小盤(pán)股和莊天下——分析師陳紹霞，這篇10月31日*7出來(lái)的業(yè)界評(píng)論請(qǐng)盡快看完哦，因?yàn)槲覀冞€有更多的業(yè)界評(píng)論的文章等著你哦。
　　股不在好，有莊則靈！在2000年前后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里，A股市場(chǎng)上莊股曾大行其道，中國(guó)股市一度出現(xiàn)了千股千莊、無(wú)股不莊的壯觀場(chǎng)景。如今，A股市場(chǎng)又重回莊股時(shí)代，眾多小市值股票已淪為莊家縱橫馳騁的天下。
　　近期筆者撰文《A股市場(chǎng)重回莊股時(shí)代》，對(duì)今年前9月A股市場(chǎng)股價(jià)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示，市值大小幾乎成為影響股價(jià)漲跌的決定性因素：市值越小，漲幅越大；市值越小，估值水平越高。與股價(jià)表現(xiàn)和估值水平形成強(qiáng)烈反差的是，小市值股票業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遜于大盤(pán)股：市值越小，盈利能力越低；市值越小，成長(zhǎng)性越低；市值越小，股息率越低。（詳細(xì)分析見(jiàn)筆者《A股市場(chǎng)重回莊股時(shí)代》一文）
　　分析顯示，小市值股票的盈利能力、成長(zhǎng)性遠(yuǎn)遜于大盤(pán)股；小盤(pán)股的大幅上漲，并不是基于其盈利能力和成長(zhǎng)性，也不是由于其代表新興產(chǎn)業(yè)，而是基于各種概念、題材的炒作。由于流通盤(pán)越小、市值越低的股票，莊家越容易控盤(pán)，當(dāng)前小盤(pán)股的暴漲和高估值，很可能是機(jī)構(gòu)坐莊、操縱股價(jià)的結(jié)果。所有的概念、題材都是浮云，不過(guò)是莊家操縱、拉升股價(jià)、吸引散戶跟風(fēng)的道具而已。
　　新興產(chǎn)業(yè)并不必然為投資者提供高回報(bào)
　　在小盤(pán)股反復(fù)拉升過(guò)程中，一個(gè)屢屢被提及的理由是，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，新興產(chǎn)業(yè)代表著未來(lái)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將走向沒(méi)落，而小盤(pán)股以新興產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，能為投資者提供更高的投資回報(bào)。
　　個(gè)人認(rèn)為，任何僅僅基于未來(lái)想象空間的炒作，與當(dāng)年網(wǎng)絡(luò)股泡沫時(shí)期的市夢(mèng)率本質(zhì)上沒(méi)什么差別。一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的興起，在給投資者帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，少數(shù)企業(yè)的成功會(huì)給其投資者提供巨額收益，但大批涌入新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)卻以破產(chǎn)告終；雖然新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間大，但并不必然為投資者帶來(lái)超額收益。
　　20世紀(jì)40年代末和50年代初，航空運(yùn)輸業(yè)作為一個(gè)新興行業(yè)，其股票也曾令投資者興奮不已，就像半個(gè)世紀(jì)后的互聯(lián)網(wǎng)股一樣。當(dāng)時(shí)，美國(guó)最熱門(mén)的共同基金，當(dāng)屬航空證券基金（Aeronautical Securities)與飛行器和自動(dòng)化基金 (Missiles-Rockets-Jets & Automaition Fund)。與其擁有的股票一樣，這些基金最終演變?yōu)橐环N投資災(zāi)難。
　　價(jià)值投資的奠基人本杰明·格雷厄姆在其1949年版的《聰明的投資者》一書(shū)中就曾對(duì)此發(fā)出警告：
　　“長(zhǎng)期以來(lái)，有一種流傳甚廣的觀點(diǎn)認(rèn)為：成功的投資技巧首先在于找出未來(lái)最有可能增長(zhǎng)的行業(yè)，然后，再找出其中最有前途的公司。   這種投資者也許會(huì)買(mǎi)進(jìn)——比如說(shuō)——航空股，因?yàn)樗J(rèn)為，該行業(yè)的前景會(huì)比其當(dāng)前的市場(chǎng)估值更為看好。對(duì)這種類(lèi)型的投資者而言，本書(shū)的價(jià)值與其說(shuō)在于向其介紹備受推崇的投資技術(shù)，毋寧說(shuō)在于它對(duì)這種投資方法的潛在危險(xiǎn)的警告。”
