7月30日，上市公司兗州煤業(yè)發(fā)布的一則“業(yè)績預(yù)測更正”讓市場震驚——對上半年的業(yè)績預(yù)測由盈利轉(zhuǎn)為虧損，且虧損額達(dá)23.5億元。有相關(guān)專業(yè)機構(gòu)建議投資者“強力賣出”。
　　今年以來，伴隨著煤炭價格進(jìn)入2009年以來的最低點，幾乎所有煤炭企業(yè)利潤都大幅下降。屋漏偏逢連陰雨，二季度兗州煤業(yè)在澳大利亞的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了32.6億元的匯兌損失，直接導(dǎo)致了上市公司兗州煤業(yè)的虧損。
　　有外匯專家指出，此次事件暴露出兗州煤業(yè)在財務(wù)管理上的風(fēng)險。
　　“這只是賬面浮虧，并非現(xiàn)金流的損失。”兗州煤業(yè)董事張寶才表示：“盡管如此，我們也在考慮改進(jìn)一些做法，以減輕投資者的疑慮。”
 
　　32.6億匯兌損失突降
　　按此前的業(yè)績預(yù)測報告，上半年兗州煤業(yè)盈利約10.2億元，“業(yè)績預(yù)測更正”則預(yù)虧23.5億元。
　　兗州煤業(yè)是山東省的一家地方國企，總部位于山東鄒城。早在1998年，公司就在上海、香港、紐約三地上市，2012年，兗州煤業(yè)旗下子公司兗煤澳洲在澳大利亞上市。
　　在中國煤炭行業(yè)，素有“黃金十年”的說法，自2002年以來，煤炭價格隨著宏觀經(jīng)濟的增長而快速飆升，也造就了一大群“煤老板”群體。而自2012年以來，煤炭的價格持續(xù)下跌，又讓眾多煤炭企業(yè)利潤大幅下滑。
　　作為華東地區(qū)*5的煤炭企業(yè)，兗州煤業(yè)的業(yè)績受煤炭市場的整體行情影響頗深。
　　2012年，兗州煤業(yè)凈利潤下降了35.3%，今年一季度，公司凈利潤更是下滑了77.49%，僅為4.8億元。而兗州煤業(yè)的母公司兗礦集團甚至出現(xiàn)了虧損，根據(jù)此前媒體報道，兗礦集團今年1至5月虧損8億元。
　　減薪、裁員等舉措隨之展開。5月14日，兗礦集團發(fā)布“十項斷然措施實施細(xì)則”，集團高層基本薪酬減薪過半外，其分公司領(lǐng)導(dǎo)基薪降低30%，基層單位領(lǐng)導(dǎo)降低20%，一線職工也被取消所有獎金。同時，兗礦集團第二季度將清退非在冊用工1200人。
　　在這些措施的影響下，兗州煤業(yè)曾發(fā)布業(yè)績預(yù)告，稱上半年凈利潤將比去年同期減少75%(去年同期，兗州煤業(yè)凈利潤為49億元)。按此推算，盡管凈利潤大幅降低，但上市公司仍然可以實現(xiàn)約10.2億元的盈利。
　　不期而至的澳元貶值，將盈利的希望化為泡影。根據(jù)7月30日的公告，匯率變動使兗州煤業(yè)在二季度產(chǎn)生約32.6億元賬面匯兌損失，影響上市公司凈利潤比此前預(yù)測減少17.9億元。在匯兌損失、計提減值等因素影響下，兗州煤業(yè)預(yù)虧23.5億元。
　　公告發(fā)布當(dāng)日，高華證券發(fā)布研報，建議投資者強力賣出兗州煤業(yè)。
 
　　匯兌損失來自美元 貸款
　　由于澳元兌美元的匯率下降，兗州煤業(yè)澳大利亞子公司的美元貸款產(chǎn)生了匯兌損失。
　　一個季度的匯兌損失達(dá)到32.6億元，這在中國的上市公司中并不多見。
　　財報顯示，即便是像中國中鐵、中國鐵建這樣在海外擁有龐大業(yè)務(wù)的央企，一年的匯兌損益一般也都控制在億元上下。
　　2012年，中國中鐵的匯兌收益1.26億元，中國鐵建則出現(xiàn)了匯兌損失，但也僅為1.93億元，中國鋁業(yè)的匯兌損失只有818.8萬元。
　　兗州煤業(yè)的匯兌損失是不是真有這么大?張寶才表示，兗州煤業(yè)的匯兌損失，主要是因為在澳大利亞的子公司的美元貸款。
　　資料顯示，早在2009年，兗州煤業(yè)曾斥資33.33億澳元收購了澳大利亞礦產(chǎn)企業(yè)菲利克斯公司，成為中國在澳大利亞*5的一筆并購案。
　　張寶才說，這筆收購資金是由美元的形式從銀行貸出，按照當(dāng)時的匯率，折合約30億美元。
　　此外，兗州煤業(yè)公司還通過委托貸款等方式，不斷向兗煤澳洲提供資金，張寶才稱，目前兗煤澳洲的貸款總額大約在45億美元左右。
　　根據(jù)會計準(zhǔn)則，匯兌損益在每一個財務(wù)周期內(nèi)都要進(jìn)行計算。二季度的匯兌損益，則是要對比二季度末與一季度末的匯率，再進(jìn)行計算。
　　匯率數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，澳元兌美元的匯率由1.04下降至0.90，變動大約在10%。按照45億美元的規(guī)模，將產(chǎn)生4.5億美元的匯兌損失，折合人民幣約27億元。
　　然而，27億元與32.6億元之間仍有差額。對此，張寶才表示，這是因為在美元貸款之外，企業(yè)在日常經(jīng)營中也可能會產(chǎn)生一些匯兌損益。
　　巨額匯兌損失能否規(guī)避？
　　專家認(rèn)為，巨額匯兌損失反映了兗州煤業(yè)在財務(wù)管理上的問題，企業(yè)考慮做一些對沖。
　　兗州煤業(yè)幾十億元的匯兌損失，不禁讓人想起2008年中信泰富對賭澳元失敗時的案例——2008年10月20日，香港恒指成分股中信泰富突然驚爆155億港元的匯兌損失，其中包括約8.07億港元的已實現(xiàn)虧損，和147億港元的估計虧損。兩天之內(nèi)，中信泰富的股價大跌近80%。
 
