近年來，內(nèi)幕交易行為在我國證券市場上呈多發(fā)態(tài)勢，也成為證券市場監(jiān)管和打擊的重點。2008年至2012年，在中國證監(jiān)會調(diào)查的證券違法案件中，內(nèi)幕交易案件共計590件，占40％。在2013年1月至10月中國證監(jiān)會新增調(diào)查內(nèi)幕交易案件158起，立案67起，占全部立案案件的42%。近期光大證券“烏龍指”事件被證監(jiān)會認定為內(nèi)幕交易，更是使“內(nèi)幕交易”成為證券界和法律界的熱點話題。那么，如何認定內(nèi)幕交易、通常該考察哪幾方面？本文將結(jié)合我們處理內(nèi)幕交易案件的實踐經(jīng)驗，分享實務(wù)中對內(nèi)幕交易的認定標準。
　　什么是內(nèi)幕交易？
　　內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕信息的知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動。在實踐中，內(nèi)幕交易主要包括兩類行為：*9，內(nèi)幕交易行為，是指內(nèi)幕信息的知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人，利用內(nèi)幕信息以本人或者他人名義買賣證券或者為他人買賣證券；第二，泄露內(nèi)幕信息，是指內(nèi)幕信息的知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人，以明示或暗示的方式故意向他人泄露內(nèi)幕信息或者因重大過失泄露內(nèi)幕信息，致使他人利用內(nèi)幕信息買賣證券。
　　如何認定內(nèi)幕交易行為？
　　根據(jù)法律規(guī)定和實務(wù)經(jīng)驗，認定內(nèi)幕交易通?？疾烊缦聨讉€方面：
　　1、相關(guān)信息屬于內(nèi)幕信息
　　內(nèi)幕信息是指證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息。實踐中，判斷一個信息是否屬于內(nèi)幕信息，主要考量三個關(guān)鍵要素：*9，重要性，即有關(guān)信息達到了足以影響投資者決策與市場交易價格的程度；第二，相關(guān)性，即有關(guān)信息與上市證券或者其衍生品的發(fā)行、交易相關(guān)聯(lián)，與期貨交易相關(guān)；第三，非公開性，即有關(guān)信息尚未按照法定或者規(guī)定的方式公開，不為一般投資者所知悉。
　　2、相關(guān)人員屬于內(nèi)幕信息知情人員
　　內(nèi)幕信息知情人員包括三類人員，*9類是因職務(wù)、職責、商業(yè)關(guān)系直接接觸、掌握內(nèi)幕信息的人，第二類是上述人員的配偶、父母、子女以及其他有密切關(guān)系的人，第三類是從上述兩類人那里通過信息傳遞間接獲悉內(nèi)幕信息的人。
　　3、相關(guān)人員在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)買賣證券
　　內(nèi)幕信息敏感期是指相應(yīng)內(nèi)幕信息已形成且尚未公開的期間。
　　對于內(nèi)幕信息的形成時間，重大事件、計劃、方案、決定的形成時間一般被認定為內(nèi)幕信息的形成時間，但對于影響內(nèi)幕信息形成的動議、籌劃、決策或者執(zhí)行人員而言，其動議、籌劃、決策或者執(zhí)行的初始時間即為內(nèi)幕信息的形成之時。在同一案件中，不同當事人、同一當事人在不同階段所掌握的內(nèi)幕信息的形成時間，可能并不相同，需要立足于當事人從事涉案行為時圍繞相關(guān)信息的多種因素，根據(jù)個案具體情況綜合權(quán)衡判斷。
　　對于內(nèi)幕信息的公開時間而言，我國采取嚴格要式主義的公開原則，即上市公司信息披露應(yīng)當在證監(jiān)會指定的媒體發(fā)布。實踐中，在上市公司或者其他信息披露義務(wù)人尚未披露的情況下，如果媒體率先公布內(nèi)幕信息，上市公司或者其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當立即予以澄清。在正式公告之前，知悉內(nèi)幕信息的人不得進行交易。但其他投資者可以進行交易，對這些投資者來說，媒體的率先報道一般被視為市場傳言。
　　4、相關(guān)人員“知悉”并“利用”內(nèi)幕信息買賣證券
　　認定當事人知道并利用內(nèi)幕信息進行證券交易是認定內(nèi)幕交易的要點和難點。在實務(wù)中，主要根據(jù)直接證據(jù)認定當事人“知悉”內(nèi)幕信息，包括：當事人自認、當事人曾經(jīng)參加過相關(guān)會議的會議記錄、當事人曾收到、閱讀相關(guān)內(nèi)幕信息資料的文件上的簽字、當事人的電子郵箱中有相關(guān)文件的留痕，他人指認其知悉內(nèi)幕信息，或者有錄音、錄像資料直接證明存在內(nèi)幕信息的傳遞等。在沒有直接證據(jù)的情況下，則通過豐富的環(huán)境證據(jù)（即間接證據(jù)）形成牢固的間接證據(jù)鏈條推定當事人“知悉”內(nèi)幕信息，包括：當事人的職務(wù)/職責、當事人之間的固有關(guān)系/固定聯(lián)系、交易前后當事人之間的接觸及其異常情況、異常的交易情況、交易行為與當事人接觸行為的吻合度、隱含違法性的情況（比如，案發(fā)前刻意掩蓋接觸情況與交易行為，案發(fā)后抹除證據(jù)痕跡，接受調(diào)查時不能自圓其說、蓄意隱瞞和欺騙等）。
　　如果當事人在知悉內(nèi)幕信息后從事相關(guān)證券的交易，實踐中一般推定其“利用”了內(nèi)幕信息。當事人要想辯駁“未利用”內(nèi)幕信息，負有舉證證明“未利用”的責任，舉證難度很大。
　　
　　　　
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