度評定政府績效的傾向，在考核中加大資源消耗、環(huán)境損害、生態(tài)效益、產(chǎn)能過剩、科技創(chuàng)新、安全生產(chǎn)、新增債務(wù)等指標(biāo)的權(quán)重，更加重視勞動就業(yè)、居民收入、社會保障、人民健康狀況。
　　二是規(guī)范金融體系發(fā)展。
　　繼續(xù)加強銀行表外業(yè)務(wù)管理，減少游離于金融監(jiān)管之外的影子銀行活動。規(guī)范金融體系支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的方式，以權(quán)責(zé)明晰、信息透明的債券，市場化擔(dān)保機制支持的銀行信貸等方式，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供必要的融資。
　　三是規(guī)范地方政府債務(wù)融資方式和管理。
　　建立規(guī)范的地方政府自主發(fā)行債券融資的制度，以及配套的政府內(nèi)部和公眾監(jiān)督機制。支持利用規(guī)范的公私合作模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營中適當(dāng)引入社會資本，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施多元化融資。
　　四是嚴(yán)格執(zhí)行土地管理制度。
　　從嚴(yán)合理供給城市建設(shè)用地，對已發(fā)生的違規(guī)圈占土地等問題予以嚴(yán)肅處理，堅決杜絕違規(guī)問題反復(fù)出現(xiàn)。
　　五是完善國有企業(yè)管理制度。
　　首先是進一步調(diào)整國有資本投資領(lǐng)域，加大對公益性企業(yè)的投入，更多投向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，加快從競爭性領(lǐng)域退出。其次是進一步完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度，提高國有資本收益上繳公共財政比例，用于充實社會保障基金惠及全民。
　?。ㄗ髡吆啗r：徐策，經(jīng)濟學(xué)博士，供職于國家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司；王元，經(jīng)濟學(xué)博士，供職于國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所。文章系個人觀點，不代表所在單位）
　　來源：上海證券報

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