　　兗州煤業(yè)會不會重蹈中信泰富的覆轍？
　　張寶才表示，兗州煤業(yè)與中信泰富的情況極為不同。中信泰富的巨額損失是因為大量買入外匯合約，過度使用金融工具，試圖以此投機牟利;而兗州煤業(yè)恰恰相反，公司對這些貸款沒有進(jìn)行套期保值等對沖處理，所以才出現(xiàn)了這樣的匯兌損失。
　　“這些匯兌損益僅僅是浮虧。”張寶才說，那筆30億美元的貸款2012年到期之際，公司又申請了5年的展期，因此要從2017年才開始償還。所以，盡管現(xiàn)在出現(xiàn)了32.6億元的匯兌損失，但其實更多是會計上的計提，并沒有產(chǎn)生實際的現(xiàn)金損失。
　　不過，這樣的做法并不為專家所認(rèn)同。一位在四大國有銀行長期研究外匯的專家指出，兗州煤業(yè)的做法，說明該企業(yè)在財務(wù)管理上存在一些問題。
　　在他看來，所謂的匯率風(fēng)險管理，就是提前把匯率風(fēng)險鎖定在一定的范圍之內(nèi)。早在出現(xiàn)30億美元貸款之時，企業(yè)就可以通過金融衍生產(chǎn)品將風(fēng)險鎖定。
　　該專家表示，貸款即期發(fā)生的時候，如果澳元兌美元是0.9，那么完全可以簽一個三年期之后買入美元的合約，匯率一般也在0.9左右;企業(yè)也可以購買期權(quán)，成本一般來說不到貸款總額的5%。“做實業(yè)的人，長處在經(jīng)營實業(yè)，將匯率風(fēng)險盡可能對沖掉才是理性的選擇。”這位專家說。
　　對此，兗州煤業(yè)方面表示，外匯對沖畢竟要付出一定的成本，一方面是不斷出現(xiàn)的浮盈浮虧，另一方面是實打?qū)嵉呢攧?wù)支出，公司權(quán)衡之后還是選擇了前者。
　　公司方面還稱，由于兗煤澳洲的煤炭主要是出口到日本、韓國、中國臺灣等地，并且出口時都以美元計價。張寶才說，未來或許可以直接用美元完款，而不是用澳元去兌美元。
　　“不過我們現(xiàn)在也在考慮，是不是要做一些對沖，來減輕投資者的疑慮。”張寶才說，畢竟現(xiàn)在匯兌損失對業(yè)績造成了較大的影響，如果連續(xù)兩年虧損，公司甚至要“ST”。他表示，未來公司在財務(wù)方面可能會做出一些改進(jìn)。
 
　　“困難、壓力和挑戰(zhàn)前所未有”
　　即便排除匯兌損失對于利潤的影響，兗州煤業(yè)今年的業(yè)績依然不容樂觀。
　　公告顯示，兗州煤業(yè)今年以來的煤炭銷售價格大幅下滑。一季度，自產(chǎn)煤炭銷售綜合平均價格為550.34元/噸，此前預(yù)測的二季度綜合平均價格為533.65元/噸，實際上公司二季度的綜合平均價格僅為466.58元/噸。
　　由于煤炭銷售價格下跌，公司公告稱，這一因素影響上半年上市公司的凈利潤比此前預(yù)測減少8.9億元。
　　根據(jù)此前計算的數(shù)據(jù)，兗州煤業(yè)原本預(yù)測上半年盈利10.2億元，由此看來，即便不考慮匯兌損失、資產(chǎn)減值等因素，上市公司的凈利潤不過億元上下，依然出現(xiàn)了大幅下跌。
　　就在公司利潤大幅下滑的同時，兗州煤業(yè)還面臨著領(lǐng)導(dǎo)干部的人事調(diào)整。7月22日，兗州煤業(yè)公告稱，由于工作調(diào)整原因，原董事長李位民先生申請辭去董事、董事長職務(wù)，原副董事長王信先生申請辭去董事、副董事長職務(wù)。張寶才此前接受媒體采訪時表示，兩人均屬正常離職。
　　他表示，由于二人有在國際上經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗，因此被政府調(diào)任至世界500強企業(yè)三能集團任職。兗州煤業(yè)的新董事長將在9月份召開的股東大會后產(chǎn)生。
　　“困難、壓力和挑戰(zhàn)前所未有，必須背水一戰(zhàn)，沒有任何退路。”7月29日，新到任的兗礦集團總經(jīng)理李希勇前往兗州煤業(yè)調(diào)研時表示，下半年目標(biāo)任務(wù)艱巨，完成起來難度比較大，希望公司增量降本，完成全年目標(biāo)。再加上兗州煤業(yè)在國內(nèi)煤炭行業(yè)國際化步子走得太快，兗州煤業(yè)接下來更艱巨。

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