　　在1973年版的《聰明的投資者》一書(shū)中，格雷厄姆寫(xiě)道：“我們很容易地算出，航空運(yùn)輸量會(huì)在未來(lái)數(shù)年獲得長(zhǎng)足的增長(zhǎng)。正因?yàn)槿绱?，航空股亦成為投資基金的最?lèi)?ài)之一。但是，盡管該行業(yè)的業(yè)務(wù)收入不斷增長(zhǎng)，但由于技術(shù)問(wèn)題，再加上產(chǎn)能的過(guò)度擴(kuò)張，該行業(yè)的利潤(rùn)十分不穩(wěn)定，有時(shí)候會(huì)非常糟糕。1970年，盡管該行業(yè)的運(yùn)輸量創(chuàng)下了新高，但卻為其股東帶來(lái)了2億美元虧損。”
　　格雷厄姆在這里要說(shuō)明的并不是不要購(gòu)買(mǎi)航空股，而是說(shuō)，千萬(wàn)不要“肯定地”認(rèn)為，某個(gè)行業(yè)的未來(lái)前景一定會(huì)好于其他行業(yè)。
　　美國(guó)沃頓商學(xué)院教授杰里米·J·西格爾統(tǒng)計(jì)了1957-2003年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)原始成份股及新增成份股的投資收益率情況，在過(guò)去近50年的時(shí)間里，不斷有新興產(chǎn)業(yè)的股票進(jìn)入500指數(shù)、大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的股票被調(diào)出500指數(shù)；但西格爾的研究卻發(fā)現(xiàn)，那些長(zhǎng)期堅(jiān)持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)原始成份股的投資者，其收益率卻高于跟隨標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、不斷買(mǎi)入新興產(chǎn)業(yè)股票的投資者，新興產(chǎn)業(yè)的投資并不能確保超額的收益或豐厚的利潤(rùn)。
　　以互聯(lián)網(wǎng)革命為代表的新經(jīng)濟(jì)[*{c}*]了美國(guó)90年代的經(jīng)濟(jì)繁榮，但為互聯(lián)網(wǎng)提供寬帶的美國(guó)電信行業(yè)的發(fā)展，對(duì)熱衷于這個(gè)行業(yè)的投資者而言卻是一場(chǎng)具有毀滅性的災(zāi)難：
　　互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展使人們看到了無(wú)限的市場(chǎng)空間，引發(fā)瘋狂的投資熱潮。不幸的是需求并沒(méi)有與供給同步增長(zhǎng)。那些曾經(jīng)狂熱的投資者因此蒙受了巨大的損失：從1999-2003年，美國(guó)360networks、環(huán)球電信、世界通信等100多家電信公司陸續(xù)破產(chǎn)。360networks花費(fèi)8.5億美元建造的全球速度最快的光纖以微不足道的價(jià)格被出售。
　　近年來(lái)，我國(guó)光伏行業(yè)的發(fā)展正重蹈美國(guó)90年代電信業(yè)的覆轍。受產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張以及需求萎縮影響，國(guó)內(nèi)大多數(shù)光伏企業(yè)陷入停產(chǎn)困境， 無(wú)錫尚德、浙江協(xié)成硅業(yè)、江西新余賽維LDK等一大批龍頭企業(yè)相繼宣告破產(chǎn)。A股市場(chǎng)上*ST超日等上市公司也陷入困境。
　　可見(jiàn)，新興產(chǎn)業(yè)并不必然為投資者提供超額回報(bào)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型只是為以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤(pán)股炒作提供了一個(gè)誘人的題材而已。
　　漲幅榜前10公司皆小盤(pán)股、今年上半年4家虧損
　　截止9月30日，A股市場(chǎng)漲幅前十的股票漲幅皆在200%以上。從板塊分布看，4家為創(chuàng)業(yè)板股票、1家為中小板、5家為主板股票。從行業(yè)分布來(lái)看，既有鋼鐵、港口、煤炭開(kāi)采、汽車(chē)零部件等傳統(tǒng)行業(yè)股票，也有通信、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)股票。這些股票的共同特征是年初市值規(guī)模?。?0家公司今年初總市值都在100億以下，其中，8家公司年初總市值小于50億。

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