今后一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模進(jìn)行增長(zhǎng)中的“微調(diào)”，或許是一種有效的政策選擇。同時(shí)，要進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府債務(wù)監(jiān)管和制度建設(shè)，加快建立各級(jí)政府財(cái)務(wù)報(bào)告制度，讓公眾更好地了解政府資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用情況，使地方政府舉債公開(kāi)透明，風(fēng)險(xiǎn)防范措施到位。


　　國(guó)債不是一個(gè)孤立的經(jīng)濟(jì)范疇，它與一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收支狀況是密不可分的。一些國(guó)家的信用危機(jī)和財(cái)政危機(jī)從潛伏、積累到發(fā)生，這個(gè)演變過(guò)程值得我們警醒。


　　自上世紀(jì)80年代以來(lái)，大多數(shù)國(guó)家的政府債務(wù)規(guī)模都有大幅度的擴(kuò)大，西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)規(guī)模都幾乎翻了1倍。2011年，歐盟的赤字率雖然有所下降，但整體債務(wù)依然居高不下。歐盟27國(guó)總體赤字占GDP的4.5%，仍高于3%的臨界值。債務(wù)占GDP的比重是80%，2012年上升到82%，遠(yuǎn)超60%限定值。


　　以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，其國(guó)債的累計(jì)規(guī)模之所以能達(dá)到今天這樣高的水平，是上百年累計(jì)下來(lái)的結(jié)果。相對(duì)而言，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的高債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政基礎(chǔ)之上的，整個(gè)國(guó)家對(duì)債務(wù)的應(yīng)債能力比較強(qiáng)。因?yàn)槊绹?guó)等國(guó)家政府債券市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的政府債券市場(chǎng)，這些國(guó)家的政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于這些國(guó)家政府債券是證券市場(chǎng)中流動(dòng)性*4的金融商品，大多數(shù)證券中介機(jī)構(gòu)和本國(guó)居民都青睞政府債券，而不是其他金融工具。


　　與主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)財(cái)政赤字率和國(guó)債負(fù)擔(dān)率都很低，也遠(yuǎn)優(yōu)于歐盟為其成員國(guó)規(guī)定的3%和60%的控制水平。從財(cái)政赤字率看，2009年、2010年，公共財(cái)政赤字占GDP的比重為2.8%，2011年這一比重回落到2%以下，2012年又下降到1.5%左右，2013年在2%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3%這一風(fēng)險(xiǎn)“臨界值”。


　　雖然我國(guó)國(guó)債規(guī)模的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然健康，但從動(dòng)態(tài)趨勢(shì)看，中國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模自1994年以來(lái)急劇擴(kuò)張，面臨的壓力與風(fēng)險(xiǎn)逐步加大?？梢哉f(shuō)，中國(guó)國(guó)債規(guī)模正處于國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)債能力寬松而財(cái)政債務(wù)沉重的矛盾當(dāng)中，既有寬松的一面，也有嚴(yán)峻的一面。


　　如何解決這一矛盾，是目前我們面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。既要充分發(fā)揮國(guó)債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的反周期調(diào)節(jié)作用，又要防止國(guó)債規(guī)模過(guò)大對(duì)財(cái)政收支造成難以承受的壓力，避免因政府債務(wù)問(wèn)題而陷入信用危機(jī)和財(cái)政危機(jī)。


　　綜合考慮我國(guó)政府財(cái)力的集中程度、證券市場(chǎng)的發(fā)育程度等因素，以及國(guó)債總量政策的慣性作用，今后一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模進(jìn)行增長(zhǎng)中的“微調(diào)”，或許是一種有效的政策選擇。而且，這種“微調(diào)”必須建立在國(guó)家可支配財(cái)力水平的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府債務(wù)監(jiān)管和制度建設(shè)，加快建立各級(jí)政府財(cái)務(wù)報(bào)告制度，讓公眾更好地了解政府資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用情況，使地方政府舉債公開(kāi)透明，風(fēng)險(xiǎn)防范措施到位。


　　同時(shí)，還要繼續(xù)規(guī)范國(guó)債市場(chǎng)，優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)。尤其要注重優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，這對(duì)于適應(yīng)不同財(cái)政需求配置資源、均衡還債付息負(fù)擔(dān)，以及配合央行操作公開(kāi)市場(chǎng)都具有重大意義。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債期限品種比較單一，主要集中于中期國(guó)債。應(yīng)該在今后發(fā)行國(guó)債中，適當(dāng)加強(qiáng)短期及長(zhǎng)期國(guó)債的品種。