阿里巴巴在美上市和滬港通準(zhǔn)時(shí)啟動(dòng)開(kāi)啟了一個(gè)新時(shí)代。伴隨著海外資金對(duì)A 股配臵的上升,我們認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)第三階段行情的幅度和持續(xù)性更加樂(lè)觀。
　　摘要:
　　問(wèn)題一:當(dāng)前A 股走勢(shì)是否和基本面出現(xiàn)明顯背離?
　　答: 市場(chǎng)和基本面沒(méi)有出現(xiàn)顯著的背離。從策略角度來(lái)說(shuō)A 股基本面不僅指宏觀經(jīng)濟(jì),還應(yīng)該包含風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金環(huán)境及市場(chǎng)情緒等各方面因素。綜合考慮以上各要素,市場(chǎng)事實(shí)上并沒(méi)有和基本面背離。
　　問(wèn)題二:資金環(huán)境改善對(duì)A 股市場(chǎng)的影響力大嗎?
　　答:資金環(huán)境改善是A 股第三階段反彈的源動(dòng)力。2014 年社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)出現(xiàn),外部資金價(jià)格的有效下降將會(huì)推動(dòng)資金流入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。
　　問(wèn)題三:債券牛市已過(guò),是否也意味著資金不會(huì)大規(guī)模流入股市?
　　答:債券市場(chǎng)資金價(jià)格指標(biāo)只是股市啟動(dòng)的判斷指標(biāo)之一。當(dāng)前寬松利率環(huán)境已經(jīng)形成,A 股市場(chǎng)還將繼續(xù)享受其帶來(lái)的紅利。
　　問(wèn)題四:增長(zhǎng)預(yù)期的向下調(diào)整會(huì)不會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)樂(lè)觀認(rèn)識(shí)?
　　答:現(xiàn)在A 股市場(chǎng)只是一個(gè)B2C 市場(chǎng),大眾無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下調(diào)才是影響本輪行情的關(guān)鍵。增長(zhǎng)預(yù)期的向下調(diào)整對(duì)大眾無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的影響不大。
　　問(wèn)題五:政策的容忍空間是否會(huì)因?yàn)楦母锏南蚯巴七M(jìn)而不斷加大?
　　答:政策的容忍空間沒(méi)有加大反而在不斷縮小。4 月份到現(xiàn)在,整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),只有增長(zhǎng)預(yù)期在不斷提升;通脹維持低位形成了政府的調(diào)控空間,推動(dòng)政策預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向放松。
　　問(wèn)題六:當(dāng)前的上漲行情是由存量還是增量資金所驅(qū)動(dòng)?
　　答:A 股市場(chǎng)現(xiàn)在是在增量資金驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)的上漲,這種增量資金是基本面的反映。增量資金的投資熱情是A 股市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行所導(dǎo)致的。
　　問(wèn)題七:當(dāng)前應(yīng)關(guān)注什么樣的宏觀問(wèn)題?
　　答:當(dāng)前的核心宏觀要素是通脹和實(shí)體企業(yè)融資成本。這兩個(gè)指標(biāo)反映政府穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力在比較快的放大,而不是沒(méi)有壓力。
　　問(wèn)題八:是否存在大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能?
　　答:在中國(guó)目前的環(huán)境下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露的可能性不存在,四中全會(huì)之前不用擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題。
　　問(wèn)題九:現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)投資者買入的機(jī)會(huì)嗎?
　　答:是的。指數(shù)在快速上升的過(guò)程中如果出現(xiàn)調(diào)整,將買點(diǎn)。
　　問(wèn)題十:在A 股反彈的第三階段應(yīng)如何配臵?
　　答:第三階段我們建議從啞鈴型轉(zhuǎn)為紡錘配臵:推薦受益滬港通準(zhǔn)時(shí)啟動(dòng)的大消費(fèi)板塊和創(chuàng)業(yè)板中的白馬成長(zhǎng)股。

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